证券行业全面注册制改革的影响解读：资本市场及投行业务生态面临重塑-财信证券

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 资本市场及投行业务生态面临重塑 ——全面注册制改革的影响解读 2023 年 03 月 30 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -1.37 3.87 -4.29 沪深 300 -0.93 3.48 -3.43 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2023 年 3 月月报 i：全面注册制时代正式开启，资本市场改革利好频出 2023-03-07 2 证券行业 2023 年 2 月月报：全面注册制改革正式启动，长期利好券商板块 2023-02-06 3 证券行业点评：全面注册制正式启动，利好券商、创投企业 2023-02-02 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信建投 1.25 20.70 1.25 20.70 1.56 16.58 增持 中金公司 2.16 18.08 1.80 21.73 2.48 15.77 增持 国金证券 0.62 14.42 0.36 24.83 0.52 17.19 买入 资料来源：wind，财信证券 投资要点：  全面注册制改革落地实施。2023 年 2 月 17 日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，相关机构配套制度规则同步发布实施，标志着全面注册制正式实施。自股权分置改革以来，全面注册制的落地实施成为我国资本市场改革中又一里程碑事件。  对资本市场影响：1、注册制以市场化为主导，降低政府对资源的直接干预，有助于提高资源配置效率。2、注册制与退市新规共同推动市场优化资源配置，“有出有进、优胜劣汰”的资本市场环境也有利于提高上市公司质量，逐步形成健康市场环境。3、全面注册制的施行下，更具有包容性的发行门槛，且注册审核流程让企业发行便利度提升，更大程度地拓宽大中小企业的直接融资渠道，改善金融市场融资结构，将有利于提高直接融资比重，增强股票市场对实体经济的支持服务能力。4、二级市场方面，全面注册制下投资对于研究的要求会逐渐提升，机构投资者资本实力和融资方面有优势，且具备较强的风控能力和投研能力，更加注重价值投资和长期投资，在市场竞争中优势将进一步凸显，全面注册制下投资机构化进程或将加快。  对证券行业的影响及投资建议：注册制的全面实施将有利于增加创投项目的上市效率，一级退出更加通畅，长期来看，预计将为证券公司投行业务带来增量空间。注册制及战略配售跟投机制下，证券公司的价值发现能力和定价能力重要性凸显，投行资本化发展空间广阔，投行承销业务面临向专业化方向转型，注册制提高了对证券公司行业研究、估值定价、风险控制等专业能力的要求以及资本实力要求。注册制下投行头部集中趋势或将加强，头部券商更有望取得竞争优势，中小券商投行业务面临向特色化方向转型。大型券商中建议重点关注投行业务领先、投行业务占比较高的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH），中小券商中建议重点关注国金证券（600109.SH）。  风险提示：资本市场改革低于预期风险；宏观经济下行及利率波动风险；市场交投活跃度低迷风险；二级市场大幅波动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。 -15%-5%5%15%2022-032022-062022-092022-122023-03证券Ⅱ沪深300行业深度 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 全面注册制的落地实施是我国资本市场改革里程碑事件 ........................................... 3 1.1 我国 IPO 发行审核制度改革历程回顾 ............................................................................................ 3 1.2 境外注册制经验做法 ............................................................................................................................ 5 1.3 我国全面注册制改革主要制度修订情况 ........................................................................................ 6 1.3.1 首发发行承销制度 ......................................................................................................................... 7 1.3.2 再融资制度 ...................................................................................................................................... 9 1.3.3 并购重组制度 ................................................................................................................................ 10 1.3.4 交易制度......................................................................................................................................... 10 2 全面注册制实施对资本市场的影响 ..........................................................................11 3 全面注册制实施对券商的影响 ................................................................................ 13 3.1 价值发现能力、定价能力成为投行的核心竞争力.........