策略专题报告：四月震荡偏强，继续聚焦TMT

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 四月震荡偏强，继续聚焦 TMT 报告摘要： [Table_Summary] 复盘历史，一季报业绩边际改善、且 3 月表现靠前或靠后的行业在 4月表现较好。复盘 2010 年至今 4 月行业表现，可以看到：（1）一季报业绩边际改善的、3 月表现在头或尾的行业在 4 月表现偏强：首先，一季报绝对增速和增速边际改善排名前 5 的行业在 4 月表现前 5 的概率分别为 53%与 69%；其次，一季报业绩边际改善明显的行业中，3月市场表现前 10 或后 10 的，在 4 月表现前 5 的概率更高。（2）一季报业绩增速或业绩改善幅度相对偏低的、在 3 月表现前 10 的行业依然可以在 4 月表现前 5 的特征：一是有持续的政策或事件催化，如2011 年 4 月资产注入预期下的钢铁、2013 年 4 月汇率升值下的轻工、2015 年 4 月网络建设预期推动的通信、2018 年 4 月国产化预期驱动的计算机等；二是具备市场普跌下的防御属性，如 2017 年 4 月防御属性较强的食品饮料、家电；三是估值、情绪、筹码影响不显著。 当前来看，TMT 在 4 月一季报披露背景下依然可能维持强势。比照历史复盘规律，今年来看：（1）TMT 业绩可能边际改善：一是基数效应上，2022Q1 同比大幅负增长的是农林牧渔、计算机、轻工、非银、社服，传媒和电子也是同比回落 10%以上；二是在产业趋势和政策不断催化下，TMT 行业的盈利预期将出现明显改善，一致预测数据上计算机、传媒、通信的盈利增速自一季报开始将持续改善。（2）即使 TMT一季报业绩增速或边际改善相对偏弱，持续不断的产业事件和政策催化也将驱动其 4 月继续强势表现：一是 4 月仍可能有 ChatGPT4 以上版本更新，国内华为、腾讯、阿里及其他大平台人工智能相关的进展持续；二是国内数字经济、国产化相关政策也可能进一步出台或落实。 4 月非制造业修复弹性较高，流动性宽松，A 股震荡偏强。（1）分子端：供给端回落快于需求端，4 月基建、地产和消费修复弹性较高；建筑建材、食品饮料、新能源、农林牧渔、计算机等行业一季报增速可能较高或改善。（2）流动性：4 月海外流动性紧缩压力缓解，国内流动性维持宽松；外资、融资和新发基金 4 月或将加速流入。（3）风险偏好：中美摩擦风险仍在，情绪指标相对低位有利于风险偏好提升。 4 月建议继续关注 TMT、建筑、新能源和部分消费等。（1）4 月份盈利大概率迎来拐点，同时一季报披露，政策导向、产业趋势上行和受益于经济修复的行业景气预期将上行，是配置主线。（2）行业配置上，建议继续关注：一是政策和人工智能导向的 TMT，主要为传媒（AI 在营销、电商、社交、游戏等领域的应用）、通信（算力）、计算机（数字经济、AI 模型）、半导体（算力）；二是国企改革和一带一路相关的建筑、军工等；三是复苏相关及一季度盈利表现较好的消费和新能源；四是日历效应关注食品饮料、汽车、美容、家电等消费和金融。 风险提示：地缘风险超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-04-02 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《消费基础设施纳入 REITs 试点潜在规模或超万亿》 --20230331 《【东北策略】震荡依旧，政策导向占优》 --20230329 《消费基础设施纳入 REITs 试点范围点评》 --20230329 《【东北策略】TMT 行情见顶了吗？》 --20230326 《【东北策略】新能源何时见底？》 --20230320 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 月度聚焦：一季报披露下 TMT 行情还能否强势？ ....................................... 4 1.1. 一季报业绩边际改善的行业在 4 月表现较强 ....................................................................... 4 1.2. 一季报偏弱但 3、4 月都连续表现较强的行业特征如何？ ................................................. 7 1.3. TMT 在 4 月一季报披露背景下依然可能维持强势 ............................................................ 11 2. 周度策略：4 月震荡偏强 ................................................................................. 12 2.1. 分子端：4 月非制造业修复弹性较高，Q1 周期和消费盈利增速占优 ............................ 12 2.2. 流动性：4 月国内流动性维持宽松，微观资金有望加速流入 .......................................... 14 2.3. 风险和情绪：4 月中美摩擦风险仍在，情绪指标相对低位 .............................................. 16 2.4. 行业配置：4 月继续关注 TMT、建筑、新能源和部分消费等 ......................................... 18 3. 上周市场回顾 .................................................................................................... 23 3.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 23 3.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 23 3.3. 股市资金供求 .......................................................................................................