医药生物行业：业绩整体改善，结构持续分化

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 业绩整体改善，结构持续分化 报告摘要： [Table_Summary]2018 年中报总结：业绩整体改善，结构持续分化。2018 年上半年医药板块营业收入同比增长 20.95%，较去年同期增加 6.76pct；归母净利润同比增长 22.06%，较去年同期分别增加 6.50pct；扣非归母净利润同比增长 24.39%，较去年同期增加 0.70pct。划分具体子行业来看，医疗服务（收入+36.64%，扣非净利润+119.37%）、原料药（收入+27.17%，扣非净利润+82.87%）和生物药（收入+40.82%，扣非净利润+23.82%）三个子行业增速较快；化学制剂（收入+28.06%，扣非净利润+18.36%）、医疗器械（收入+20.71%，扣非净利润+17.88%）和医药商业（收入+16.92%，扣非净利润+17.33%）整体增幅平稳；中药（收入+16.73%，扣非净利润+13.30%）增速出现一定下降。 投资建议：我们认为创新依旧是行业发展的大趋势，具有较高的投资价值，品牌中药、医药流通等板块有希望取得相对不错的投资收益，未来我们将按创新药、CRO、商业流通和品牌中药等板块甄选个股。 1、创新药：创新 36 条、加速审评审批和药品上市许可持有人制度等政策利好创新药发展，医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、通化东宝、长春高新、我武生物和健帆生物等。 2、CRO：在创新药研发及一致性评价加速推进中，CRO 行业是最确定的受益行业之一，推荐泰格医药、博济医药。 3、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显。推荐中新药业、片仔癀、同仁堂等。 4、医药流通：两票制对调拨业务影响有望下半年消除，药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，利率上行趋缓使融资成本压力减轻，商业流通行业边际改善显著，三季度增速有望迎来转折。推荐上海医药、九州通、柳州医药等。 风险提示：产品降价风险、产品研发及市场推广不及预期风险等 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 健帆生物 42.50 0.92 1.22 1.61 46 35 26 买入 长春高新 235.20 5.33 7.20 9.47 44 33 25 买入 片仔癀 99.83 1.84 2.42 3.13 54 41 32 买入 我武生物 44.49 0.84 1.07 1.40 53 42 32 买入 上海医药 21.53 1.43 1.65 1.89 15 13 11 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -16%-8%0%8%16%2017/9/62017/12/252018/4/172018/8/1医药生物沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4.01% -21.44% -7.54% 相对收益 -3.50% -7.21% 6.95% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 302 总市值（亿） 36724 流通市值（亿） 27510 市盈率（倍） 23.00 市净率（倍） 2.82 成分股总营收（亿） 14377 成分股总净利润（亿） 1196 成分股资产负债率（%） 45.53 [Table_Report]相关报告 《2018 年医药行业中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新》 2018-07-03 《医药商业深度报告：业绩峰回路转，行业整合加速》 2018-04-10 《2018 年医药行业投资策略：医药创新的美好时代》 2017-11-30 《整体稳健向好，业绩分化加剧》 2017-09-06 [Table_Author] 证券分析师：崔洁铭 执业证书编号：S0550115120002 021-20361131 cuijm@nesc.cn 研究助理：马云涛 执业证书编号：S0550118080085 021-20361120 mayt@nesc.cn /医药生物 发布时间：2018-09-09 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 18 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 医药板块整体回顾：行业持续改善，内部分化较大 ............................ 32. 生物制品板块继续维持高增速 ............................................................. 32.1.2018H1 板块业绩保持高速增长.............................................................................32.2.生物制品公司业绩持续向好...................................................................................43. 医疗器械板块业绩突出 ......................................................................... 53.1.板块业绩继续维持较快增长...................................................................................53.2.医疗器械公司业绩分化加剧...................................................................................64. 医疗服务板块营收高速增长 ................................................................. 64.1.业绩加速增长，期间费用率维持平稳...................................................................64.2.业绩整体加速，CRO 公司增速显著 .....................................................................75. 化学制剂板块业绩增速平稳 ............................