汽车行业2018年上半年汽车行业经营概况分析：延续年初态势，关注优质成长与核心蓝筹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo]2018 年上半年汽车行业经营概况分析 超配 （维持评级） 2018 年 09 月 10 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 延续年初态势，关注优质成长与核心蓝筹  行业展望：2018 年持续分化，关注优质成长2018 年 H1 汽车行业（所有样本公司）营收为 1.27 万亿，同比增长 11.31%，净利润 710.00 亿，同比增长 9.40%，增速与去年同期基本持平。中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，整体市场增速放缓，分化成为主旋律，重点关注 1）整车企业的单车盈利能力较高的企业，如上汽集团；2）零部件中具备产品升级趋势（ ASP 提升）的产品， 如车灯、档位操纵器行业；3）存量市场，玲珑轮胎。 盈利和运营情况 2018 年 H1 汽车行业毛利率和净利率分别为 15.18%和 5.59%，净利率下降0.1pct。2018 年 Q2，净利率为 5.41%，同比提升 0.04pct。期间费用率为 10.46%，同比减少 0.12pct。2018 年 H1 汽车行业资本性支出共 593.28 亿元，较 2017 年H1 增长 15.78%，18 年 Q2 共 277.12 亿元，较去年同期小幅下滑，整车板块和零部件板块分别下降 0.09%和 5.85%。2018 年 H1 行业 ROE 为 7.26%，较去年同期下降 0.09pct，Q2 的 ROE 为 3.57%，较去年同期提升 0.04pct。 18 年 H1 行业估值继续下降整车、经销商、零部件 PE 估值均值分别为 13.68、27.24 以及 22.50，整车 PE水平长期稳定在 10-15 区间，波动幅度较小。二季度开始，零部件估值下行幅度较大，目前低于历史均值，呈现企稳态势。 投资建议：关注优质成长和自主蓝筹我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐 1）ASP 提升逻辑下的星宇股份和宁波高发； 2）核心蓝筹：华域汽车、上汽集团和福耀玻璃；3）存量市场下的优质标的玲珑轮胎；其他中国汽研、东睦股份和岱美股份。 风险提示汽车销量不及预期；原材料成本持续快速增长；行业政策大幅调整。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601799 星宇股份 买入 49.08 136 2.29 3.17 21.43 15.48 603788 宁波高发 买入 17.43 40 1.33 1.63 13.11 10.69 600114 东睦股份 增持 7.88 51 0.60 0.78 13.13 10.10 603730 岱美股份 买入 21.68 89 1.73 2.16 12.53 10.04 600741 华域汽车 买入 20.87 658 2.60 2.58 8.03 8.09 600104 上汽集团 买入 28.41 3319 3.18 3.45 8.93 8.23 600660 福耀玻璃 增持 25.07 625 1.59 1.84 15.77 13.63 601965 中国汽研 买入 6.38 62 0.47 0.59 13.57 10.81 601966 玲珑轮胎 增持 15.5 186 1.05 1.33 14.76 11.65 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《车灯行业深度：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》 ——2018-08-06 《行业重大事件快评：汽车行业中报前瞻：利润增速放缓，同比增长中位数 8.5%》 ——2018-08-01 《汽车汽配 2018 年下半年投资策略：行业分化，价值主线下把握业绩确定性》 ——2018-06-19 《行业快评：关税下降至 15%好于市场预期，对市场影响有限》 ——2018-05-23 《2017 年度及 2018 年 Q1 季度汽车行业经营概况分析：行业分化加剧，关注优质成长和蓝筹龙头》 ——2018-05-14 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：陶定坤 电话： E-MAIL： taodingkun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2S/17N/17J/18M/18M/18J/18汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 投资观点： 2018 年 H1 汽车行业（所有样本公司）营收为 1.27 万亿，同比增长 11.31%，增速较去年同期下降 5.63pct，高于行业销量增速。净利润 710.00 亿，同比增长 9.40%，增速与去年同期基本持平。中国汽车市场随着整车保有量增加，产销增速下滑，逐渐从成长期逐步迈入成熟期，在购置税优惠退出，SUV 高增长下滑，进入激励竞争市场的分化阶段背景下，呈现出强者恒强的趋势，部分企业将被整合。整体来看， 2018 年 H1 样本公司的主要指标较一季度有所改善，盈利能力和营运能力较去年同期有所下降。上半年销量增速比较亮眼，整体库存水平逐月降低，自主车企库存二季度上升较快。我们预计全年汽车销量增速在 0-3%，在行业内公司持续分化的趋势下，关注结构性机会，长期把握汽车智能化、新能源和存量市场三条主线。 18 年关注 1）乘用车：一汽大众产业链、高端车、 SUV 七座车型； 2）零部件：单车价值量高、产品结构升级的细分行业龙头； 3）存量市场：替换频率高、单价高的零部件。 标的推荐：我们持续看好汽车行业投资机会，持续推荐 1）ASP 提升逻辑下的星宇股份和宁波高发； 2）核心蓝筹：华域汽车、上汽集团和福耀玻璃；3）存量市场下的优质标的玲珑轮胎；其他中国汽研、东睦股份和岱美股份。 核心假设或逻辑 第一， 关税下降幅度在合理范围内。 第二， 新能源汽车政策稳定推进。 第三， 汽车智能网联新技术持续推进。 风险提示： 1、汽车销量不及预期； 2、原材料成本持续快速增长； 3、行业政策大幅调整。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 汽车行业上市公司样本说明 ...................................................................................