2018中报分析之二：景气分化，关注持续改善的细分领域

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2018 年 09 月 07 日 投资策略 景气分化，关注持续改善的细分领域——2018 中报分析之二 上游资源——涨价带动采掘盈利改善，需求下滑拖累有色业绩。油价上涨及环保限产带动采掘业绩提升；而经济下行压力之下导致对工业金属需求的下滑，带动有色业绩下滑。 中游材料——环保限产带动景气向上。PTA、农药、涤纶、纯碱、螺纹钢等产品价格大幅上涨，带动化工业绩提升至 51.6%，钢铁业绩提升至 131.5%；建材的业绩下行至 94.1%，但 7 月财政货币政策的放松或带动基建上行。 中游制造——建筑、电气、机械业绩承压，军工和轻工业绩继续改善。上半年地方政府去杠杆加大，信用紧缩，基建投资下滑，建筑、电气、机械承压；而军改影响消除、装备更新加速，废纸涨价带动军工和轻工景气度改善。 可选消费——下行压力较大，休闲服务景气持续。地产产业链业绩不断下滑，房地产、家电业绩均下滑；汽车由于低基数导致业绩有所改善，但下半年产销或进一步恶化；休闲服务中免税以及酒店等子行业景气向好。 必需消费——内部分化，下半年 CPI 上行或带动农业板块改善。食品饮料、商业贸易、纺织服装业绩改善，ROE 改善，其中资产周转率贡献较大。医药业绩有所下滑，但细分领域中医疗器械景气持续。农林牧渔业绩大幅下滑，但随着非洲猪瘟疫情的蔓延，CPI 的上行或带动下半年业绩好转。 其他服务业——盈利大幅下滑。公用事业在上半年“去杠杆”与“紧信用”的宏观环境中，现金流明显恶化，随着政策的宽松或有改善；而交通运输板块受油价拖累较大，但预计随着油价的高位企稳调整，航空板块或迎来反弹。 TMT——计算机业绩改善。内部分化，计算机整体业绩改善，通信、传媒、电子继续下行；同时非经常性损益影响较大，年报仍需警惕商誉减值的风险。 金融——银行和保险景气度回升。经过“强监管”和“去杠杆”，银行板块资产扩张放缓，收入和净利润增速均改善；保费收入触底反弹。 新兴产业链——关注云计算与无人机。从收入、盈利以及资本开支综合来看，云计算和无人机当前景气度较高，同时随着政策不断加码，值得持续关注。 三季报预告：下行压力大，关注景气改善的细分领域。包括元件、一般零售、专业工程、服装家纺、包装印刷、纺织制造和营销传播等。 风险提示：宏观经济政策超预期波动，商誉大规模减值。 作者 分析师 张倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱：zhangqianting@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：杠杆资金加仓创业板——市场情绪周监控第 7 期》2018-09-05 2、《投资策略点评：为何我们仍然保持积极？——市场点评》2018-09-04 3、《投资策略：北上积极加仓，食饮继续领跑——陆股通周监控第 7 期》2018-09-04 4、《投资策略：新兴市场再动荡，人民币维持稳定——资金价格周监控第 7 期》2018-09-03 5、《投资策略：保持积极——9 月 A 股策略月报》2018-09-02 2018 年 09 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 中报分行业情况：................................................................................................................................................... 4 上游资源：涨价带动采掘盈利改善，需求下滑拖累有色业绩 ................................................................................ 4 中游材料：环保限产带动景气向上..................................................................................................................... 4 中游制造：建筑、电气、机械业绩承压，军工和轻工业绩继续改善 ...................................................................... 5 可选消费：下行压力较大，休闲服务景气持续 .................................................................................................... 7 必须消费：内部分化，下半年 CPI 上行或带动农业板块改善 ................................................................................ 7 其他服务业：盈利大幅下滑............................................................................................................................... 8 TMT：计算机业绩改善 ..................................................................................................................................... 9 金融：银行和保险景气度回升 ......................................................................................................................... 10 中报业绩改善细分行业汇总............................................................................................................................. 11 新兴产业链：关注云计算与无人机 ......................................................................................................................... 11 三季度业绩预告：下行压力大，关注景气改善的细分领域 ........................................................................................ 13 风险提示 ...........................................................................