宏观策略日报：通胀明显回落，社融结构改善

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年04月12日 [Table_NewTitle] 通胀明显回落，社融结构改善 ——宏观策略日报20230412 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 通胀明显回落。四季度前CPI基数会继续走高，猪价可能难有明显的正向贡献，相较于CPI的表现，我们认为更应关注核心通胀回升的节奏，后者反映的是实体需求恢复的斜率。而从目前的现状来看，仍需要政策端发力。PPI在二季度基数回落后，可能会逐步由负转正，这也意味着从方向上来看，企业盈利见底回升的确定性相对较强。 ➢ 社融结构改善。3月金融数据总量结构上双双改善，此前偏弱的居民贷款明显回暖；企业贷款维持强劲。结合当天发布的通胀数据来看，反映出的现象是投资需求整体偏强，而消费需求可能强在场景恢复后的服务业消费，商品消费表现仍然偏弱。此外，如房地产销售等是否存在积压需求集中释放所带来的高增，仍需持续观察，M2M1剪刀差的扩大也存在对资金空转的担忧。应理性看待通胀的“冷”和金融数据的“热”，经济复苏仍需政策呵护。而资金空转的现象可能并非降息能够解决，结构性货币政策工具仍将发挥主要力量。 ➢ IMF：预计2023年中国经济增速为5.2%。国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》。报告预计，2023年新兴市场和发展中经济体的平均增速为3.9%，2024年为4.2%，强于发达经济体。尤其是今年以来，中国政府采取了多项措施拉动经济，零售和旅游业等经济指标快速回升，预计2023年中国经济增速为5.2%，并称中国经济的增长可能将给其他国家带来积极的溢出效应。 市场情况 ➢ 美股涨跌不一，欧洲股市普遍收涨。4月11日，道琼斯工业平均指数上涨0.29%；标普500指数下跌0.00%；纳斯达克指数下跌0.43%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.89%；德国DAX指数上涨0.37%；英国富时100指数上涨0.57%。 ➢ 北向资金净流入。4月11日，陆股通当日净买入26.26亿元，其中买入成交796.11亿元，卖出成交769.84亿元，累计净买入成交19101.40亿元。 ➢ 风险提示：1）国内政策落地不及预期；2）地缘局势变化导致输入性通胀压力超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 通胀明显回落 4 月 11 日，统计局发布 3 月通胀数据。3 月，CPI 当月同比 0.7%，前值 1%；环比-0.3%，前值-0.5%。PPI 当月同比-2.5%，前值-1.4%；环比 0%，前值 0%。 四季度前 CPI 基数会继续走高，猪价可能难有明显的正向贡献，相较于 CPI 的表现，我们认为更应关注核心通胀回升的节奏，后者反映的是实体需求恢复的斜率。而从目前的现状来看，仍需要政策端发力。PPI 在二季度基数回落后，可能会逐步由负转正，这也意味着从方向上来看，企业盈利见底回升的确定性相对较强。 社融结构改善 4 月 11 日，央行发布 3 月金融数据。3 月 M2 同比 12.7%，前值 12.9%， M1 同比5.1%，前值 5.8%。新增人民币贷款 3.89 万亿元，前值为 1.81 万亿元。社会融资规模增量5.38 万亿元，前值为 3.16 万亿元。社融存量增速升至 10%，前值 9.9%。 总的来看，3 月金融数据总量结构上双双改善，此前偏弱的居民贷款明显回暖；企业贷款维持强劲。结合当天发布的通胀数据来看，反映出的现象是投资需求整体偏强，而消费需求可能强在场景恢复后的服务业消费，商品消费表现仍然偏弱。此外，如房地产销售等是否存在积压需求集中释放所带来的高增，仍需持续观察，M2M1 剪刀差的扩大也存在对资金空转的担忧。应理性看待通胀的“冷”和金融数据的“热”，经济复苏仍需政策呵护。而资金空转的现象可能并非降息能够解决，结构性货币政策工具仍将发挥主要力量。 IMF：预计 2023 年中国经济增速为 5.2% 国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望报告》。主要有以下内容： 报告预计，2023 年约 90%发达经济体的经济增速将放缓，预计 2023 年发达经济体的平均增速为 1.3%，2024 年为 1.4%。另外，随着经济急剧放缓，发达经济体的失业率预计将上升。报告还指出，最近发生的美欧银行业危机显示出美国和其他地区银行系统超预期的脆弱性，而这种脆弱性可能会对全球经济产生进一步冲击。 报告预计，2023 年新兴市场和发展中经济体的平均增速为 3.9%，2024 年为 4.2%，强于发达经济体。尤其是今年以来，中国政府采取了多项措施拉动经济，零售和旅游业等经济指标快速回升，预计 2023 年中国经济增速为 5.2%，并称中国经济的增长可能将给其他国家带来积极的溢出效应。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 / 6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 2.A 股评述 上一交易日上证指数震荡收阴，收盘下跌 1 点，跌幅 0.05%，收于 3313 点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数早盘震荡向下，但午后渐次收复，收盘收 T 字线，但尚未收复 5 日均线压力位。量能呈相对放大态势，大单资金净流出超 95 亿元，净流出金额并未收敛。指数日线 KDJ、MACD 尚未死叉，但 30 分钟、60 分钟 MACD 死叉也尚未修复，短线或延续震荡整理。 上证周线目前呈小实体阴 K 线，仍在 90 周均线压力位附近震荡。周指标变化尚不明显，短线指数或在 90 周均线与 5 周均线的狭小空间内震荡。 上交易日深成指、创业板涨跌不一，深成指收盘上涨 0.04%，仍收于 5 日均线之下。创业板收盘下跌 0.17%，仍收于 60 日均线之下。两指数均收星 K 线，且日线 KDJ 死叉延续尚未修复，60 分钟 MACD 死叉也尚未修复，目前震荡整理尚未不充分，短线仍或延续震荡整理。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比约 48%，收红个股占比 46%，涨超 9%的个股 68 只，跌超 9%的个股 12 只，上交易日行情有所缓和，强于前一交易日。 在同花顺行业板块中，传媒板块涨幅居首，收盘大涨 4.89%。其次，教育、贵金属、小金属、工业金属、种植业与林业、互联网电商板块活跃居前。而饮料制造、自动化设备、电力设备、通用设备、机场航运等板块回落调整居前。 具体看各板块。传媒板块，昨日收盘大涨 4.89