2022年净利润同比+122%，加快海外市场布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月12日增 持瑞可达（688800.SH）2022 年净利润同比+122%，加快海外市场布局核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价82.01 元总市值/流通市值9280/6133 百万元52 周最高价/最低价171.00/68.94 元近 3 个月日均成交额154.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞可达（688800.SH）-三季度净利润同比增长 105%，在手订单持续增长》 ——2022-10-23《瑞可达（688800.SH）-新能源车在手订单充裕，持续受益赛道红利》 ——2022-08-21《瑞可达-688800-21 年业绩预告点评：业绩符合预期，持续受益汽车新三化》 ——2022-01-24《瑞可达-688800-21 年三季报点评：业绩快速增长，换电模式迎政策利好》 ——2021-10-31《瑞可达-688800-深度报告：连接器优质供应商，通信+新能源车双赛道共振》 ——2021-10-132022 年实现营收和利润高增长。公司发布 2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入 16.25 亿元，同比+80.23%；实现归母净利润 2.53 亿元，同比+121.91%。受益新能源市场旺盛需求，公司在新能源汽车及储能市场实现营收 13.95 亿元，同比+101.81%；通信市场市场实现营收 1.55 亿元，同比+15.43%，工业及其他实现营收 0.65 亿元，同比-5.34%。盈利能力同比增强，保持研发高投入扩充新产品。2022 年公司毛利率为27.1%，同比+2.6pct，其中新能源部分毛利率为 27.50%，同比+2.8pct，主要靠规模效应实现提升，通信连接毛利率达到 19.71%，同比+4.9pct,主要靠产品结构优化实现提升。费用方面，2022 年研发费用为 0.88 亿元，同比+90.43%。2022 年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员已经增至 292 人。在产品方面，公司不断丰富产品线，如 2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括 Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C 等产品。响应客户需求，加快海外市场开拓。2022 年公司在市场拓展实行品牌推广、价值营销理念，并开始布局海外的国际化战略规划，在建立国际营销团队基础上，公司新增 3 个境外子公司，分别为新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，并通过其实施对海外工厂墨西哥瑞可达及美国瑞可达的投资。定增扩产，汽车之外强化新能源、通信等领域产品布局，蓄力长期成长。在产能储备方面，公司定增项目已发行上市，预计达产后将新增新能源汽车连接器年产 1200 万套产能。公司目前已在新能源汽车行业具备较好基础，在 1）新能源领域，公司将在风电、光伏、氢能、储能、充电设施等领域加大研发力度，推出相应的产品，提升市场份额；2）通信领域继续拓展在 5G 通信、服务器、交换机设备、数据中心的业务拓展，扩大海外市场份额。投资建议：下调 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前 2022 年盈利预测高于实际值，我们下调 2023-2024公司盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 3.4/4.9/6.5 亿元（下调前 2023-2024 年为 4.4/6.0 亿元），对应 PE 分别为 27/19/14 倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。风险提示：新能源汽车发展不及预期；市场竞争加剧；储能等市场拓展不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)9021,6252,4973,5474,830(+/-%)47.7%80.2%53.7%42.0%36.2%净利润(百万元)114253345486653(+/-%)54.7%121.9%36.5%40.9%34.5%每股收益（元）1.052.233.054.295.77EBITMargin13.6%17.2%15.1%15.2%14.9%净资产收益率（ROE）11.4%13.4%15.8%18.7%20.7%市盈率（PE）77.836.726.919.114.2EV/EBITDA63.733.226.519.515.8市净率（PB）8.884.924.263.582.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：瑞可达营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：瑞可达单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：瑞可达归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：瑞可达单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：瑞可达单季度毛利率、净利率变化情况图6：瑞可达单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：瑞可达现金流量情况（亿元）图8：瑞可达存货及季度变动情况（百万元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：下调 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前 2022 年盈利预测高于实际值，我们下调 2023-2024 公司盈利预测，并新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 3.4/4.9/6.5 亿元（下调前 2023-2024 年为 4.4/6.0 亿元），对应 PE 分别为 27/19/14 倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。盈利预测拆分假设前提我们的盈利预测基于以下假设条件：通信连接器：公司本身在通信领域已有产品布局，依托公司在通信领域的高速板端连接器、射频连接器、光连接器和高速 I/O 连接器等多种产品组合，公司计划继续拓展通信产品在 5G 通信、服务器、交换机设备、数据中心的业务拓展，扩大海外市场份额；同时关注通信技术在新能源汽车智能驾驶新场景下的业务拓展，确保智能网联连接器各系列产品的产品竞争力和市场占有率不断提升。我们预计未来三年公司通信连接器的业务增速为 16%/18%/18%，毛利率保持稳中略降趋势。新能源连接器：新能源车领域，公司已实现明确进展，主要客户包括玖行能源、