非银金融行业深度报告：股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁移有望开启

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2023 年 04 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《居民投资意愿回升，财富迁移开启，增 配 非 银 正 当 时 — 行 业 周 报 》-2023.4.9 《年报整体符合预期，一季报改善可期—行业周报》-2023.4.2 《市场活跃度持续改善，降低保险负债 成 本 利 于 提 估 值 — 行 业 周 报 》-2023.3.26 股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁移有望开启 ——行业深度报告 高超（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁移有望开启 （1）2023Q1 股市和债市表现同比明显改善（2022 年同期股债双杀），驱动券商盈利同比高增。我们预计 40 家上市券商 2023Q1 归母净利润 433 亿，同比+89%，年化 ROE 7.43%。（2）重点标的一季报同比高增长排序：东方证券+526%（快报已披露），国金证券+205%，广发证券+117%，华泰证券+33%，国联证券+32%，同花顺+25%，东方财富+5%，指南针-25%。（3）一季报较强叠加业务数据改善，看好互联网券商和大财富管理主线。根据央行 2023Q1 储户调查，一季度居民防御性储蓄明显减弱，而投资意愿快速抬升，升幅超过消费。一季度 18.8%选择“更多投资”，环比提升 3.3 个百分点。3 月偏股基金新发数据明显改善，4 月首周日均股基成交额超 1.3 万亿，居民储蓄迁移开启，大财富管理主线标的受益。推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐东方证券和国联证券，受益标的兴业证券、中信证券和方正证券。  交易量和偏股基金新发边际改善，关注全面注册制主板 IPO 数量提升 （1）经纪：2023Q1 市场交投活跃度边际改善，同比承压。2023Q1 市场日均股基成交额 0.99 万亿，同比-9.3%，其中 3 月日均股基成交额 10376 亿，同比-9.3%，环比+3.4%。3 月后两周日均股基成交额达 1.1 万亿，4 月首周日均股基成交额超1.3 万亿，边际改善明显。3 月偏股基金新发数据边际改善。2023 年 3 月新发偏股(股+混)基金规模 462 亿，环比+60%，同比+13%；1-3 月新成立偏股基金规模935 亿，同比-40%。（2）投行：2023 年一季度 IPO 和债券承销规模同比下降，再融资规模同比上升。2023 年 1-3 月 IPO/再融资/债券承销规模分别为 651 亿元/2515 亿元/26078 亿元，同比-64%/+72%/+1%， IPO 项目数共 68 单，同比-21%。（3）资管：2022 末集合资管规模同比下降，投向以固收为主。2022 末券商资管规模 6.28 万亿，同比-18%。2022 末固收类规模占比 82%，同比+1.8pct。（4）公募基金：偏股基金 1 月净赎回，2 月申赎相当，预计 2023Q1 偏股基金保有规模7.5 万亿，环比持平，同比-1%，少量净赎回。  股、债市明显改善驱动投资业务同比高增，两融同比承压，负债端成本下降 （1）投资：2023Q1 股市、债市有所上涨，较 2022Q1 明显改善，驱动券商投资收 益 同 比 高 增 。 2023Q1 沪 深 300/ 万 得 全 A/ 中 证 综 合 债 单 季 度 分 别+4.6%/+6.5%/+0.9%（2022Q1 分别-14.5%/-13.9%/+0.8%），预计券商投资业务同比高增。（2）利息净收入：2023Q1 日均两融余额同比下降，券商负债端成本同环比下降。2023Q1 市场日均两融余额 1.57 万亿元，同比-10%。2023Q1 末 1 年期短期融资券利率 2.8%，3 年/5 年期证券公司债券利率 3.1%/3.3%，环比分别-0.06/-0.22/-0.21pct，同比-0.29/-0.45/-0.58pct。  风险提示：股市波动对券商盈利带来不确定影响；市场交易活跃度下降；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-042022-082022-122023-04非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 市场交易量边际改善，股债市上涨驱动投资业务增长 ......................................................................................................... 3 2、 预计上市券商 2023Q1 归母净利润同比+89% ........................................................................................................................ 7 3、 一季报较强叠加业务数据改善，看好互联网券商和大财富管理主线 ................................................................................. 8 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 2023 年 1-3 月日均股基成交额 0.99 万亿，同比-9 % ....................................................................................................... 3 图 2： 2023 年 1-3 月 IPO 承销规模同比-64% .............................................................................................................................. 3 图 3： 2023 年 1-3 月 IPO 单数同比-21% .............................................................................................................................