机械行业2018年中报总结暨9月投资策略：利润率弹性延续，关注机械新经济

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo]机械行业 2018 年中报总结暨 9月投资策略 中性 （维持评级） 2018 年 09 月 12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 利润率弹性延续，关注机械新经济 中报回顾：需求端延续复苏，盈利能力稳中有升需求端延续复苏：2018 年上半年行业营收同比增长 16.46%，归母净利润同比增长 22.33%，收入、利润均创下了近五年来新高，主要系工程/重型/煤炭机械等传统周期行业持续超预期复苏，营收大幅增长，同时伴随资产负债表逐步出清修复利润弹性不断释放。盈利能力稳中有升，经营效率略有下滑。机械行业整体毛利率为 21.30%，同比微降 0.05 个 pct，规模效应对冲了原材料涨价影响，基本维持稳定；净利率为5.74%，同比提升 0.36 个 pct，主要系规模效应带来成本摊薄所致，整体稳中有升；行业整体存货/应收账款周转率同比下降 1.57%/0.79%，行业现金创造能力大幅改善，经营性现金流占营收比重在营收大幅增长的情况下仍同比提升 1.68个 pct。细分子行业周期机械景气持续、新兴产业稳中向好。从增长速度和盈利能力等方面来看，景气度持续向好的板块有以煤炭机械、工程机械和印刷包装机械为代表的传统周期机械和以半导体设备、新能源汽车设备和 3C 设备为代表的新兴产业；景气度较差的子版块有农业机械、机床设备、铁路设备、通航&无人机、环保设备等，这些子板块的经营状况并没有明显的起色，盈利能力、营运能力等也有一定程度下降，整体基本面状况仍未见好转。 行业重点推荐组合重点推荐组合：锐科激光、浙江鼎力、先导智能、杰瑞股份、建设机械。主要覆盖公司：弘亚数控、精测电子、杰克股份、三一重工、艾迪精密、伊之密、中集集团、埃斯顿、晶盛机电等。 行业投资策略：关注价值成长股，投资新经济性价比合适的价值成长股：基本面扎实、估值较低的价值成长股的风险收益比进入合理区间，关注弘亚数控、建设机械；浙江鼎力、杰克股份等。新经济：1）激光：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头锐科激光；2）工业机器人：机器换人势不可挡，重点关注核心零部件自主可控+进口替代的产业化机会，推荐关注埃斯顿、双环传动；3）半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，上游半导体设备迎来进口替代机遇，推荐关注北方华创、长川科技、至纯科技等；4）新能源：电动化的趋势长期依然值得期待，板块沉寂一年之后，CATL 重新大规模招标、LG 国内建厂等事件性催化也接连出现，锂电板块行情在下半年有望迎来好转，重点关注先导智能；5）核电产业：大国重器，AP1000 获准装料，三代机组有望重启。重点推荐应流股份、江苏神通。周期反转的油服产业：长期是看石油供需再平衡，中短期是由油价波动带来的趋势投资。当前时点，全球经济向好，供给端没有看到大幅增加的迹象，库存水平处于低位，油价中枢具备上移的基础，重点推荐杰瑞股份等。 风险提示宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动、下游原材料持续涨价。相关研究报告： 《国信证券机械行业 2018 年中报业绩前瞻暨8 月投资策略：业绩复苏延续；关注新经济》——2018-08-02 《国信证券机械行业 2018 年中期投资策略：投资机械新经济，布局价值成长股》——2018-06-29 《国信证券机械行业 6 月策略暨资产负债专题研究：资产负债表持续修复，关注绩优成长股》——2018-06-14 《机械行业月度策略：机械行业 2017 年报、2018 一季报点评暨 5 月投资策略：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济》——2018-05-04 《机械行业季度策略：2018Q2 暨 4 月策略：投资机械新经济》——2018-04-13 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguofeng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 联系人：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2S/17N/17J/18M/18M/18J/18上证综指机械设备请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 一、行业需求景气度持续上升 ...................................................................................... 4 （一）机械行业分析样本选择 .............................................................................. 4 （二）行业整体景气度稳中向好，盈利状况连续六季度改善 ............................... 4 二、传统周期机械持续复苏，成长还看 3C、半导体、新能源汽车设备 ....................... 4 （一）行业板块分类：划分成 21 个子板块 .......................................................... 5 （二）行业景气情况：传统周期行业利润弹性最大、新兴产业持续高成长 .......... 5 （三）行业盈利水平：净利率持续改善，毛利率基本维持稳定 ............................ 6 （四）行业经营效率：行业经营效率微降，周期性机械改善显著 ........................ 7 （五）行业经营质量：现金创造能力持续提升 ..................................................... 8 三、周期机械景气持续，新兴产业稳中向好 .............................................................. 10 附录：机械行业 21 个子板块 2018 年 H1 财务分析表 ................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 27 国信证券投资评级 ..................................................