基础化工行业2018年中报总结-9月份投资策略：上半年行业延续高景气，继续推荐化纤产业链

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo]基础化工行业 2018 年中报总结&9 月份投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 09 月 11 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 上半年行业延续高景气，继续推荐化纤产业链 2018 半年报业绩回顾：半年业绩略好于预期，盈利能力再创新高受益于环保督察“回头看”促使行业供需格局持续改善，以及原油价格上涨推动化工品 PPI 同比维持高位，化工行业在 2018 上半年景气延续，且 2 季度景气较 1 季度有所提升。上半年全部基础化工行业上市公司的营业收入和归母净利润的同比分别为 22.11%和 51.78%，略好于我们之前的中报业绩前瞻。全行业的盈利能力实现稳定增长，上半年行业毛利率、净利率、扣非 ROE 分别达到 20.23%、7.91%、6.15%，同比分别提高 1.66、1.55、1.23 个百分点。全行业的整体资产负债率、存货占比、存货周转天数、经营性现金流同比等各项指标同比也继续改善。 7 月份行业 PPI 同比增速略有下滑，行业景气仍持续高位化工 PPI 指数从 3 月份开始在油价推动下重新进入上行区间，6 月份 PPI 同比达到 6.0%，7 月份由于油价回调、不少行业进入淡季开始检修，化工行业 PPI同比下滑至 5.9%（8 月份 PPI 同比尚未共布）。供给端的行业固定资产投资完成额同比（前 7 月累计 2.99%）仍在底部，受供给侧和环保政策影响行业供给整体仍在收缩。需求端的房地产新开工面积和汽车产量同比仍在持续改善，纺织和家电行业则继续保持复苏趋势，对化工行业需求形成稳定支撑。在当前行业供需持续改善的格局之下，我们认为化工行业高景气度还在持续，部分优秀龙头企业将继续改善业绩，3 季度全行业盈利有望继续保持稳定增长。 近期双酚 A、BDO、PTA、锦纶、腈纶等产品改善较为明显从重点监测的产品价格变化来看，石油化工、有机化工、无机化工、化肥农药等板块相关产品在 3 季度的景气度较高，其中 3 季度产品均价同比涨幅较大产品主要集中在双酚 A、醋酸、有机硅、腈纶、PTA、氟化工（制冷剂）、氮肥（含复合肥）、磷化工、聚酯等子行业，而 3 季度价差扩大较为明显的产品主要集中在双酚 A、BDO、PTA、PA66、腈纶短纤等。 9 月份投资策略：继续推荐关注化纤产业链8 月份策略报告中我们重点推荐了化纤产业链，我们建立的投资组合从年初截至 9 月 7 日取得 27.31%的收益，其中最新一期涨幅为-2.70%（中信基础化工指数同期涨幅为-5.51%）。近期 PTA 现货和期货价格大幅上涨，反映了当前聚酯原材料的供需紧张程度，目前各主要纤维产品价格与原材料之间的价差都在不断扩大，我们认为化纤行业的景气度仍未结束，继续推荐关注 PTA-涤纶（恒力股份）、锦纶（神马股份）、粘胶（三友化工、吉林化纤）、芳纶（泰和新材）。  风险提示：原油价格大幅波动；经济低迷导致需求低于预期；环保监管放松。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018 2019E 2018 2019E 600309 万华化学 买入 43.66 136,400 4.93 5.74 8.9 7.6 002812 创新股份 买入 38.79 11,972 1.70 2.39 22.8 16.3 002601 龙蟒佰利 买入 13.06 28,387 1.45 1.77 9.0 7.4 600346 恒力股份 买入 15.80 81,754 0.74 2.13 21.4 7.4 资料来源：Wind、Wind 一致预测，国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《基础化工行业 8 月份投资策略：公募持仓更集中，关注化纤产业链》 ——2018-08-13 《2018 中报业绩前瞻：供需趋于平衡，行业盈利持续改善》 ——2018-07-10 《基础化工行业 2018 年中期投资策略：产能周期底部，关注龙头成长》 ——2018-07-09 《基础化工行业债务专题分析&6 月份投资策略：行业负债水平下降，关注半年报业绩》 ——2018-06-20 《基础化工行业 2017 年报和 2018 年 1 季报总结&5 月份投资策略：行业高景气仍在延续，把握高油价时代 4 点投资机会》 ——2018-05-21 联系人：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2S/17N/17J/18M/18M/18J/18上证综指基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 前言 ............................................................................................................................. 4 2018 年中报总结 .......................................................................................................... 4 基础化工行业盈利能力继续增长，经营稳定性较强 ............................................. 4 上半年油漆油墨、农药、印染化学品、涤纶、合成革等子板块业绩表现更为突出 5 全行业近期经营状况回顾 ............................................................................................. 7 基础化工行业 PPI 同比增速略有下滑................................................................... 7 行业新增供给同比复苏较慢，行业景气仍主要集中在化纤行业 ............................ 7 需求面继续改善，行业格局持续好转 ................................................................... 8 3 季度全行业盈利有望继续保持稳定增长 ...........