量化经济指数周报：二季度信用周期或延续反弹上行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 4 月 9 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 二季度信用周期或延续反弹上行 量化经济指数周报-20230409 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 4 月 9 日，本周 ECI 供给指数为50.51%，较上周回落 0.11%；ECI 需求指数为 49.25%，较上周回升 0.10%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.89%，较上周回升 0.17%；ECI 消费指数为 49.08%，较上周回升 0.03%；ECI 出口指数为 48.01%，较上周回升 0.04%。  月度 ECI 指数：从 4 月份第一个周的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.51%，较 3 月回升 0.02%；ECI 需求指数为 49.25%，较 3 月回升 0.19%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.89%，较 3 月回升 0.28%；ECI 消费指数为 49.08%，较 3 月回升 0.15%；ECI 出口指数为 48.01%，较 3 月回升 0.01%。从 ECI 指数来看，4月供给端的修复速度或将有所放缓，但仍将处于扩张区间；而需求端或将继续录得稳定的修复，其中主要城市地产销售和汽车销售在近期呈现明显的回升态势，监测港口累计完成货物吞吐量也连续两周实现环比增长。  ELI 指数：截止 2023 年 4 月 9 日，本周 ELI 指数为-0.39%，较上周回落 0.47%。“倔强”的信用周期重归上行。4 月份金融统计数据发布在即，结合 3 月末继续走高的国股银票转贴现利率和回落下行的同业存单利率，“降准”或正在推进 3 月末贷款投放节奏，预计 3 月份贷款投放或继续同比多增，如此一来 2023 年一季度或迎来历史最高的贷款单季投放高峰。参考历史上信用周期波动的经验，本轮信用周期脉冲性反弹或维持半年左右，信用周期见顶的时间或在二季度中后期显现。  风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：4 月份供给端修复速度或将放缓 .......................................................... 3 1.2. ELI 指数：“倔强”的信用周期重归上行 .................................................................. 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：主要行业开工率小幅回升 ................................................................... 5 2.2. 消费：3 月汽车消费指数小幅回落 ....................................................................... 5 2.3. 投资：主要城市商品房成交面积显著回升 ............................................................ 6 2.4. 出口：外需仍面临较大下行压力 .......................................................................... 6 2.5. 通胀：黄金价格创下 2020 年 8 月以来新高 ......................................................... 7 2.6. 流动性：上周货币净回笼 11320 亿元 .................................................................. 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（单位：%） ................................. 3 图 2：本周实体经济流动性小幅回落 .................................................................................... 4 表 1：ECI 指数月度走势（%） ............................................................................................ 3 表 2：工业生产重要高频数据走势 ....................................................................................... 5 表 3：消费重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表 4：投资重要高频数据走势 ..................................................