短期经营业绩承压，自有品牌及新兴渠道拓展或成未来增长新动力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明shengming 声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 04 月 10 日 [table_main] 公司点评报告模板 短期经营业绩承压，自有品牌及新兴渠道拓展或成未来增长新动力 丽人丽妆(605136.SH) 推荐 维持评级 核心观点：  事件 2022 年公司实现营业收入 32.42 亿元，同比下降 21.98%；实现归属于上市公司股东的净亏损 1.39 亿元，同比下降 133.92%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损 1.72 万元，同比下降 147.55%。经营现金流量净额为 1.33 亿元，较上年增加 199.51%。  传统平台营收不及预期，自有孵化品牌及新兴渠道营收增长突出；疫情影响及促销活动导致全年整体收入不及预期 2022 年，公司营业收入为 32.42 亿元，较上年同期下降 21.98%，主要原因是宏观经济和消费者需求的不确定性增强，以及 3 月下旬到 5 月底，上海及周边地区受疫情影响导致仓储物流不畅，对公司营收产生了严重影响。归属于母公司净亏损 1.39 亿元，较上年同期下降 133.92%，主要是受到营业收入下降和大量促销导致整体毛利下滑的影响所致。此外，公司加大备货库存力度，以保证消费者体验，但也导致计提的减值准备增多，影响归母净利润。 从业务平台来看，报告期内天猫平台业务仍然为公司主要运营平台，2022 年由于天猫平台整体流量红利的消失，伴随获客成本的上升，导致天猫业务整体未达预期。其他平台实现营收同比增长，主要系报告期内公司不断加大以抖音为代表的新型平台业务发展力度，并持续优化抖音等新平台的营销策略，通过提升店铺自播频率、优化内容种草质量等有效的营销手段，更加精准地触达目标消费人群。截至 2022 年 12 月 31 日，公司运营的抖音小店达到 36 家，较2021 年底增加 3 家，新兴渠道业务营收同比增长超 60%。与此同时公司不断孵化新品牌以解决现有合作品牌短期内无法满足消费者细分市场新需求的问题。报告期内，公司陆续推出了寻味档案、爱贝萌、贝必优、续欢等新孵化品牌，这些孵化品牌在抖音、快手、小红书和 B 站等电商营销平台上反应良好，并得到美妆达人的积极推荐，新平台与新品牌双管齐下，不断为公司提供新动能、新机会。 从产品来看，报告期内美妆洗护品类仍为公司主要运营品类，报告期由于受到整体经济形势的冲击，消费市场整体表现疲软，部分品牌销售收入缺口较大、未达预期，对于整体化妆品品类收入影响较大。 从销售模式来看，公司在报告期内买断业务同比下降主要系公司运营的部分品牌销售未达预期所致，代运营业务下降主要系公司代运营品牌收入未达预期；报告期内公司为了清理存货，进行了较多的分销业务，从而使得公司整体分销业务收入实现较大增长。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 2023.04.10 A 股收盘价(元) 16.21 A 股一年内最高价(元) 17.04 A 股一年内最低价(元) 10.80 沪深 300 4123.28 市盈率 (46.59) 总股本（万股） 40045.85 实际流通 A 股(万股) 19610.15 限售的流通 A 股(万股) 20435.70 流通 A 股市值(亿元) 31.79 行业数据时间 2023.04.10 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_工信部消费品工业司开展消费品“三品”工作调研，维持推荐优质零售标的_20230403 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_消费基础设施发行 REITs 或将积极促进扩大消费，维持推荐优质零售标的_20230327 -60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%丽人丽妆沪深300公司点评/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 从季度来看，由于上海市在 2022 年第二季度面临较大的物流压力以及消费需求下降等不确定因素给公司报告期的业绩带来了一定的不利影响，营收同比下降 23.46%。第四季度通常是美妆洗护类产品传统销售旺季，然而报告期内第四季度受公司年末清仓大量促销的影响，部分品牌出现产品售价与成本倒挂的情况，叠加疫情影响下物流不畅、消费需求萎缩等因素，营收环比虽出现明显增长，但同比下滑依然严重，下滑幅度达 30.87%。 表 1：2022 年营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 营收增量占比 总营业收入 32.42 -9.13 -21.98% 100.00% 100.00% 分行业 天猫国内 27.22 -9.87 -26.60% 83.99% 108.05% 天猫国际 0.83 -0.81 -49.55% 2.55% 8.90% 其他 4.36 1.55 54.98% 13.46% -16.95% 分产品 美妆洗护品类 31.86 -8.65 -21.36% 98.28% 94.75% 其他品类 0.56 -0.48 -46.22% 1.72% 5.25% 分地区 境内 31.19 -8.42 -21.25% 96.21% 92.15% 境外 1.23 -0.72 -36.84% 3.79% 7.85% 分销售模式 电商零售业务 29.93 -8.78 -22.69% 92.34% 96.17% 品牌营销运营服务 1.14 -1.02 -47.28% 3.52% 11.22% 分销及其他 1.34 0.68 101.70% 4.13% -7.39% 分季度 第一季度 7.15 -0.40 -5.34% 22.06% 4.41% 第二季度 8.42 -2.58 -23.46% 25.98% 28.27% 第三季度 5.41 -1.04 -16.15% 16.69% 11.41% 第四季度 11.43 -5.11 -30.87% 35.28% 55.91% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：2022 年末公司在运营店铺数量 平台 业务模式 2021 年底店铺数 2022 年新增店铺 2022 年减少店铺 2022 年底店铺数 天猫国内/国际 经销模式 53 14 15 52 代销模式 14 7 6 15 拼多多 2 0 0 2 抖音小店 经销模式 32 3 3 32 代销模式 1 4 1 4 Lazada$Shopee 12 0 0 12 其他 35 16 6 45 合计 149