非银金融行业周观点：建议关注基本面回归及一季报行情

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 证券：市场部分资金或回归基本面逻辑，建议关注一季报带来的行情催化。1） 2022 年在俄乌冲突、疫情冲击以及美联储加息等海内外负面因素共振之下，资本市场景气度受到显著拖累，证券行业的经营业绩受冲击明显。已披露业绩的 23 家上市券商 2022 年实现营业收入 3963 亿，同比下滑 22%，实现归母净利润 1087 亿，同比下滑 29%。整体来看，上市券商盈利能力在 2021 年高基数下下降明显， 2022 年其平均 ROE 仅为 5.7%，同比降低 3.65pct，仅好于 2018 年的历史最低水平。2）23家 上 市 券 商 调 整 后 主 营 业务 收 入 ： 经 纪 / 自 营/ 投 行/信 用 / 资 管 / 占比 分 别 为28%/22%/15%/15%/13%。其中，自营业务同比下滑 47%，为拖累业绩表现的主因。这一现象在 1Q22 尤为突出，也使得 1Q22 成为全年表现最差的季度。3）低基数效应下，上市券商大概率整体实现大幅好转的一季报业绩。虽然今年一季度极端的结构性行情会使得各家自营表现分化较大，但是大概率不会复现 1Q22 的大幅亏损的自营表现，这也是支撑 1Q23 业绩同比优异表现的主因，建议大家优先关注 1Q22同比下滑超过 80％甚至亏损的券商。4）随着 4 月份 CPI、PMI、社融/信贷、一季度GDP 等数据的发布，部分市场资金或将切回基本面主导逻辑，如遇相关数据超预期催化，市场成交量及风险偏好或出现上行，市场 Beta 提升之下券商有望掀起一波主升行情。5）考虑到券商 1Q23 乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。 ⚫ 保险：价值与队伍指标边际好转，利差损风险消散提升估值中枢。本周保险指数上涨 1.26%，市场对板块的关注度逐步提升，我们认为主要来自于以下几方面：1）年报披露完毕，过去三年持续承压的价值与队伍指标在去年下半年呈现好转态势，而今天伴随着放开后消费需求的回暖，具备消费与保障属性的产品竞争力有望逐步提升，开门红阶段部分数据也得以印证；2）评估利率未来或有进一步下降可能的预期，带动现阶段销售氛围的高涨，长期稳定的收益水平兼具终身寿险的保障功能成为当下居民关注的重点，尤其是在去年理财破净所带来的消费认知的教育后；3）在个险乏力的背景下，银保渠道重要性逐步提升，新单和 NBV 均有力缓解了个险承压的趋势，预计 2023 年仍将为重要渠道，推动价值的稳步提升；4）资本市场趋势稳中向好，长端利率中枢短期震荡上行，叠加负债端成本下降的预期，利差损风险逐步消除，估值中枢有望缓慢恢复，且当下具有较大的估值优势。 ⚫ 券商方面，估值处底部，一季报及政策红利预期持续升温，配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)、湘财股份(600095，买入)、兴业证券(601377，增持)；2）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。 ⚫ 保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，推荐高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、高成长 AMC 标的海德股份(000567，买入)、A 股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2023 年 04 月 09 日 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 券商监管步入新纪元，关注一季报预期向好下的配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-04-02 人身险公司调研降低利差损风险，多元金融政策落地推动业务平稳发展：——非银金融行业周观点 2023-03-27 2 月保费显著回暖，关注降准催化下的板块行情：——非银金融行业周观点 2023-03-19 建议关注基本面回归及一季报行情 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 非银行金融行业行业周报 —— 建议关注基本面回归及一季报行情 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 5 1.3. 基金市场数据 ......................................................................................................... 6 2. 行业动态 ................................................................................................. 9 3. 公司公告 ............................................................................................... 10 4. 投资建议 .....