宏观和大类资产配置周报：原油减产推升全球经济金融风险

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 4 月 9 日 相关研究报告 《2022 年对外经济部门体检报告》20230405 《硅谷银行冲击的实体余波》20230404 《如果美股调整，A 股能否独善其身？》20230404 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 原油减产推升全球经济金融风险 欧佩克+实施自愿原油减产；澳洲联储成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：无。  要闻：国务院总理主持召开国务院常务会议，研究推动外贸稳规模优结构的政策措施；国家税务总局介绍，多项税收数据反映出我国经济发展实现了较好开局；主板注册制首批企业 4 月 10 日举行上市仪式；五一假期出游迎来预订潮；欧佩克+宣布实施自愿石油减产计划；澳洲联储维持利率在 3.6%不变，成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行。 资产表现回顾  股债齐涨。本周沪深 300 指数上涨 1.79%，沪深 300 股指期货上涨 2.1%；焦煤期货本周下跌 3.64%，铁矿石主力合约本周下跌 11.71%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率上涨 25BP 至2.32%；十年国债收益率下行 1BP 至 2.85%，活跃十年国债期货本周上涨0.17%。 资产配置建议  资产配置排序：股票>大宗>债券>货币。欧佩克+宣布实施自愿石油减产计划，减产时间均从 5 月开始，持续到 2023 年底。从全球范围内看，主要国家和地区经济面临两个风险，一是通胀风险，二是衰退风险。欧佩克意外减产将冲击国际原油市场供求结构，推升国际能源价格，进而加剧全球通胀风险。对欧美等国家和地区来说，当前的货币政策已经在谨慎的平衡遏制国内通胀和缓解金融风险二者之间的关系，如果原油价格上涨导致通胀下行进一步放缓甚至有回升趋势，则将加剧发达国家和地区货币政策的两难。短期内，在金融或经济风险暴露之前，国际投资者或更倾向于认为央行将持续加息以确保通胀回落，因此国际资本更偏好配置避险资产，或进一步加大经济复苏基础更加牢固的经济体，如人民币资产。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。 本期观点（2023.4.9） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 复苏之下股市受益 超配 债券 = 避险需求上升 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 = 经济复苏提振需求 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 4 月 9 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 人民币资产持续走强 ....................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 7 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：中小创领衔指数普涨.......................................................................................................... 10 债券：季末过后资金利率下降 .......................................................................................................11 大宗商品：贵金属继续保持强劲 .................................................................................................. 12 货币类：货基收益率继续上升 ...................................................................................................... 13 外汇：人民币汇率求稳 ................................................................................................................. 13 港股：海外资金持续北上 ............................................................................................................. 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： ................................................................................................................................