纺织服装行业周报：中高端男装销售亮眼，推荐重磅深度报喜鸟

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2023 年 04 月 01 日 中高端男装销售亮眼，推荐重磅深度报喜鸟 看好 ——纺织服装行业周报 20230401 相关研究 "安踏、特步预期增强，看好运动龙头后 续 弹 性 - 纺 织 服 装 行 业 周 报20230325" 2023 年 3 月 25 日 "高端男装零售亮眼，重申比音成长空间 -纺织 服装 行业 周报 20230318" 2023 年 3 月 18 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 求佳峰 A0230119030001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230121070001 liupei@swsresearch.com 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月 27 日-31 日，SW 纺织服饰指数下跌 1.3%，跑输SW 全 A 指数 1.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.8%，跑输 SW 全 A 指数1.1pct；SW 纺织制造指数下跌 2.6%，跑输 SW 全 A 指数 2.8pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-2 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额 2549 亿元，同比增长 5.4%。2）出口：1-2 月国内纺织业出口额 408 亿美元，同比下滑 18.5%。其中，纺织品出口额 192 亿美元，同比下滑 22.4%；服装出口额 217 亿美元，同比下滑14.7%。3）棉价：3 月 31 日，国家棉花价格 B 指数报于 15294 元/吨，郑棉主力合约2305 报于 14325 元/吨，较 3 月 24 日上涨 0.7%/3.1%。国际棉花价格 M 指数报于 97美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2305 报于 83 美分/磅，较 3 月 24 日上涨 5.6%/8.1%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：跟踪一季度品牌终端表现，预计运动、中高端品牌回暖，符合 K 型复苏判断。跟踪品牌一季度销售情况，预计景气度集中于运动和中高端服饰。本周发布报喜鸟重磅深度，公司旗下 HAZZYS、报喜鸟、宝鸟品牌多极发力，看好中长期成长性。服装行业后续仍坚定看好内需回暖，推荐高景气运动赛道，以及 K 型分化下高端与大众服饰高弹性。推荐：比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、李宁、特步国际、361 度、海澜之家。 ⚫ 2）纺织：申洲国际发布 2022 年业绩，符合预期、拐点将至。22 年营收 278 亿元（+16.5%），归母净利润 45.6 亿元（+35.3%）。当前品牌主动去库，预计 Nike、Uniqlo 恢复较快，Adidas 调整后有望贡献高弹性。22H2 毛利率同比提升，预计 23 年随国内产能利用率恢复及棉纱价格回落毛利率将逐步改善。当前为行业需求低点，供应链加速集中，品牌去库后外需有望回升，一旦 23Q2-3 订单拐点出现，纺织龙头股价有望率先反弹。建议把握外需型制造龙头布局机会，复苏节奏上游纱线最先、辅料及中游制造接续，推荐：新澳股份、百隆东方、华利集团，建议关注：伟星股份、申洲国际。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 报喜鸟（002154）深度：中高端男装集团龙头，看好 HAZZYS 新核高成长。中高端男装集团龙头，旗下品牌矩阵优质，报喜鸟/HAZZYS 营收贡献各约 1/3、宝鸟约 20%，HAZZYS 品牌仍处于成长早期阶段，全渠道有望进入新一轮扩张期，报喜鸟力推年轻化轻正装，宝鸟受益于职业装采购集中化，乐飞叶、恺米切等培育品牌实现转盈，新老增长极多点开花。预计 22-24 年归母净利润 4.7/5.9/7.4 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 赢家时尚（3709.HK）2022 年报点评：逆势之下多品牌表现稳健，零售回暖释放强业绩弹性。22 年营收 56.6 亿元（-10.9%），归母净利润 3.8 亿元（-32%）。坚持线下优化和线上渠道建设，各品牌表现稳健，推进数字化转型与商品体系改革，“买入”评级。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：消费复苏看好品牌修复，结构上 K 型复苏导致消费分层化，看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌。推荐：1）运动户外景气先锋：比音勒芬、安踏体育、李宁、特步国际、361 度。2）品牌龙头：报喜鸟、海澜之家。3）运动制造：新澳股份、百隆东方、华利集团，建议关注伟星股份、申洲国际。 ⚫ 风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。3 月 27 日-31 日，SW 纺织服饰指数下跌 1.3%，跑输 SW 全 A 指 1.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 0.8%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct；SW 纺织制造指数下跌 2.6%，跑输 SW 全 A 指数 2.8pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居全申万行业中下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：欣贺股份(11.58%)，欣龙控股 (4.80%)，歌力思 (4.57%)，比音勒芬(4.55%)，富安娜（4.12%）。跌幅前五的个股：ST 中潜(-28.01%)，搜于特(-7.89%)，酷特智能(-7.49%)，华升股份(-6.89%)，金发拉比(-6.87%)。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共27页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【服装】 本周 Lululemon 发布 FY22 财报，赢家时尚发布 2022 年报。1）Lululemon：FY22 收入增长 30%至 81 亿美元，净利润下降 12%至 8.55 亿美元，其中 FY22Q4 收入增长 30%至 28 亿美元，预计 FY23Q1 收入增长约 18%。2）赢家时尚：2022 年收入同比降低 10.9%至 56.6 亿元，归母净利润同比下降 32%至 3.8 亿元，下滑幅度在业绩预告范围内，表现好于服装大盘及同行，疫情之下运营情况稳健，预计 2023 年实现百亿销售额。 中高端品牌销售回暖，印证疫后复苏 K 型分化判断。跟踪品牌一季度销售情况，预计景气度集中于运动和中高端服饰。本周发布报喜鸟重磅深度，公司旗下 HAZZYS、报喜鸟、宝鸟品牌多极发力，看好中长期成长性。服装行业疫后复苏强β，后续仍坚定看好内需回暖，推荐高景气运动赛道，以及 K 型分化下高端与大众服饰高