可转债周报：转债估值继续抬升，关注一季报后的修复行情

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 8 日 总量研究 转债估值继续抬升，关注一季报后的修复行情 ——可转债周报（2023 年 4 月 3 日至 4 月 7 日） 2 1、市场行情 本周（2023 年 4 月 3 日至 4 月 7 日），中证转债涨幅为 0.98%，表现劣于中证全指（1.75%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于 130 元）涨幅均值为 1.68%，表现劣于高平价券（1.89%），优于中平价券（1.03%）、低平价券（0.97%）、超低平价券（0.60%）。低评级券（评级为 AA-及以下）的涨幅均值为 1.00%，表现劣于中评级券（1.16%）、高评级券（1.50%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于 50 亿元）的涨幅均值为 0.80%，表现劣于中规模券（1.39%），与小规模券（0.80%）表现一致。从行业来看，涨幅排名前 30 的可转债主要来自电子（7 只）、计算机（5 只）、机械设备（4只）、化工（3 只）、建筑装饰（3 只）；跌幅居前的 30 只可转债主要来自汽车（8 只）、化工（5 只）、计算机（5 只）。 2、价格均值为 123.93 元，处于历史较高水平 截至 2023 年 4 月 7 日，存量可转债共 481 只，余额为 8214.58 亿元。4 月 7 日，转债的平均价格为 123.93 元，分位值为 89.74%，处于 2018 年至今的历史较高水平。转股溢价率为 35.86%，分位值为 87.00%，处于 2018 年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为 90 至 110 元之间）可转债的转股溢价率为 28.04%，高于 2018 年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.55%）。 3、可转债配置方向 本周（2023 年 4 月 3 日至 4 月 7 日），中证转债指数上涨 0.98%，表现劣于中证全指（1.75%）。转股溢价率方面，本周转股溢价率为 35.86%，比上周上涨0.79pct。此外，高平价券、高评级券和中规模券分别在各类别中表现最好。 本周权益市场表现较好的板块为通信、计算机，分别上涨 10.60%和 9.65%，其余表现较佳的三大行业分别为传媒（8.98%）、电子（7.01%）和综合（4.55%）；表现较差的前五大行业分别为煤炭（-2.31%）、汽车（-1.82%）、食品饮料（-1.67%）、电力设备（-1.45%）、商贸零售（-1.25%）。 转债市场本周表现较好的前五大行业转债分别为电子（3.30%）、机械设备（2.35%）、国防军工（2.28%）、食品饮料（1.75%）和计算机（1.72%）；表现较差的五大行业转债分别为汽车（-0.66%）、有色金属（-0.14%）、煤炭（-0.08%）、通信（-0.05%）、纺织服装（0.01%）。 后续，我们认为 A 股市场及转债市场仍以结构性行情为主，数字经济和国家安全仍是主线。投资者可关注以下方向：1）算力、云计算、人工智能应用软件相关的转债；2）主营业务与央国企信创、金融信创紧密相关的转债标的；3）半导体行业可关注安全芯片、存储及 IGBT 板块相关的转债标的；4）国产替代率仍低的医疗器械、医用设备等方向的转债。 4、风险提示 关注 A 股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表 1：近 20 日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2023 年 3 月 10 日至 2023 年 4 月 7 日 图表 2：2023 年 4 月 3 日至 4 月 7 日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 481 8214.58 1.13 高评级 评级为 AA+及以上 94 5387.03 1.50 中评级 评级为 AA 136 1536.90 1.16 低评级 评级为 AA-及以下 245 1262.99 1.00 大规模 余额大于 50 亿元 26 3876.75 0.80 中规模 余额在 5 至 50 亿元之间 273 3783.06 1.39 小规模 余额小于 5 亿元 182 554.76 0.80 超高平价 转股价值大于 130 元 60 406.05 1.68 高平价 转股价值在 110 至 130 元之间 64 861.33 1.89 中平价 转股价值在 90 至 110 元之间 142 2613.05 1.03 低平价 转股价值在 70 至 90 元之间 132 1946.06 0.97 超低平价 转股价值小于 70 元 83 2388.08 0.60 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表 3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 000832.CSI 中证转债 0.05 0.83 0.02 0.98 000985.CSI 中证全指 -0.52 1.87 0.27 1.75 000001.SH 上证指数 0.63 0.46 0.22 1.67 399001.SZ 深证成指 -1.44 3.16 0.79 2.06 399005.SZ 中小板指 -1.26 4.49 1.22 2.11 399006.SZ 创业板指 -3.24 3.34 1.23 1.98 000016.SH 上证 50 -0.30 0.94 0.33 0.86 399300.SZ 沪深 300 -0.21 1.72 0.59 1.79 000905.SH 中证 500 -0.35 2.05 0.47 1.97 000906.SH 中证 800 -0.25 1.81 0.56 1.83 000852.SH 中证 1000 -