证券行业2022年年报回顾与展望：业务全方位承压，期待2023否极泰来

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 04 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -17.07%-12.66%-8.25%-3.84%0.57%4.97%2022/42022/72022/102023/1券商海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《规范交易所发行上市审核，护航全面注册制》2023.03.06 《否极泰来，拐点可期——证券行业2022 年年报前瞻》2023.03.07 《市场集中度持续下滑，券商代销保有规模表现亮眼》2023.02.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong .com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 联系人:肖尧 Tel:(021)23154171 Email:xy14794@haitong.com 业务全方位承压，期待 2023 否极泰来 ——证券行业 2022 年年报回顾与展望 [Table_Summary] 投资要点：2022 年日均股基交易额 10030 亿元，同比下滑 11%。27 家上市券商营业收入同比-21%，净利润同比-28%，净利润降幅低于行业平均。我们预计 2023 年行业净利润同比+16%。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，推荐中信证券、东方证券、兴业证券、中金公司等。  2022 年股债市场波动加剧，高基数下交易额小幅下滑。1）2022 年市场日均股基交易额为 10030 亿元，同比下滑 11%。2）截至 2022 年末，融资融券余额为1.54 万亿元，同比下滑 16%，平均担保比例 270%，风险总体可控。3）IPO 发行节奏放缓，平均募资规模大幅上升。2022 年平均每月发行数量约 35.7 家，同比降低 18%。2022 年共发行 428 家 IPO，募资规模达 5869 亿元，同比+8%。2022 年平均每家募资规模 13.7 亿元，较 2021 年的 10.4 亿元提升 32%。4）权益市场波动影响再融资发行。2022 年再融资规模下降。2022 年增发募集资金 7229 亿元，同比大幅下滑 20%。5）债券发行规模小幅下滑。2022 年，券商参与的债券发行规模为 10.45 万亿元，同比下降 6.18%。6）权益市场大幅下跌。2022 年万得全 A 指数累计下跌 18.66%；中债总全价值数 2022 年上涨0.18%。  上市券商 2022 年净利润同比-28%。2022 年 27 家上市券商合计实现营业收入4208 亿元，同比下滑 21%，实现归母净利润 1201 亿元，同比下滑 28%。27家上市券商中仅有华鑫股份（+6%）、浙商证券（+2%）、国投资本（+1%）三家营业收入同比正增长。净利润方面仅有方正证券（+18%）、信达证券（+5%）两家实现增长。27 家上市券商 2022 年平均 ROE 为 5.32%，较 2021 年下滑3.97 个百分点；中信建投、信达证券、中金公司 ROE 居前，分别为 9.99%、9.39%、8.88%。上市券商杠杆率由 2021 年的 3.76 倍小幅下滑至 3.74 倍，Top10券商杠杆率由 2021 年的 4.68 倍下滑至 4.55 倍。  市场下行导致券商业务全方位承压。1）市场波动环境下财富管理业务承压。2022 年 27 家上市券商经纪业务收入合计 881 亿元，同比下滑 18%，代销金融产品收入 108 亿元，同比下滑 21%，占经纪收入的 12%，占比同比下滑 1 个百分点。2）股债承销规模维持高位，投行收入同比小幅下滑 5%。2022 年 27 家上市券商实现投行收入 491 亿元，同比下滑 5%。10 家券商投行收入同比有所增长，广发证券（同比+41%）、方正证券（同比+22%）、国投资本（同比+12%）投行收入同比增幅较高；锦龙股份（同比-78%）、中原证券（同比-58%）、招商证券（同比-45%）同比下滑较快。3）资管规模及收入小幅下滑，公募基金利润贡献提升。2022 年 27 家上市券商合计实现资管收入 398 亿元，同比下滑11%，22 家披露规模的上市券商资管规模合计 6 万亿元，同比下滑 11%。4）2022 年权益、固收市场表现均低迷，券商自营业务大幅下滑，上市券商自营规模持续增长。2022 年 27 家上市券商合计实现投资净收益 700 亿元，同比大幅下滑 48%。披露数据的 23 家上市券商自营持仓规模合计 3.6 万亿元，同比增长14%；其中债券类 3.3 万亿元，同比增长 15%，规模占比 90%；权益类规模 3442亿元，同比增长 5%，规模占比 10%。  中性假设下预计行业净利润同比+16%。中性假设下，我们预计 2023 年行业净利润将同比+16%，预计经纪业务收入同比增长 7%，投行业务同比增长 21%，资本中介业务收入增长 6%，资管同比增长 15%，自营同比增长 25%。  估值较低，预计未来α和β行情并存。目前（2023 年 3 月 31 日）券商行业平均估值 1.4x 2023E P/B，中信券商 II 指数 PB 为 1.3 倍，估值较低。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。  重点推荐：推荐中信证券、东方证券、兴业证券、中金公司等。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 行业研究〃券商行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 2022 年市场波动，券商多项业务受到影响 .................................................................... 5 1.1 证券行业净利润同比下滑 36% ............................................................................ 5 1.2 日均股基交易额同比下降 11%，仍超万亿 .......................................................... 5 1.3 融资余额同比下滑 16%，融券余额同比下滑 20% .............................................. 5 1.4 大型项目推动 IPO 募资规模同比增长，债券发行规模同比下滑 6%.................... 6 1.5 权益市场大幅下跌 ......