钢铁行业2018半年报总结：效益稳步改善，旺季行情可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 钢铁 行业研究/动态报告 效益稳步改善，旺季行情可期 ——2018 半年报总结 动态研究报告/钢铁 2018 年 09 月 08 日 [Table_Summary] 报告摘要：  上半年行情下跌略输大盘，估值仍有修复空间 2018 上半年，申万钢铁行业指数下降 14.96%，排名第 8，跑输大盘 2.06 个百分点。板块 PE（TTM）由 2017 年初持续下降，目前约 7.4；PB 由 2017 年下半年起下降，目前约 1.2，均处于此轮周期较低位置，具备修复空间。  上半年效益稳步改善，报表继续修复 进入 4 月后需求逐步释放，钢价持续回升，2018 年上半年钢材价格整体仍处高位，品种间呈现长强板弱；成本端铁矿石价格指数下降，焦炭价格上涨；中游钢铁行业仍保持较大的利润空间，但较供给改革前期增速趋缓。 2018 年上半年，申万钢铁行业 33 家上市钢企实现营业收入合计约 7456 亿元，同比增长 9.7%；归母净利合计约 510.33 亿元，同比增长 129%，除抚顺特钢亏损外，其他公司均实现盈利；销售及管理费率环比下降（上半年行业平均销售费用率1.56%、管理费用率 2.63%、财务费用率 1.86%）。毛利率、营业利润率环比上升（上半年行业平均毛利率 15.35%、营业利润率 8.94%、净利率 6.43%）。2018 上半年末行业平均资产负债率 60.84%，降至供给改革以来的低点，现金流持续改善。  投资建议： 剔除表外地条钢影响，同口径下，2018 上半年钢材供给稳中略紧；需求受基建拖累，但房地产韧性较强，制造业投资企稳回升，整体来看处于比较稳定的状态；供需紧平衡支撑钢价仍处高位。 后期，供给方面由于 2018 年采暖季限产的范围、力度、时间均较去年更为严格，对实际产量的影响可能大于去年；需求方面，基建将触底反弹，边际有所改善；房地产受制于土地购置及新签合同减少，长期来看投资增速、开工将逐步放缓，但短期内仍有加速周转赶工期的意愿。钢价经过一段时间的调整之后或将企稳，钢企盈利年内有望维持高位，钢铁股存在估值修复空间。关注 9、10、11 月需求旺季带来的投资机会及有整合预期的企业，重点关注具备区位优势、成本优势的长材企业。建议关注柳钢、华菱、新钢、南钢、韶钢、鞍钢、宝钢等。  风险提示： 钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动，模型及推算过程有一定局限性。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 9 月 7 日 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 600019 宝钢股份 7.56 1.09 1.16 1.22 6.9 6.5 6.2 推荐 600507 方大特钢 11.22 1.89 2.03 2.17 5.94 5.53 5.17 推荐 000717 韶钢松山 7.17 1.43 1.55 1.64 5.01 4.63 4.37 推荐 600782 新钢股份 6.37 1.05 1.14 1.17 6.07 5.59 5.44 推荐 600282 南钢股份 4.35 1.03 1.08 1.12 4.22 4.03 3.88 推荐 000932 华菱钢铁 9.27 1.96 2.02 2.06 4.73 4.59 4.50 推荐 601003 柳钢股份 8.25 1.49 1.69 1.74 5.54 4.88 4.74 推荐 000898 鞍钢股份 6.05 0.96 1.01 1.03 6.30 5.99 5.87 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： 010-85127892 邮箱： taoyigong@mszq.com 研究助理：王介超 执业证号： S0100117060026 电话： 010-85127433 邮箱： wangjiechao@mszq.com 研究助理：赵梦秋 执业证号： S0100117110078 电话： 010-85127433 邮箱： zhaomengqiu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.南钢股份(600282)深度报告：受益于中厚板高景气，业绩有望持续增长 2.韶钢松山(000717)调研报告：持续受益广东供需格局，特钢将迎来发展 3.华菱钢铁(000932)调研报告：行业竞争位势提升，改革激活内生动力 4.柳钢股份(601003)深度报告：积极调整生产结构，盈利大幅提升 5.宝钢股份(600019)深度报告：成长中的行业领军者，稳定分红凸显投资价值 动态研究/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情下行，行业效益稳步改善................................................................................................................................... 3 1、行情下跌，略输大盘 ...................................................................................................................................................... 3 2、行业盈利能力稳步改善，报表继续修复 ...................................................................................................................... 3 二、区域优势钢企经营好、业绩优................................................................................................................................... 5 1、受益供给改革及环保管控，大部分钢企业绩持续释放 .............................................................................................. 5 2、建议关注重点区域优势钢企 ........