三月配置视点：因子+事件的多维行业配置框架

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 三月配置视点：因子+事件的多维行业配置框架 2023 年 03 月 02 日 ➢ 因子+事件的多维行业配置框架 我们以因子+事件的形式构建了多维行业配置框架，框架由三个模型组成：胜率赔率策略是因子模型，出清反转策略和宏观驱动戴维斯双击策略为事件型策略。我们以恒星-卫星策略模式组合三个子策略，组合策略兼具胜率赔率策略的稳定性以及 2 个事件型策略的收益弹性，策略年化收益 20.3%，信息比率达到 2.13，超额最大回撤仅 3%，月度胜率达到 72.2%。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：2 月景气加速下行，复苏预期仍待验证。2023 年 2 月 A 股景气度加速下行，PMI 虽超预期但持续性有待观察；本轮景气下行幅度已超过历史大部分周期，下行时间未到平均值；市场底熊转牛的重要指标为信用强力复苏，当前仍较为疲弱。 2. 利率：3 月利率望小幅下行。经济增长因子仍处下行且处历史极值水平；通货膨胀因子继续回升；短期利率因子开始拐头向下，边际变化最大；10Y 利率望由上行转为小幅下行。 3. 黄金：美国就业数据超预期，保持谨慎乐观。美国经济、就业数据超预期，对黄金谨慎乐观；从赔率因素来看，实际利率再次回升，黄金仍具足够机会。 4. 地产：压力大幅改善，进一步刺激必要性降低。随着政策扶持的推进落实，行业压力得到了有效的缓解；政策持续落实发力，于供给侧纾困解难；需求侧压力也随房价企稳趋势而缓解。 ➢ 市场风格量化观点 1. 价值成长：动量策略 3 月继续看好价值。对于价值/成长的轮动，1 个月相对收益动量策略在 2018 年 6 月后表现稳健。策略有效背后的主要因素可能是定价能力落差下“跟随投资”的兴起。基于此规律延续的假设，价值/成长轮动可以做右侧投资，截至 2023 年 2 月价值开始占优，3 月继续看好价值风格。 2. 大小市值：当前机构边际仍更关注小盘。大盘/小盘的轮动大趋势上与机构关注度有较高相关性，且机构关注度强弱的拐点一定程度上领先大盘/小盘轮动大趋势拐点。当下看机构调研小市值股票强度在边际走强，整体强度差异虽已达到历史极值水平，但机构对于小盘股的热情并无明显衰减。 ➢ 行业配置量化观点 1. 多维行业配置策略推荐计算机 24%、食品饮料 20%、家电 10%、通信 10%、机械 10%、交通运输 10%、石油石化 4%、煤炭 4%、电力及公用事业 4%、轻工制造 4%。 2. 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：家电、通信、机械、计算机。 3. 出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业：石油石化、煤炭、电力及公用事业、轻工制造、计算机。 4. 宏观驱动戴维斯双击策略，推荐景气度与估值有望双击的行业：计算机、食品饮料。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 相关研究 1.量化周报：市场情绪降温，或进入持续震荡-2023/02/26 2.量化周报：一季度景气度预测继续下调-2023/02/19 3.量化专题报告：财报文本中公司竞争信息刻画与 ALPHA 构建-2023/02/19 4.量化周报：市场仍处情绪较优状态-2023/02/12 5.量化周报：短期市场情绪较优-2023/02/05 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 三月配置视点：因子+事件的多维行业配置框架 ....................................................................................................... 3 1.1 多维行业配置框架 ............................................................................................................................................................................. 3 1.2 多维行业综合配置策略表现 ............................................................................................................................................................. 4 2 大类资产量化观点 .................................................................................................................................................... 6 2.1 权益：2 月景气加速下行，复苏预期仍待验证 ............................................................................................................................ 6 2.2 利率：3 月利率望小幅下行 ........................................................................................................................................................... 10 2.3 黄金：美国就业数据超预期，保持谨慎乐观 .............................................................................................................................. 11 2.4 地产：压力大幅改善，进一步刺激必要性降低 ......................................................................................................................... 14 3 市场风格量化观点 ...............................................................................................................................