可转债打新系列：志特转债，铝模行业高新技术龙头

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 志特转债：铝模行业高新技术龙头 2023 年 03 月 30 日 ➢ 转债基本情况分析： 志特转债发行规模 6.14 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 41.08元，截至 2023 年 3 月 29 日转股价值 96.81 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.45 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 3 月 29 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 9.01%的贴现率计算，债底为74.41 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 9.12%，对流通股本的摊薄压力为 21.35%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 3 月 29 日，公司前三大股东珠海凯越高科技产业投资有限公司、珠海志壹股权投资企业(有限合伙)、东方证券股份有限公司-中庚价值先锋股票型证券投资基金分别持有占总股本 45.22%、4.87%、4.75%的股份，前十大股东合计持股比例为 71.41%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 58%左右。剩余网上申购新债规模为 2.58 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在0.0025%-0.0027%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其他专业工程（申万三级），从估值角度来看，截至 2023 年3 月 29 日收盘，公司 PE(TTM)为 35 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 65.18 亿元，处于中等偏上水平。截至 2023 年 3 月 29 日，公司今年以来正股上涨 2.63%，同期行业（申万一级）指数上涨 10.71%，万得全 A 上涨 5.39%，上市以来年化波动率为 57.15%，股价弹性较大。公司目前无股权质押风险。 志特转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予志特转债上市首日 24%的溢价，预计上市价格为 120 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-9 月公司实现营业收入 13.02 亿元，较上年同期增长 29.19%；营业成本 8.83 亿元，较上年同期上升 43.15%；归母净利润 1.28 亿元，同比上升 22.02%；销售毛利率 32.17%，同比下降 6.61pct；销售净利率 10.24%，同比下降 1.01pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：铝模业高新技术龙头。1）技术研发优势。公司连续多年被认定为国家高新技术企业，已具备自主研发的全流程信息化软件体系；2）精益生产优势。公司在生产精细化、生产自动化、现场管理规范化方面具有独特优势；3）质量控制优势。公司建立了覆盖各环节的全过程质量管控体系；4）综合服务优势。公司提供售前、售中、售后全流程服务，能够快速响应服务需求；5）品牌优势。公司在行业内具有较大的品牌影响力，铝模系统取得了 BAND2 认证；6）规模优势。经过多年的积累和发展，公司业务规模得到了快速增长。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：需要担心同业去杠杆吗？-2023/03/29 2.城投随笔系列：开年以来，哪些城投在发定融？-2023/03/27 3.城投随笔系列：城投债提前兑付暗含了什么？-2023/03/27 4.可转债季度策略：2023Q2，转债市场怎么看？-2023/03/27 5.信用一二级市场跟踪周报 20230326：净融资下降，3 年期信用利差收窄-2023/03/26 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 志特转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 志特新材基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 .................................................................................