纺织服饰行业跟踪：1_2月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：1-2 月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司 2023 年 03 月 31 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《行业跟踪：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线》 2023-02-01 《走向复苏之海外经验启示：美日 放 开 后 ， 服 装 品 牌 如 何 表现？》 2023-01-20 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期行情回顾：23 年以来纺服板块涨幅跑输大盘。2023/1/1-2023/3/29 上证综指、深证成指、沪深 300 分别上涨 4.88%、5.12%、3.47%，纺织服装板块上涨 3.24%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列第 12 位。纺服个股中，2023/1/1-2023/3/29 都市丽人（+99%）、九牧王（+36%）、佐丹奴国际（+35%）涨幅靠前，慕尚集团控股（-41%）、安奈儿（-39%）、中潜集团（-27%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：1）整体：1-2 月社零及服装零售额增速均转正。随着2022 年底新冠感染实施“乙类乙管”，2023 年以来消费者逐步实现阳达峰，线下消费场景恢复常态化，社会整体消费潜力得以释放，1-2 月社零增速转正、同比+3.50%（12 月同比-1.80%），服装鞋帽针纺织品类零售额同比+5.40%、复苏幅度及弹性超社零整体。2）线上：1 月受春节停运影响、2月明显改善，户外、高端女装表现较好。21 个品牌 1-2 淘系 GMV 汇总额同比-15.4%（其中 1 月-26.6%、2 月+3.8%，22 年 12 月-2.6%）。从细分领域来看，户外强势复苏、1-2 月同比+32.3%（其中 1 月-14.6%、2 月+88.8%，12 月+17.3%），高端女装增速转正且增幅进一步扩大、1-2 月同比+18.1%（其中 1 月+20.6%、2 月+46.5%，22 年 12 月-12.1%）。 ◼ 纺织制造数据跟踪：1）出口：1-2 月整体降幅收窄，纺织服装出口压力仍较大。整体看，23 年 1-2 月国内出口金额同比-6.8%、降幅环比收窄，其中2 月同比-1.3%、降幅收窄明显（1 月同比-10.5%、主要受春节时间错位因素影响）。叠加下游服装库存积压问题，纺织制品及服装出口下滑幅度超整体，23 年 1-2 月分别同比-22.5%/-14.9%、环比 12 月-23.0%/-10.3%仍未见明显好转。2）原材料价格：国内棉价略有回升，原料库存天数同比回落。23 年初至今（截至 2023/03/29）国内 328 级棉现货 15,295 元/吨（23 年年初至今涨跌幅+1.7%）；美棉 93.85 美分/磅（23 年年初至今涨跌幅-5.4%）；长绒棉 22,600 元/吨（23 年年初至今涨跌幅-1.7%），2 月纱线、坯布库存天数分别同比-11 天、-0.5 天至 19 天、35 天。 ◼ 品牌服饰观点：估值修复切换为业绩修复，重点关注年内业绩修复确定性较高、业绩反弹力度可观的公司。疫情放开以来品牌服饰板块在业绩修复确定性增强的预期下普遍经历了估值修复行情，往后看我们认为业绩修复是影响股价的最关键因素。由于 22 年 3-6 月品牌服饰存在低基数，我们预计多数品牌业绩在 Q2 均有望迎来较大幅度反弹、将对板块情绪产生一定提振效果。全年维度看，看好运动品牌（安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬）继续稳健增长，男装龙头海澜之家“填坑式”修复、报喜鸟在开店+店效增长驱动下稳步增长，推荐持续跟踪“困境反转”型品牌流水修复情况，包括家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、休闲服龙头森马服饰及太平鸟等。 ◼ 纺织制造观点：下游去库进行时，预计 23 年前低后高。当前国际品牌仍处于去库周期中，导致多数纺织公司收入增速放缓，板块整体业绩承压，2月纺织服装出口降幅仍较大。调研反馈，国内外纺织制造企业下游需求预计趋势上将逐渐恢复向好、23 年将呈现前低后高特征，但产业链所处环节不同，下游需求回暖后传导时间预计有所差异。①出口型：预计品牌去库进程延续到 23H1，推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团，以及 22 年增速靓丽、估值便宜的鲁泰 A。②内销型：关注国内外两个市场不同需求拐点的出现，推荐大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 ◼ 风险提示：疫情恶化、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2022/3/302022/7/292022/11/272023/3/28纺织服饰沪深300 行业月报 东吴证券研究所 2 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 近期行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................... 5 2.1. 国内零售：1-2 月线下服装消费回暖、线上仍待修复 .............................................................. 5 2.1.1. 社零整体：1-2 月社零及服装零售额增速均转正 ............................................................ 5 2.1.2. 线上销售：1-2 月以来整体降幅扩大、2 月以来明显回暖，户外、高端女装表现较好 ......................................................................................................................................................... 6 2.2. 出口：1-2 月整体出口降幅收窄，纺织服装出口压力仍较大 .................................................. 8 2.3. 原材料：年初至今国内棉价略有