保隆科技：空气悬架及传感器等陆续放量，金牛业务持续稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：40.55 元/股 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 208 流通股本(百万股) 208 市价(元) 40.55 市值(百万元) 8468 流通市值(百万元) 8423 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,331 3,898 4,629 6,134 7,783 增长率 yoy% 0% 17% 18.8% 32.5% 26.9% 净利润（百万元） 183 268 197 395 550 增长率 yoy% 6% 47% -26.4% 100.3% 39.1% 每股收益（元） 0.88 1.29 0.95 1.90 2.65 每股现金流量 1.10 0.63 4.15 2.36 3.40 净资产收益率 13% 11% 8% 13% 16% P/E 46.0 31.4 40.8 20.4 14.7 P/B 7.3 3.8 3.4 3.0 2.5 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，数据统计日期为 2023 年 3 月 31 日收盘价  前言：基于汽车零部件成长路径（消费功能升级叠加电动&智能趋势）与空间格局（空气悬架单车 ASP＞5000，传感器、智能驾驶产品 ASP 提升等）标准筛选出优质公司。  底层坚实：利基市场起家，多业务已证明自身实力，业务战略清晰。包括汽车橡胶金属部件、智能空气悬架等 9 个业务单元，其中汽车金属管件、TPMS 及配件和工具、气门嘴及配件等业务占比超过 80%，股权结构清晰，实控人合计持股 27.8%，基于底层工艺链技术同源性（橡胶技术-气门嘴-空气弹簧，射频/算法技术-TPMS-传感器-ADAS，模具加工技术-排气管件-轻量化结构件），公司已成为多业务的平台型企业，气门嘴、TPMS、空气弹簧等领域行业领先。行业变局与变革下，公司仍在持续高研发投入（研发费用率多年 7%及以上），有持续奋进基因。  业务概况：金牛业务稳健，明星业务陆续进入收获期 1）空气悬架：布局早、领先优势明显，空气弹簧、储气罐等多部件已量产，在手订单饱满。 2）传感器：车速类、电流类等车身感知传感器优势明显，已形成 6 大类超 40 种细分的产品矩阵（基于底层技术实现传感器品类拓展），出货有望保持高增。 3）智能驾驶：包括智能驾驶产品（摄像头、雷达及域控制器）及解决方案（V-SEETM方案及道路预描系统）。 4）TPMS：主要做产业链中游（系统集成），布局时间早，产品持续升级，2019 年保富电子成立后业务快速放量。 5）汽车金属业务：分金属管件+橡胶金属部件，其中金属管件分为传统汽车管件（AMT）及新业务（汽车轻量化及新能源液冷），橡胶金属部件主要是气门嘴。  投资评级：预计 22-24 年公司营收 46.2/61.3/77.8 亿，同比 18.8%/32.5%/26.9%。公司归母净利润 2.0/4.0/5.5 亿，同比-26.4%/100.3%/39.1%，EPS 分别为0.95/1.90/2.65 元，以截至 2023 年 3 月 31 日收盘价计算，公司当前市值为 84.7 亿元，对应 2022-2024 年 PE 分别为 40.8X、20.4X、14.7X，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：乘用车销售不及预期、排气管件业务下滑超预期、空气悬架格局恶化。 报告摘要 保隆科技:空气悬架及传感器等陆续放量，金牛业务持续稳健 保隆科技（603197.SH）/汽车 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 4 月 3 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 前言：汽车零部件成长路径 .............................................................................. - 4 - 汽车零部件成长路径 ............................................................................... - 4 - 底层坚实：利基市场起家后充分证明，成长路径可循 ...................................... - 4 - 业务结构：包括汽车橡胶金属部件等 9 个业务单元 ................................ - 4 - 营收结构：传统业务占比超 60%，新业务陆续开始放量 .......................... - 4 - 股权结构：结构稳定，实控人累计持股 27.8% ........................................ - 5 - 业务关联性：基于底层工艺链技术同源，持续拓品类 ............................ - 5 - 历史复盘：在气门嘴、TPMS 等利基市场充分证明过自己 ........................ - 6 - 行业变局与变革：紧跟产业趋势，公司仍在持续高研发投入、 .............. - 6 - 业务定位：金牛业务稳健发展，重点关注明星业务 ................................ - 7 - 业务概况：金牛业务稳健，空气悬架+传感器陆续进入收获期 ......................... - 7 - 空气悬架：产业趋势确定，公司布局完善............................................... - 7 - 传感器：全球化布局，已形成种类丰富的产品矩阵 .............................. - 10 - 智能驾驶：包括智能驾驶产品（摄像头、雷达及域控制器）及解决方案- 12 - TPMS：公司布局早，竞争优势突出 ....................................................... - 13 - 汽车金属业务：包括金属管件及橡胶金属部件（气门嘴），公司优势明显- 14 - 盈利预测及估值分析 ....................................................................................... - 16 - 盈利预测 ...............................................................................................