潍柴动力(000338)出口亮眼多业务并行，22Q4业绩超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃汽车＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-04-03收盘价（元）12.70总股本（百万股）8726.56流通股本（百万股）5048.33净资产（百万元）73184.25总资产（百万元）293666.09每股净资产（元）8.39来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车】潍柴动力 2022年三季报点评：多业务并行，营收同比转正静待拐点到来》2022-11-2《【兴证汽车】潍柴动力 2022年中报点评：业绩短期承压，多业 务 并 行 平 滑 行 业 扰 动 》2022-09-08＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营收 1751.58 亿元，同比-20.46%；实现归母净利润 49.05 亿元，同比-48.33%；其中 22Q4 实现营收446.34 亿元，同比+20.25%，环比+1.94%；22Q4 归母净利润 15.93 亿元，同比+17.65%，环比+72.20%。多业务并行发展同时出口业务较好，平滑国内重卡行业承压现状。公司 2022年公司实现营收 1751.58.亿元，同比-20.46%；实现归母净利润 49.05 亿元，同比-48.33%；分业务看，智能物流/整车及关键零部件/农业装备等分别实现营收 789.10/617.08/173.43 亿元，其中智能物流/整车及关键零部件业务同比分别+0.55%/-40.53%。农业装备业务由于去年潍柴雷沃的并表，为新增的业务板块并开始贡献业绩增量。此外，公司出口业务亮眼。其中，发动机出口5.5 万台，同比增长 55.9%，变速箱出口 2.5 万台，同比增长 54.2%，陕重汽出口销量亦创历史最好水平。22Q4 归母净利同环比提升明显，主要系潍柴雷沃并表贡献增量且公司 22Q4毛利率环比提升明显。其中 22Q4 实现营收 446.34 亿元，同比+20.25%，环比+1.94%；22Q4 归母净利润 15.93 亿元，同比+17.65%，环比+72.20%。公司 22Q4 毛利率为 20.3%，同比下降 0.2pct，环比提升 5.0pct。毛利率环比提升明显预计系公司相应产品 Q4 销量环比提升，规模效应明显，同时凯傲部分实行新的改革措施后盈利能力改善明显。22Q4 费用率合计为 15.6%，同比+0.2pct，环比+0.6pct，整体相对平稳。重卡行业有望反转向上，同时公司多业务板块发展，在众多细分领域优势明显，看好公司 2023 年进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业即将进入向上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细分市场竞争优势明显，未来增量可观。此外公司积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。考虑到重卡行业拐点将至今年有望底部回升，同时公司多业务并行处于蓬勃发展初期增速可期，我们调整公司盈利预测，调整23-24 年盈利预测至 71.13/95.84 亿元（原 23-24 年盈利预测为 61.88/85.06 亿元），首次给出 2025 年归母净利预测为 125.98 亿元，维持“增持”评级。风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)175158231866271402334972同比增长-20.5%32.4%17.1%23.4%归母净利润(百万元)49057113958412598同比增长-48.3%45.0%34.7%31.4%毛利率17.8%19.7%20.5%20.9%ROE6.7%8.9%10.8%12.5%每股收益(元)0.560.821.101.44市盈率22.615.611.68.8来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃潍柴动力 （ 000338 ）000009＃title＃出口亮眼多业务并行，22Q4 业绩超预期＃createTime1＃2023 年 04 月 03 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年年报，2022 年公司实现营收 1751.58 亿元，同比-20.46%；实现归母净利润 49.05 亿元，同比-48.33%；其中 22Q4 实现营收 446.34 亿元，同比+20.25%，环比+1.94%；22Q4 归母净利润 15.93 亿元，同比+17.65%，环比+72.20%。点评多业务并行发展同时出口业务较好，平滑国内重卡行业承压现状。公司 2022 年公司实现营收 1751.58.亿元，同比-20.46%；实现归母净利润 49.05 亿元，同比-48.33%；分业务看，智能物流/整车及关键零部件/农业装备等分别实现营收789.10/617.08/173.43 亿元，其中智能物流/整车及关键零部件业务同比分别+0.55%/-40.53%。农业装备业务由于去年潍柴雷沃的并表，为新增的业务板块并开始贡献业绩增量。此外，公司出口业务亮眼。其中，发动机出口 5.5 万台，同比增长 55.9%，变速箱出口 2.5 万台，同比增长 54.2%，陕重汽出口销量亦创历史最好水平。22Q4 归母净利同环比提升明显，主要系潍柴雷沃并表贡献增量且公司 22Q4 毛利率环比提升明显。其中 22Q4 实现营收 446.34 亿元，同比+20.25%，环比+1.94%；22Q4 归母净利润 15.93 亿元，同比+17.65%，环比+72.20%。公司 22Q4 毛利率为20.3%，同比下降 0.2pct，环比提升 5.0pct。毛利率环比提升明显预计系公司相应产品 Q4 销量环比提升，规模效应明显，同时凯傲部分实行新的改革措施后盈利能力改善明显。22Q4 费用率合计为 15.6%，同比+0.2pct，环比+0.6pct，整体相对平稳。重卡行业有望反转向上，同时公司多业务板块发展，在众多细分领域优势明显，看好公司 2023 年进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业即将进入向上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细分市场竞争优势明显，未来增量可观。此外公司积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。考虑到重卡行业拐点将至今年有望底部回升，同时公司多业务并行处于蓬勃发展初期增速可期，我们调整公司盈利预测，调整 23-24 年盈利预测至 71.13/95.84 亿元（原 23-24 年盈利预测为 61.