2022年报点评：产能持续释放，公司迈向世界级钾肥工厂

1 Ta公司报告 年报点评 证 券 研 究 报 告 Table_ First| Table _Sum mar y 亚钾国际（000893.SZ） 2022 年报点评：产能持续释放，公司迈向世界级钾肥工厂 投资要点： ➢ 事件：公司发布2022年年报。2022全年公司实现营业收入34.66亿元，同比+313.00%；归母净利润20.29亿元，同比+125.58%；扣非后归母净利润20.28亿元，同比+590.33%。2022Q4公司实现营业收入10.53亿元，同比+162.97%，环比+62.13%；归母净利润5.10亿元，同比+178.79%，环比+20.63%；扣非后归母净利润5.18亿元，同比+158.64%，环比+23.80%。 ➢ 钾肥量价齐升，助力公司业绩大幅增加。1）量：公司第一个“百万吨”钾肥项目如期释放，2022年实现钾肥产销量90.91/91.02万吨，同比+168.81%/158.29%。2）价：受宏观因素扰动影响，2022年钾肥均价升至3735.83元/吨（不含税），同比+55.97%。3）利：2022年公司钾肥单吨成本为1034.94元/吨，较上年增加25.25%，但受益于价格高企，毛利率增加约7个百分点，达72.30%。 ➢ 钾肥产能持续释放，催化公司成长。坚持“资源为王”的理念，公司在2022年历经6个月时间拿到甘蒙省农龙村 48.52km²钾盐矿权后，氯化钾资源储量将超过10亿吨，超过我国钾盐资源总储量，成为亚洲最大钾肥资源量企业，约占亚洲总储量的三分之一。公司于2023年1月1日已改扩建完成第二个百万吨项目并启动开机试车，刷新了第一个百万吨17个月建设投产周期的记录。未来公司计划于2023年底实现第三个百万吨项目投产，力争2025年前实现500万吨产能，中长期实现700-1000万吨产量，生产规模逐渐向海外龙头靠近。 ➢ 延伸产业链布局，积极探索溴素开发。公司所拥有矿区资源优质，除了钾资源外，还伴生有溴、锂、镁、钠、铷、碘、铯、硼等元素在内的稀缺资源，公司利用该资源优势，成立了非钾事业部，旨在全面挖掘钾盐伴生资源价值的综合利用开发，其中溴素为公司非钾业务发展的主要产品。目前，事业部率先启动了溴素项目的投资建设，预计2023年上半年完成投产。 ➢ 盈利预测与投资建议：根据最新年报，上调了钾肥单吨成本，调整公司2023-2025年归母净利润为34.66/46.53/45.36亿元（原23-24年为35.09/47.78亿元），给予目标价32.89元和“买入”评级。 ➢ 风险提示：农产品需求不及预期，产能扩张不及预期，地缘政治局势变动 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 833 3,466 6,250 9,030 10,240 增长率 129% 316% 80% 44% 13% 净利润（百万元） 895 2,029 3,466 4,653 4,536 增长率 1401% 127% 71% 34% -3% EPS（元/股） 0.96 2.18 3.73 5.01 4.88 市盈率（P/E） 28.4 12.5 7.3 5.5 5.6 市净率（P/B） 5.5 2.5 1.9 1.4 1.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 有色金属 2023 年 04 月 03 日 Table_ First| Table _Ratin g 买入(维持评级) 当前价格： 27.33 元 目标价格： 32.89 元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 929/810 总市值/流通市值（百万元） 25393/22133 每股净资产（元） 10.89 资产负债率（%） 9.49 一年内最高/最低（元） 42.5/25.5 Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内股价相对走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 《亚钾国际(000893.SZ )：聚焦钾肥，需求扩容催化成长》——20230322 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03亚钾国际沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评|亚钾国际 图表 1：财务预测摘要 Table_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,710 3,109 5,469 6,784 营业收入 3,466 6,250 9,030 10,240 应收票据及账款 167 304 395 480 营业成本 945 2,045 3,300 4,400 预付账款 77 177 301 381 税金及附加 96 188 271 307 存货 189 461 702 964 销售费用 16 31 45 51 合同资产 0 0 0 0 管理费用 259 500 722 819 其他流动资产 128 259 320 378 研发费用 0 0 0 0 流动资产合计 2,271 4,311 7,186 8,987 财务费用 -43 -63 -90 -102 长期股权投资 33 33 33 33 信用减值损失 -2 -2 -1 -1 固定资产 2,310 3,754 5,220 6,554 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 1,128 898 848 948 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 6,558 7,805 9,472 11,702