2022年年报点评：锂资源龙头业绩高增，2027年战略规划凸显战略雄心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天齐锂业（0024666.SZ）2022 年年报点评 锂资源龙头业绩高增，2027 年战略规划凸显战略雄心 2023 年 04 月 02 日 ➢ 事件：3 月 30 日公司发布 2022 年年报。（1）2022 年公司实现营收 404.5亿元，同比增加 427.8%；归母净利润 241.3 亿元，同比增加 1060.5%；扣非归母净利润 230.6 亿元，同比增加 1628.9%。（2）22Q4 业绩：2022Q4 公司实现营收 158.0 亿元，同比增加 316.9%，环比增加 52.7%；归母净利润 81.4 亿元，同比增长 425.7%，环比增加 44.0%；扣非归母净利 81.4 亿元，同比增加 459.1%、环比增加 44.3%。（3）拟向全体股东每 10 股派发现金红利 30 元(含税)。 ➢ 分析与判断：坐拥全球顶级锂资源，深厚护城河为公司贡献可观利润，量价齐升带动业绩大幅提升，公司创造历史最佳年度业绩。（1）量：2022 年锂盐产量 47262.58 吨，同比增长 8.16%，销量 58095.28 吨，同比增长 21.77%，库存量 2928.6 吨，同比增长 150.78%。锂矿产量 134.9 万吨，同比增长 41.37%，销量 75.9 万吨，同比增长 37.7%，库存量 29.6 万吨，同比增长 51.1%。（2）价：2022 年锂盐平均售价 43.04 万元/吨，平均成本 6.09 万元/吨，受益于资源完全自给，锂盐成本处于低位。（3）子公司及投资收益：2022 年公司投资收益总计 78.46 亿元，其中参股 SQM 公司获得了高达 56.41 亿元的投资收益，公司子公司文菲尔德 2022 年实现净利润高达 152.4 亿元。 ➢ 收购 Essential Metals，资源进一步夯实。公司控股子公司 TLEA 购买 ESS的所有股份，获得 Pioneer Dome 锂矿项目的 100%的所有权，项目位于西澳大利亚东部金矿区 Yilgarn Craton 的核心锂矿带。锂矿石资源量为 1,120 万吨，品位为 1.16%，合计为 12.90 万吨氧化锂当量，约合 31.86 万吨 LCE 当量，有助于扩充公司锂矿资源储备。 ➢ 发布《未来五年(2023 -2027 年)战略规划》，远期产能达 30 万吨，公司战略雄心凸显。（1）公司未来将继续夯实上游锂资源布局，持开放合作的态度继续关注全球范围内优质的锂资源项目；（2）稳步落实公司锂产品扩产计划，力争到2027 年达到 30 万吨左右碳酸锂当量的锂化工产品产能，进一步发挥产业链协同效应。（3）公司将高度关注产业链上下游的机会，持续优化公司投资组合，完善产业链布局，公司将继续战略布局新能源价值链上的新能源材料及包括固态电池在内的下一代电池技术厂家，并与之开展更深入的合作关系，例如在前驱体生产、电池回收等业务中进行合作，关注电动汽车和储能应用领域的投资机会。（4）继续扩大公司全球业务布局，拓展全球客户群；（5）加强研发能力，增强锂电池价值链的核心技术储备，公司将继续坚持向“技术转型”的发展方向。 ➢ 投资建议：公司产能持续扩张成本低位，我们假设 2023-2025 年碳酸锂吨含税价为 25、22、20 万元，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 179.2、164.1、188.1 亿元，对应 3 月 31 日收盘价的 PE 为 7、8、7，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。 ➢ [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 40,449 38,459 31,798 37,754 增长率（%） 427.8 -4.9 -17.3 18.7 归属母公司股东净利润（百万元） 24,125 17,921 16,411 18,812 增长率（%） 1060.5 -25.7 -8.4 14.6 每股收益（元） 14.70 10.92 10.00 11.46 PE 5 7 8 7 PB 2.6 1.9 1.5 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 31 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 75.52 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 相关研究 1.天齐锂业（002466.SZ）2022 年半年度业绩点评：业绩亮眼，锂资源龙头重回扩张之路-2022/09/01 2.天齐锂业（002466.SZ）2021 年年报及 22Q1 季报点评：价量齐升业绩高增，锂资源巨头王者归来-2022/05/01 3.天齐锂业年报业绩预告点评:业绩大幅增长，全球锂资源巨头迎来业绩加速释放期-2022/01/27 天齐锂业(002466)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司发布 2022 年报，年度业绩创新高 .................................................................................................................... 3 2 财务费用减少，资产负债率大幅下降 ........................................................................................................................ 4 3 下游需求旺盛，催化业绩大幅提升 ........................................................................................................................... 6 3.1 产品角度：锂产品量价齐升，盈利能力增强 ................................................................................................................................ 6 3.2 子公司角度：格林布什业绩贡献大幅提升，SQM 投资收益可观 ......................................................................................