赛腾股份(603283)深度报告：消费电子／半导体设备双轮驱动，“低估值高成长”优质标的

证券研究报告 | 公司深度 | 自动化设备 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 赛腾股份(603283) 报告日期：2023 年 03 月 31 日 消费电子/半导体设备双轮驱动，“低估值高成长”优质标的 ——赛腾股份深度报告 投资要点 赛腾股份是消费电子领域主要自动化设备供应商，2018 年以来通过横向收购整合，持续拓展应用领域，逐步成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台。受益于苹果产业链新产品落地和半导体前道检测国产替代加速，公司未来有望实现业绩持续高增长。  苹果产业链景气复苏，新产品落地拉动相关设备需求，公司业务有望实现高增长 传统苹果产业链仍有增长，2022 年 iPhone 市场份额持续提升，达到历史最高的18%，在高端智能手机的市占率达到 75%。TWS 耳机未来市场持续增长，2022Q4 苹果 TWS 耳机市占率为 36%，增长空间较大。随着新款 iPhone15 上市、苹果 MR 头显等新产品落地，相关新型生产检测设备将迎来快速发展的机遇。2011 年，赛腾股份通过苹果公司的合格供应商认证，2012 年起，赛腾股份从一款测试设备的合作，逐渐拓展到多种自动化组装设备、检测设备及治具，应用的领域从笔记本延伸到苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品，双方据此建立了长期稳定的合作关系。受益于苹果传统产业链景气复苏和新产品的落地，公司业务有望实现高增长。  公司收购海外优质资产，将受益于半导体前道检测设备国产替代进程加速，进一步实现业绩增长 2020 年全球半导体前道检测市场空间高达 76.5 亿美金，但是行业准入门槛极高，国产化率不足 5%。2019 年公司收购 Optima 正式进入半导体前道检测领域，公司在硅片端已经获得了众多客户的认可，也横向拓展出近 15 款设备，后续公司会继续在硅片段进行制程前后的扩张。目前公司已与 Sumco、三星等龙头客户建立合作关系，受美国半导体制裁加速影响，半导体量检测设备国产替代进程有望提速，公司半导体业务订单有望得到加速释放。  盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 38.17/49.55/61.76 亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.19/5.46/7.16 亿元，同比增速分别为 36.50%/30.21%/31.21%。对应 EPS 为 2.20/2.86/3.75 元，对应 PE 分别为 21/16/12 倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：周艺轩 zhouyixuan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥46.64 总市值(百万元) 8,895.86 总股本(百万股) 190.73 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2929.78 3816.75 4954.65 6175.99 (+/-) (%) 26.36 30.27 29.81 24.65 归母净利润 306.99 419.05 545.63 715.93 (+/-) (%) 66.65 36.50 30.21 31.21 每股收益(元) 1.60 2.20 2.86 3.75 P/E 29.63 21.24 16.32 12.43 资料来源：浙商证券研究所 -27%7%42%77%112%147%22/0322/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03赛腾股份上证指数赛腾股份(603283)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 立足消费电子设备，多领域拓展助力业绩持续增长 ................................................................................ 4 1.1 起家于消费电子设备，向半导体检测领域延伸 ............................................................................................................... 4 1.2 股权激励稳定核心团队，激发员工积极性....................................................................................................................... 5 1.3 财务分析：营收高增，持续研发投入 .............................................................................................................................. 6 1.4 核心投资逻辑：苹果新品上市、半导体前道检测国产替代 ........................................................................................... 7 2 苹果产业链维持高度景气，潜望式摄像头+MR 头显带来增量发展机遇 .............................................. 8 2.1 传统苹果产业链仍有增长，产品创新带来产业链发展新机遇 ....................................................................................... 8 2.2 已与苹果建立长期稳定合作关系，公司或将受益于苹果产业链景气复苏和新品量产 ............................................. 12 3 收购海外优质资产切入半导体领域，国产替代加速公司业绩高增长 .................................................. 13 3.1 半导体前道量测检测市场国产化率极低，进口替代机会巨大 .................................................