固定收益点评报告：哪些城投到期压力大？(3月)

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 哪些城投到期压力大？（3 月） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2023-03-31 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 净融资：3 月城投债发行规模大幅走高，当月发行规模同比+36%，环比+88%，为近三年新高，净融资规模延续高位，环比+157 亿元，同比+365 亿元，1-3 月累计净融资规模 5469 亿元，仍明显低于往年同期。 截至 2023 年 3 月 31 日，3453 家 HA 口径城投发行债券 9077 亿元，偿还6455 亿元（含行权，下同），净融资 2623 亿元，净融资规模较前月环比增加约 157 亿元，同比增加约 365 亿元。 1、行政视角：3 月份净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（1129 亿元）、区县级（865 亿元）、园区级（557 亿元）与省级（70 亿元），地市级平台净融资规模明显增加，是当月净融资环比增长的主要贡献。 2、评级视角：3 月份净融资额从高到低的主体评级依次为 AA+主体（1345亿元）、AAA 主体（851 亿元）与 AA 主体（442 亿元），无评级主体净偿还4 亿元，AA 以下主体净偿还 12 亿元。 3、品种视角：3 月份净融资额从高到低的债券品种依次为私募公司债（1135亿元）、超短期融资券（691 亿元）、中期票据（357 亿元）、一般短期融资券（156 亿元）、定向工具（152 亿元）与一般公司债（139 亿元），企业债本月净偿还 7 亿元。 4、期限视角：3 月份净融资额从高到低的期限依次为 2 年期（1112 亿元）、1 年期（782 亿元）、3 年期（576 亿元）、6M 至 1 年期（398 亿元）与 6M及以下（354 亿元）。3 年期以上本月净偿还 598 亿元。（考虑行权） 5、区域视角：3 月份净融资额最高的省份为浙江省（607 亿元），其次为江苏省（372 亿元）与山东省（360 亿元）。环比来看，浙江省、山东省与四川省分别较前月增加 256、108 和 95 亿元；而江苏省、广东省与北京市则分别较前月下降 250、140 与 106 亿元。 6、主体视角：3 月份共有 636 家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：天津城市基础设施建设投资集团有限公司（110 亿元）、九江市国有投资控股集团有限公司（45 亿元）、山东高速集团有限公司（45 亿元）、河南航空港投资集团有限公司（43 亿元）以及广州开发区控股集团有限公司（40 亿元）。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 9 证券研究报告 ⚫ 到期压力测算：截至 2024 年末到期压力约 9.39 万亿元 根据截至 3 月 31 日数据测算，3453 家 HA 口径城投债截至 2023 年末剩余到期压力约 44117 亿元，大额到期集中在 4、8、9 月份。 1、整体来看：截至 2023 年底到期压力约 44117 亿元（假设含权债 100%行权），大额到期主要分布在 4、8、9 月份，其中 4 月到期约 5626 亿元， 8 月到期约 5501 亿元，9 月到期约 5137 亿元。2024 年到期压力合计约49781 亿元，截至 2024 年末累计剩余到期压力合计约 93898 亿元。 2、具体排名（截至 2023 年末剩余到期额 TOP5）： 省份：江苏、浙江、山东、天津、四川。 地市：南京、成都、苏州、青岛、杭州。 区县：天津滨海新区、南京江宁区、上海浦东新区、天津武清区、苏州吴中区。 园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、西安高新技术产业开发区、天津港保税区、济南高新技术产业开发区。（不含国家级新区） 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、深圳市地铁集团有限公司 、云南省投资控股集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司、江苏交通控股有限公司。 ⚫ 风险提示 城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 9 证券研究报告 图表目录 图表 1 2021 年至今各月城投债发行规模（单位：亿元） ................................................................................................ 4 图表 2 2021 年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元） ................................................................................................ 4 图表 3 2021 年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元） ............................................................................................ 5 图表 4 各月净融资规模：分省份（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表 5 各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元） .................................................................................................... 6 图表 6 各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元） .................................................................................................... 6 图表 7 当月净融资额 TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） ................................................