2023年4月策略观点-金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略2023 年 4 月策略观点&金股组合2023 年 3 月 30 日宏观策略研究/金股月报山证宏观策略团队分析师：张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com研究助理：范鑫邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：策略观点：3 月以来，海内外市场都出现了较为典型的新变化。海外方面，自 3 月初开始，银行风险事件接连出现，硅谷银行在高息环境下资产负债端两头承压，为弥补流动性不足，出售其 AFS 同时配合股权融资，然而此番操作却加剧了市场恐慌，短期内的挤提压力最终使得 SVB 在 48h 内宣布破产，美国政府为遏制恐慌发酵扩散承诺对储户存款刚兑，然而一周后，作为系统重要性银行的瑞信再度爆发危机，美股银行股连续大幅走低，德银 CDS 冲高再度引发市场恐慌，至此，通胀数据呈现粘性带来的“higher for longer”预期再度转向“Pivot”，市场开始交易美国经济衰退。月底恐慌情绪有所减弱，但美联储临时流动性工具的启用反映出美国流动性确实偏紧的事实。往后看，我们认为 3 月是美联储最后一次加息。美国经济当前仍然彰显出韧性，但金融稳定性问题成为货币政策短期内关注的重点，4 月或许仍有局部风险事件冲击市场神经。国内方面，3 月复苏步伐虽延续，但节奏放缓，最初的高速“填坑”接近尾声，市场对于“复苏”的交易暂歇，而“中特估”与 AI 的题材热度不断飙升，交易集中度达到历史高点。一二季度交接点，市场对于后续行情的走势开始出现分歧。我们认为，AI 拥有较优发展前景，但短期内的配置性价比已处于低位，在高度集中的交易环境中，进一步上行的空间有限，同时对于预期与资金流向变得敏感，而我们此前较为看好的以电信运营商为代表的“中特估”或许亦是如此，从中长期角度看仍有重估空间，逢低布局仍可行，但从月度维度看，以上两类题材或许均将以调整为主。与此同时，4 月基本面的影响权重将会放大，在主题引领的一系列调整之下，多数板块的估值已回到低位，“业绩改善”逻辑将重新占优。行业配置：农业、啤酒、军工、机械、电新风险提示：海外流动性超预期恶化；地缘冲突超预期发展。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2宏观策略研究/金股月报表 1：2023 年 4 月金股组合代码公司名称所属行业市盈率（TTM） 市净率001223.SZ欧克科技其他专用机械23.678.67002025.SZ航天电器航天军工48.494.96002311.SZ海大集团饲料加工49.676.70003020.SZ立方制药医药流通22.683.78300896.SZ爱美客医疗器械96.4620.85600132.SH重庆啤酒啤酒47.4435.28600150.SH中国船舶船舶制造82.582.27600732.SH爱旭股份太阳能18.464.74601225.SH陕西煤业动力煤5.612.31603255.SH鼎际得其他化学制品Ⅲ70.755.17资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3宏观策略研究/金股月报表 2：行业观点&金股推荐理由分析师：王志杰行业名称：机械本月推荐金股：欧克科技（001223.SZ）行业观点：生活用纸下游资本开支增速回暖，国产设备有望受益，锂电隔膜设备扩产需求急切，给国产设备突破带来新的机遇。推荐理由：深耕生活用纸智能装备领域，从单台设备升级到整条生产线，由半自动化转变到全自动化综合，毛利率保持在 50%左右。公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面，基本达到了欧美同类产品的技术水平，实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的 800 型多通道全自动手帕纸生产线、5600 型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术居于国内领先水平。公司生活用纸产品定位中高端市场，盈利能力较强，综合毛利率保持在 50%左右。合作龙头客户，扩产产能稳步落地，对公司生活用纸装备业务形成支撑。公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、恒安集团、中顺柔洁、维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。大客户积极推进设备更新换代及扩产，据造纸协会数据，四大龙头企业公布了 325 万吨左右的扩产规划，根据产能规划，2022-2024 年龙头生活用纸企业产能有望实现 15%左右的复合增长。进军锂电隔膜设备领域，国产替代正当时，有望打造第二增长极。动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升，结合 GGII 预测，2025 年隔膜需求在 330-360 亿平方米左右；隔膜厂纷纷进行扩产，根据扩产规划，隔膜厂在 2023-2025 年的扩产规模累计约 269 亿平方米；根据恩捷股份等披露的扩产项目，1 亿平湿法产线设备投资在 2 亿元以上，干法产线设备投资在 1.5 亿元左右，预计 2023-2025 年锂电隔膜设备市场空间合计约 500 亿元。目前，隔膜核心设备被国外厂商垄断，但是国外设备厂商扩产慢、交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定，成为行业扩产瓶颈，国产替代面临广阔空间。据招股说明书，公司切入湿法隔膜生产线，并落地 8800 万元订单；当前，国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺，随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年归母公司净利润 2.2/4.2/5.5 亿元，同比增长-3.1%/87.3%/31.3%，EPS为 3.32/6.22/8.17 元，给予“买入-A”评级。风险提示：客户集中度较高的风险，下游需求增长不及预期风险，技术快速迭代的风险，产品验证不及预期的风险，主要原材料价格波动风险，应收账款回收风险，核心人才流失的风险，统计模型参数假设不及预期的风险。分析师：骆志伟行业名称：国防军工本月推荐金股：航天电器（002025.SZ）行业观点：俄乌战争长期化影响深远，世界局势不安定性增加。在乌克兰战场上，俄罗斯并没有表现出战前世界所认为的对地区事务的迅速的决定性处理能力。俄乌战争长期化和集体安全条约国家内部的分歧，将导致俄罗斯国际地位的严重下降，其参与国际和地区事务的能力将受到严重削弱。在俄国和西方均在乌克兰战场上付出极大代价的同时，他们对世界其他热点地区控制力的下降将使世界局势更加不安定。武器装备外贸进入黄金发展时期，市场规模将超过国内采购。俄乌战争导致作为传统武器装备外贸大国的俄罗斯和北约国家均消耗了大量装备，并且其为补充自身军队作战需求及库存，短期内无法向国际军售市场提供足够数量的先进装备，因此中国作为新兴武器装备外贸强国来说，凭借其武器装备的高技术水平、充足的产能、优秀的服务，现在可以迅速占领原属于俄罗斯和北约国家的一部分高净值客户国市场。中东地区每年的装备采购市场总额约在 630 亿美元-900 亿美元之间。在俄乌战争的大背景下，中东市场是中国武器装备外贸可以迅速扩大份额的市场。建议关注箭弹武器、新型航空装备、雷达电子产业链。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4宏