不良贷款量率双降，定增落地夯实资本

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 无锡银行(600908) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 不良贷款量率双降，定增落地夯实资本 [Table_ReportDate] 2023 年 03 月 30 日 [Table_Summary] 事件：3 月 29 日，无锡银行披露 2022 年报：归母净利润同比+26.65%（前三季度+20.73%）；营业收入同比+3.01%（前三季度+6.62%）；全年年化加权 ROE 13.01%，同比+1.60pct。 点评： ➢ 利润加速释放，持续保持高增。2022 年无锡银行营收同比增速较前三季度下降3.61pct 至 3.01%；归母净利润同比增速较前三季度提升 5.92pct 至 26.65%，在已披露数据的上市农商行中位居第 4、上市银行中位居第 6，两年年均复合增速高达23.52%。公司业绩保持较快增长，主要得益于资产质量领先优势下的拨备反哺和规模扩张，缓解了息差下行的压力。 ➢ 净息差小幅下行，资负结构优化。2022 年无锡银行净息差 1.81%，较上半年下降4bp。其中，存、贷款利率分别较上半年下降 2bp 和 5bp。公司着力优化资产结构，全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年提升 61bp 至 60.00%；同时公司积极拓展低成本负债来源，Q4 末存款总额同比增速较 Q3 末提升 5.73pct 至 10.14%，全年存款平均余额占计息负债的比例较上半年提升 57bp 至 95.56%，Q4 末个人活期存款占总存款的比例较 Q3 末提升 1.03pct，带动整体存款活期率较 Q3 末提升 77bp。 ➢ 不良贷款量率双降，拨备覆盖率大幅提升。Q4 末不良率较 Q3 末下降 5bp 至 0.81%，资产质量显著领先同业。公司进一步加强贷款审慎分类，Q4 末逾期 60 天以上、90天以上贷款偏离度分别较 Q2 末下降 10.97pct、12.32pct 至 72.42%、68.21%，关注类贷款占比较 Q3 末上升 5bp 至 0.31%，但仍处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较低。拨备覆盖率较 Q3 末大幅提升 13.69pct 至 552.74%，抵御风险能力较强，反哺利润空间较大。 ➢ 定增落地增厚资本，转债转股仍然可期。Q4 末核心一级资本充足率较 Q3 末提升1.97pct 至 10.97%，20 亿元定增落地使资本得到有效补充。目前公司仍有约 29.21亿元可转债未转股，未来随着转债转股和内源性资本补充逐步推进，核心一级资本安全垫有望得到进一步增厚，为公司业务发展提供有力支撑。 ➢ 盈利预测：无锡银行扎根优质区域，坚守服务三农和小微企业市场定位，客户结构稳定、资产质量扎实，内源性和外源性资本补充齐头并进，助力公司打开发展空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 18.29%、16.78%、14.33%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 43.49 44.80 47.81 51.56 55.77 增长率（%） 11.63 3.01 6.70 7.86 8.17 归属母公司股东净利润（亿元） 15.80 20.01 23.67 27.64 31.61 增长率（%） 20.47 26.65 18.29 16.78 14.33 每股收益（元） 0.85 0.93 1.10 1.29 1.47 PE（倍） 6.33 5.77 4.88 4.18 3.65 PB（倍） 0.88 0.69 0.62 0.55 0.49 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 03 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-80%-60%-40%-20%0%20%40%18-1219-1220-1221-1222-12商业银行农村商业银行无锡银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/31较前三季度变化pct生息资产规模7.8%11.5%12.0%12.7%12.6%10.5%8.7%7.3%6.8% -0.50净息差2.8%-4.9%-3.7%-5.6%-5.7%-5.0%-6.2%-6.3%-7.2% -0.90手续费及佣金净收入2.4%5.7%4.8%1.6%-0.2%-3.7%-1.7%0.9%1.2% 0.31其他非息收入-2.9%-8.6%-1.6%4.4%4.9%7.4%5.8%4.8%2.3% -2.52成本费用3.9%1.0%0.4%-1.4%-2.5%3.2%-2.1%-1.3%-3.2% -1.86营业外净收入0.4%0.5%-0.1%-