医药生物行业跟踪报告：国家11市药品集中带量采购的分析与展望

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 医药生物 推荐（维持） 国家11市药品集中带量采购的分析与展望2018 年09 月04 日 医药生物行业跟踪报告 上证指数 2721 行业规模 占比% 股票家数（只） 272 7.7 总市值（亿元） 34361 7.3 流通市值（亿元） 26636 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.1 -4.7 -1.6 相对表现 -5.3 12.6 11.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《医药生物行业 2018 年中报业绩回顾—行业维持较高景气，关注优质白马及高成长个股》2018-09-04 2、《医药生物行业周报（9.3-9.7）—政策面动向频繁，基药目录大幅扩充》2018-09-02 3、《医药生物行业周报（8.27-8.31）—推荐不受政策影响的高成长股》2018-08-26 11 市带量采购的 4 大重点：1）打破区域界限，联合 11 市的量进行带量采购。其中京沪津渝都是直辖市，相比之前个别市或者省的带量采购，采购量吸引力很大。我们测算 11 市占全国药品销售额的 25%左右；2）对接医保支付价。我们预计医保支付价会比中标价稍高一点，以激励医院更多的使用带量采购品种；3）明确采购数量，通过医保保障采购量。此次带量采购将在合同中明确采购数量，且我们预计会利用医保对医院采购量进行控制，确保采购量得到彻底执行；4）每个品种只有 1 个企业中标。其他方面，比如通过一致性评价的注射剂，是否参与本轮带量采购还需观察。通过一致性评价的大品种居多，目前大部分都只有一个企业通过。包括以通过一致性评价报产获批的品种（4 类，共 16 个），共有 50 个品种可能参与本次带量采购，其中口服制剂 34 个（86%）。样本医院销售额超过 1 亿元（估计终端市场 4-5 亿规模）的品种 30 个，占比 60%：5000 万-1 亿元样本医院销售 4 个（占比 8%），剩下 16 个（占比 32%）样本医院销售额小于 5000万元，通过一致性评价的大品种居多。目前只有 1 家药企通过一致性评价的品种占比为 39 个（占比 78%），我们判断这些品种在此次带量采购中，基本没有降价压力，会明显受益。短期来看，我们预计华海、京新、海正、信立泰在次轮带量采购中受益明显。4 家企业的通过一致性评价的都是大品种，且目前市场占比较低，受益带量采购明显。信立泰的氯吡格雷虽然占比 34%左右，但没有别的国内企业通过一致性评价，和原研药竞标优势明显。长期来看，我们预计此次带量采购的品种会面临更多竞争。此次参加带量采购的 34 个通过一致性评价的品种，有 20 个在一致性评价审评中心内都有正在审评的同种产品，剩余 13 个基本上都有以 4 类仿制药报产的同种产品，从获批时间上看，上述在研品种都有可能参加 19 年 9 月的第二轮带量采购。风险提示：采购进度不达预期，采购量执行不达预期；药品供应不达预期。 吴斌 wubin11@cmschina.com.cn S1090517040001 研究助理 李点典 lidiandian@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 仁和药业 7.32 0.31 0.43 0.58 17.0 12.6 2.9 强烈推荐-A 老百姓 62.82 1.30 1.63 2.11 38.5 29.8 6.1 强烈推荐-A 益丰药房 51.56 0.86 1.19 1.56 43.3 33.1 5.5 强烈推荐-A 昭衍新药 49.65 0.93 1.31 1.74 37.9 28.5 10.3 强烈推荐-A 正海生物 52.30 0.86 1.11 1.40 47.1 37.4 9.3 强烈推荐-A 通化东宝 16.42 0.41 0.51 0.63 32.2 26.1 7.5 强烈推荐-A 云南白药 78.00 3.02 3.58 4.25 21.8 18.4 4.5 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-100102030Sep/17Dec/17Apr/18Aug/18(%) 医药生物 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、11 市带量采购政策要点与解读 .............................................................................. 3 二、11 市药品销售占全国公立医院的比例 ................................................................... 4 三、目前通过一致性评价的品种市场竞争格局 ............................................................. 5 三、此次带量采购对于上市公司的影响 ........................................................................ 7 四、目前通过一致性评价的产品 1 年后将面临激烈的竞争 ........................................... 9 图表目录 表 1：11 市带量采购政策摘要和解读 ........................................................................... 3 表 2：11 个省份/城市及对应的城市人口情况及公立医院药品销售占全国比例 ............ 4 表 3：目前通过一致性评价的品种药企及其样本医院销售额情况 ................................. 6 表 4：目前国内个上市公司及子公司通过一致性评价的品种 ........................................ 7 表 5：华海药业通过一致性评价的品种 ......................................................................... 8 表 6：复星医药及其子公司通过一致性评价的品种 ...................................................... 8 表 7：京新药业通过一致性评价的品种 ......................................................................... 8 表 8：海正药业通过一致性评价的品种 ......................................................................... 8 表 9：信立泰通过一致性评价的品种 ....................................................................