氢能行业跟踪报告之二：欧盟AFIR达成临时政治协议，关注氢气制备与压储环节

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 30 日 行业研究 欧盟 AFIR 达成临时政治协议，关注氢气制备与压储环节 ——氢能行业跟踪报告之二 机械行业 事件：据欧盟官网信息，3 月 28 日，欧盟议会和理事会代表就《替代燃料基础设施法规》（以下简称“AFIR”）达成临时政治协议，为替代燃料基础设施建设设定最低强制性目标：到 2031 年，沿着 TEN-T 核心交通网络，每 200 公里至少部署一个加氢站（欧盟委员会 2021 年 7 月份提出议案为 150 公里至少部署一个加氢站）。交通稀少的最外围地区、岛屿与道路可适当豁免。 临时政治协议尚需议会与理事会双批准。据欧洲环境署数据，2019 年，交通运输约占欧盟 CO2 排放总量的 1/4，其中 71.7%来自公路运输，本临时政治协议为对 AFIR 的更新，仍属于 2030 年温室气体排放量减少 55%（较 1990 年）的一揽子计划。后续该临时政治协议仍需得到欧盟理事会常委代表委员会、欧盟议会的运输和旅游委员会批准，并最后获得欧盟议会与理事会批准。以新车与货车CO2 排放标准从临时政治协议达成（2022/10/27）到议会（2023/2/14）、理事会（2023/3/28）双双通过大约需 5 个月的时间周期看，我们预计该临时政治协议今年 8 月中下旬有望出最终审批结果。 议案中加氢站布局场景为 TEN-T 的核心交通网络。TEN-T 是欧盟高效互联的交通基础设施，运输方式包括铁路、内河航道、短途海运路线、连接各城市节点、港口码头和机场的公路。该交通网络结构包括三层：①核心交通网络（core network），连接主要城市和节点的最重要的交通路线，规定在 2030 年以最高质量标准建设完成；②核心交通网络延伸层（extended core network ;2021 年12 月修订议案新增），规定在 2040 年前建成；③综合道路网络（comprehensive network），将欧盟所有地区连接到核心交通网络，规定在 2050 年之前建成。 实际加氢站增量规模不大，但参照以往新增增速，我们预计 2030 年欧洲加氢站保有量有望超 700 座。据 CEDR 2019 年报告，TEN-T 运输网络全长约 71000km，其中 42%即 29820km 为核心交通网络，而作为核心网络的主干道九大运输走廊全长共计 24506km，其中高速公路 22115km。按照每 200km 布局一个加氢站计算，到 2031 年，欧盟预计新增加氢站 150 座。尽管本临时政治协议所述核心交通网络场景带来的加氢站增量较小，但随着城市发展与 TEN-T 道路建设规划的扩展，我们预计实际新增加氢站数量将更多。据 H2stations 数据，截至 2022年底，全球共 814 座加氢站投入运营，当年新增 130 座，其中，欧洲新增 45 座并创新高，同比增长 21.6%，保有量为 254 座。按照 2018-2022 年各年末欧洲加氢站保有量平均复合增速 13.7%计算，我们预计到 2031 年，欧洲加氢站数量将达到 806 座。 投资建议：电解槽、压缩系统和储氢系统占加氢站总建设成本的比重较高。加氢站的主要系统包括: (1)输送系统 (外供氢) 或制氢系统 (内制氢) 、(2)氢气压缩系统、(3)氢气储气系统、(4)售气加注系统、(5)控制系统。外供氢高压氢气加氢站中压缩机占据加氢站建设成本接近 30%，加氢及冷却系统占 11%；站内电解水制氢加氢站则超过一半成本来自电解槽，接近 10%来自储氢瓶。欧洲大多数采用站内电解水制氢模式。电解槽环节需求与出货量较往年显著改善，推荐双良节能、建议关注华电重工、昇辉科技、亿利洁能；压缩机应用于多个氢加压环节，建议关注具备加氢站核心装备压缩机组、冷却机组供应能力的雪人股份、开山股份；氢储运环节推荐中集安瑞科；氢加注环节建议关注厚普股份。 风险提示：电解槽制氢降本不及预期，氢能基础设备落地不及预期，下游应用不及预期。 买入（维持） 作者 分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001 021-52523860 yangshaohui1@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 联系人：林映吟 linyingyin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-11%-1%8%17%03/2206/2209/2212/22机械行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 双良节能（600481.SH）：投资价值分析报告，“单晶硅片”红日初升，其道大光（2022-05-17） 氢能设备产业及公司简评：云雾拨而青天现，氢能产业蓝图明晰，蓄势待发（2021-12-23） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 机械行业 图 1：TEN-T 道路规划图 资料来源：欧盟官网，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 机械行业 图 2：TEN-T 核心交通网络九大交通运输走廊规划图 资料来源：欧盟官网，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 机械行业 表 1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS(元) P/E(x) 21A 22E 23E 21A 22E 23E 本次 变动 600481.SH 双良节能 15.03 281 0.19 0.62 0.90 79 24 17 买入 维持 3899.HK 中集安瑞科 6.62 134 0.44 0.52 0.63 15 13 11 买入 维持 601226.SH 华电重工 8.32 97 0.26 0.26 0.37 32 32 23 / / 300257.SZ 开山股份 17.78 177 0.31 0.42 0.63 58 42 28 / / 资料来源：Wind，双良节能、中集安瑞科为光大证券研究所预测，华电重工、开山股份为 wind 一致预期，股价时间为 2023-03-29，汇率按 1HKD=0.8761CNY 换算 注：中集安瑞科已发布 2022 年年报，因此 2022 年 EPS 数据非预测数据，开山股份 2022 年 EPS 来自公司 2022 年业绩快报。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准