FOF策略专题报告：回归基金经理投资框架，细分和遴选均衡风格基金

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/15 [table_page] 公募基金专题报告 分析师：王骅 执业证书编号：S0890522090001 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 研究助理：冯思诗 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《公募基金：家电主题基金：拨开云雾，初见明日-——公募基金专题报告》 2023-03-14 2 《公募基金：中国投连险分类排名（2023/02）》 2023-03-13 3 《公募基金：红利 ETF 怎么选？——基于层次聚类法的研究-指数化投资专题研究》 2023-03-08 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  在过去的研究中，我们采取定量和定性相结合的方法，总结基金经理的价值观、运作方式等角度并抽象为风格暴露、操作特征等定量指标，在继续进行更加细致的风格划分。在均衡风格的细分研究中，我们沿用这套方法，回归基金经理投资框架，寻找均衡风格基金以及采用均衡风格管理产品的基金经理的共性，并在此基础上进行细分研究。  均衡风格难以被准确定义可能有多方面原因：首先，按照传统晨星风格划分方法，以 GARP 策略为代表的均衡投资理念难以被精准刻画；其次，在专业机构和普通投资者的框架中，均衡更多代指行业、持股市值层面的分散而并非代表持仓风格，因此也诞生了均衡成长、均衡价值等复合风格。  从基金经理的投资理念与投资逻辑出发，我们认为均衡风格本意应是投资风格上的均衡。因此，本文的研究主要基于风格均衡进行研究。不过，考虑到行业集中度、行业周转率这些指标在基金投资实践中，也经常被投资者采用，同时行业层面的均衡与风格维度的均衡也具有一定的关联，故我们把行业层面的一些指标也纳入均衡风格细分的考量范畴。  均衡风格基金可从两个维度进行细分，一方面从价值成长维度，将GARP 策略纳入考量；另一方面，从操作特征维度，行业轮动作为均衡风格基金过去三年较为成功的运作思路，也纳入分类的重要维度。  以“核心+卫星”策略为例，行业稳定型基金适合作为核心仓位，而行业轮动型的产品适合作为卫星配置，而 GARP 和一般均衡型基金则可作为多元收益来源的参考。  风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现; 本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2023 年 03 月 23 日 证券研究报告--公募基金专题报告 回归基金经理投资框架，细分和遴选均衡风格基金 —FOF 策略专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/15 [table_page] 公募基金专题报告 内容目录 1. 基于投资策略，拆分“均衡”和“GARP” ............................................................................................ 3 1.1. 投资策略维度，GARP 是均衡基金的一类代表性策略 ..................................................................................... 3 1.2. 风格划分维度，晨星风格箱对 GARP 策略区分程度不足 ................................................................................. 4 1.3. 风格划分方法和逻辑验证 ................................................................................................................................. 4 2. 行业标签在均衡风格内部区分时更加有效 ........................................................................................ 6 2.1. 行业集中度低和持股集中度低的产品更加“均衡” .............................................................................................. 6 2.2. 行业轮动能力是区分均衡风格基金的核心指标 ................................................................................................. 7 3. 均衡风格细分与代表产品 ................................................................................................................. 8 3.1. 均衡风格细分框架 ............................................................................................................................................ 8 3.2. 各风格代表产品 ................................................................................................................................................ 9 3.3. 部分代表产品简介 .......................................................................................................................................... 10 3.4. 均衡风格细分的应用 ........................................................