2018年电新行业中报点评：整体业绩增速放缓，下半年看好新能车、风电

最近一年行业指数走势 -43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-092018-012018-052018-09电气设备 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 2018 年 09 月 04 日 2018 年电新行业中报点评 电气设备 投 资要点：  核 心观点与投资建议：看好新能车、风电 新能车下半年产销有望持续增长。国内新补贴政策导引下，乘用车新车型续航里程及带电量增加，电池及电池材料需求提升明显，同时“比能量”等技术指标亦在提升。锂电池及锂电材料公司订单及排产持续增长。看好下半年锂电及材料板块。电池环节看好CATL。正极材料看好杉杉股份、当升科技。湿法隔膜看好创新股份、星源材质。电解液看好新宙邦。 风电弃风限电情况持续好转，运营商盈利水平回升，风电建设积极性高，风电装机需求提升。同时中东部地区新装机区域带来新发展机会。海上风电市场终于逐步打开，装机持续高增速。看好金风科技、福能股份。  电 新行业整体：产销增长，价格下降，净利润增长放缓 上半年电新行业整体实现营业收入3369.49亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润195.10亿元，同比增长10.3%。2018年上半年电新行业营收增长较快，但受制于行业政策，光伏、新能车等产业链价格快速下降，电新行业整体净利润增速放缓。  输 配电：电网投资趋缓，未来看配网 上半年输配电板块公司实现营业收入1738.99亿元，同比增长19.3%；归母净利润99.43亿元，同比增长7.13%。输配电板块业绩增速不及营收增速，电网投资趋缓，未来看配网、新能源接入等投资。  风 电：行业基本面持续好转 上半年风电板块公司实现营收212.16亿元，同比增长4%；归母净利润19.80亿元，同比下滑13.61%。上半年风电板块盈利数据看似不佳，与行业情况不符，失真主要原因一是A股公司制造端占比高，运营资产偏少，二是风电行业头部集中趋势明显，金风科技等龙头要明显好于行业平均，行业头部公司更能反映行业实际情况。  光 伏：国内短期受政策影响，中长期看全球总需求 上半年光伏板块公司实现营收987.34亿元，同比增长22.9%；归母净利润44.79亿元，同比增长3.56%。“531”新政后，国内受政策冲击大，产业链价格大幅下降，上半年光伏行业营收增长尚可，但盈利增长低，下半年国内光伏市场进一步承压，但我们对未来全球总需求乐观。  新 能车：产业链价格下跌幅度大，增量不增利，下半年好转 上半年新能车板块公司实现营收2183.06亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润116.64亿元，同比下滑2.91%。上半年产业链价格调整大，公司普遍增量不增利，下半年产业链价格趋稳，看好行业机会。  风 险提示：补贴政策风险；需求不及预期；企业现金流风险。 行业研究 财通证券研究所 整体业绩增速放缓，下半年看好新能车、风电 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 龚斯闻 分析师 SAC 证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 021-68592229 相关报告 1. 《电新行业:新周期、新技术、新龙头》 2018-07-16 重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.04） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300750 宁德时代 1,387.10 63.85 1.79 1.41 1.93 35.67 45.28 33.08 买入 601012 隆基股份 386.65 13.85 1.28 0.90 1.16 10.82 15.39 11.94 增持 002074 国轩高科 150.04 13.20 0.74 0.75 0.85 17.84 17.60 15.53 增持 600483 福能股份 128.03 8.25 0.54 0.71 0.87 15.28 11.62 9.48 增持 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 电新行业整体：产销增长，价格下降，净利润增长放缓 ...................... 3 1.1 业绩分析 ............................................................... 3 1.2 各细分行业业绩 ......................................................... 3 2、 输配电：电网投资趋缓，未来看配网 .................................... 3 2.1 业绩分析 ............................................................... 3 2.2 盈利能力分析 ........................................................... 4 3、 风电： 行业基本面持续好转 .......................................... 5 3.1 业绩分析 ............................................................... 5 3.2 盈利能力分析 ........................................................... 6 4、 光伏：国内短期受政策影响，中长期看全球总需求 .......................... 6 4.1 业绩分析 ............................................................... 6 4.2 盈利能力分析 ............................................................ 7 5、 新能源汽车：增量不增利，下半年好转 .................................. 8 5.1 业绩分析 ............................................................... 8 5.2 盈利能力分析 ........................................................... 9 6、 投资建议： 看好新能车、风电 ........................................ 9 7、 风险提示 ........................................................ 10 图表目录 图 1：电新行业营业收入与同比增速