新能源行业2018年半年报业绩点评：新能源汽车产业链景气分化，风电持续复苏

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 新能源汽车产业链景气分化，风电持续复苏 新能源行业 2018 年半年报业绩点评2018 年 9 月 7 日 郭荆璞 首席分析师刘 强 分析师陈 磊 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 新能源汽车产业链景气分化，风电持续复苏 新能源行业 2018 年半年报业绩点评 2018 年 9 月 7 日  新能源汽车产业链电池和材料端业绩承压，设备端表现相对较好：新能源汽车产业链受前期扩产产能释放，供需格局变化影响，产业链整体营收增速呈下滑趋势。相对而言，设备端仍维持相对较快增长，表明行业仍有一定扩产及更新设备意愿，我们通过产业周期分析，认为目前设备端已处于景气高位。材料端和电池端毛利率下滑较为明显，设备端和电控环节现金流情况恶化。我们认为目前新能源汽车产业链同一子行业中企业景气度分化较为明显，未来是一个龙头份额持续提升的过程。看好：1.高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控等；2、产业链中高壁垒环节的龙头企业：璞泰来、创新股份等；3、产业链核心环节及市场规模仍有较大提升空间的环节：比亚迪、新宙邦等。  光伏产业链业绩下滑，利好事件出现有望提升行业景气：上半年我国光伏发电新增装机与去年同期基本持平，叠加 531 新政对行业冲击，产业链营收和归母净利增速下滑趋势较为明显。我们认为行业下滑态势仍将持续 2-3 个季度，但目前市场对产业链预期已到低谷，531 以来行业的落后产能已经逐步退出市场，我们认为 2018 年将是新旧产能竞争的一年，将促进成本进一步下降，我们看好龙头公司，建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等。  风电消纳能力提升推动企业业绩改善，行业持续复苏看好龙头企业发展：受益风电消纳能力提升及装机容量恢复增长，风电整机端和运营端业绩实现较快速增长，运营端企业毛利率提升明显，整机端由于产品价格下滑，毛利率水平小幅下降。总体看 2018 年行业将会实现中长期复苏，我们看好风电消纳能力提升在改善运营端企业业绩的同时，对行业装机容量增长的刺激作用。从现有已运营的项目来看，整体弃风率在转好，经济效益提升；同时未来行业集中度提高，龙头现金流较其他新能源企业好，建议关注金风科技等。  风险因素：新能源产业链政策支持低于预期；价格战导致企业盈利能力下滑；原材料价格波动导致企业盈利能力下滑风险。本期内容提要:证券研究报告 行业研究——专题研究 新能源行业 看好中性看淡 上次评级：中性，2018.09.03 新能源行业相对沪深 300 表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 190总市值（亿元） 13224流通市值（亿元） 9873信达覆盖家（只） 12覆盖流通市值（亿元） 1012资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮 箱：guojingpu@cindasc.com 刘 强 分析师 执业编号：S1500514070005 联系电话：+86 10 83326707 邮箱：liuqiang1@cindasc.com 陈 磊 研究助理 联系电话：+86 10 83326706 邮箱：chenleia@cindasc.com 相关研究 《金风科技（002202.SZ）大风起兮，金风飞扬》2018.09 《新能源与电力设备行业 2018 年中期投资策略：周期性调整，市场化前夜》2018.06 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、新能源汽车产业链 ....................................................................................................................... 1 1.1 新能源汽车产业链电池和材料端业绩承压，设备端表现相对较好 ............................ 2 1.2 产业链景气度分化，降价压力犹存 .......................................................................... 4 二、光伏产业链 ................................................................................................................................... 5 2.1 光伏产业链业绩下滑 ................................................................................................ 6 2.2 行业预期已到低谷，利好事件出现有望提升行业景气 .............................................. 8 三、风电产业链 ................................................................................................................................... 9 3.1 受益消纳能力提升，中下游企业业绩改善 ................................................................ 9 3.2 行业持续复苏，看好龙头企业发展 ........................................................................ 12 四、风险因素 ..................................................................................................................................... 12 图 目 录 图 1：我国动力电池产能变化情况 ......................................................................................... 1 图 2：我国隔膜产能变化情况 ................................................................................................ 1 图 3：我国正