零售行业新零售供应链专题研究：梅西百货供应链，增强控货、提升库存效率

梅西百货供应链：增强控货、提升库存效率 —新零售供应链专题研究 证券研究报告|行业专题报告 百货 |零售 许荣聪 021-68407349 xurc@cmschina.com.cn S1090514090002 报告日期：2018年9月03日 宁浮洁（研究助理） 021-68407349 ningfujie@cmschina.com.cn - 2 - 梅西：数字化提升供应链效率 概要： 国内新零售的热度持续近两年，阿里、腾讯两大巨头对物理站点的布局已基本完成，而前端全渠道的融合模型在细分领域正在搭建，以生鲜、咖啡、餐饮等为例，诞生了挑战传统巨头的新型业态；乱花渐欲迷人眼，前端体验须依托后端的供应链能力，后端供应链能力搭建于前端规模。判断新业态或者新项目有没有提升供应链效率，同时新的供应链体系是否具备唯一性或者是独特性。以数据驱动的体验式新零售，不仅仅要注重前端业态的打造，更注重供应链的数据化，未来如何快速将订单反馈到生产端，降低信息差，提升整个供应链效率，减少库存、减低成本，以数据指导生产、流通、销售，包括家电、生鲜、服装、快消品等领域，成为新零售的另一项课题，也是国内零售业走向现代化必补的一课。本篇报告以控货型百货企业梅西百货为例，研究新零售的供应链下的数字化。  电商渠道冲击线下渠道，控货型梅西百货转型新零售。近年来美国百货行业营收持续下降，传统百货出现大规模关潮期，传统百货转型迫在眉睫。受到行业整体影响，梅西近年营收持续下降，关闭大量门店，促使梅西关闭门店的主要因素包括：美国线下零售供给过剩、出售门店增加房地产收入、削减成本。但整体盈利能力仍高于行业水平。近年来梅西的全渠道业务发展较快，公司对全渠道战略累计投资超过20亿美元。梅西全渠道战略的重点在于：打通线上线下跨区域仓储体系、联通中台，人流、物流、现金流合一、分级会员管理和赋能线下门店；折扣优惠（15-20%）鼓励消费者线上下单线下消费，提升库存利用率和门店效益。 数据驱动供应链建设。1、通过技术进行库存优化，如利用RFID技术。这使得员工和客户可以通过不同渠道访问以搜索在线库存，以此提高库存准确性、提升全价销售额。2、稳固供应商关系。通过供应商多元化计划，稳固与供应商之间的关系，并发展新的独家供应商。同时达到提升公司品牌形象，扩展客户群体的目的。3、提升自有品牌占比。通过开发自有品牌，迎合市场的个性需求；同时和品牌签订独占协议，作为独家销售平台或是提供独家商品，以此吸引顾客。 - 3 - 一、成本削减、房地产战略效果显现  美国百货行业处于衰退期；  梅西百货销售额持续下滑；  关闭门店背后的逻辑；  降成本，卖物业，效果显著； - 4 - 美国零售行业经历了六个阶段 美国零售业的发展至今一共历经了6个阶段，百货行业在19世纪初兴起，二战后随着郊区的发展，快速扩张，随着电商的兴起和美国零售业增长不断放缓，传统线下百货市场已经饱和，市场处于供大于求的局面。 图：美国零售行业进化图谱 资料来源：BCG、招商证券 百货商店 郊区大卖场 专业品类零售商 折扣店 电商 全渠道、社交购物 1880 1920 1940 1960 1980 2000 2020 •大城市 •铁路网 •工业革命 •汽车在中产阶级普及 •人口结构转变 •大卖场 •专业品类连锁店 •消费升级 互联网 •智能手机 •社交媒体 - 5 - 美国百货行业已经处于衰退阶段 美国百货行业销售额近年来持续下降。受到来自电商的竞争加剧，以及消费者购物偏好改变的影响，美国百货行业的营收持续8年下降，2018年降幅达-2.7% 百货行业对美国GDP的贡献率，即行业增加值（IAV），自2012年起持续下降。2018年，在美国经济强劲复苏的背景下，百货行业IAV降幅达-3.9%，对整体经济的贡献持续下降，标志着美国百货行业进入了行业生命周期的衰退期 图：美国百货行业营收变化 资料来源：IBISWorld、招商证券 图：美国百货行业IAV变化(%) -5.50% -3% -3.50% -4.20% -3.40% -2.70% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%050,000100,000150,000200,000201320142015201620172018营收（百万美元） 下降率 -4.7 -6.2 -5.6 -4.2 -1.3 -3.9 (7.0)(6.0)(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.0201320142015201620172018- 6 - 梅西百货速读 梅西百货由Rowland Hussey 在1868年于纽约成立，历经160年风雨，梅西已经成为世界最大的零售商之一 梅西旗下的零售品牌包括Macy’s、Bloomingdale‘s、The Outlet、Backstage、和Bluemercury，覆盖高中低端各个消费层次。截止2018年3月，梅西旗下共有852家零售门店，遍布全美45个州和3个特别区  梅西在百货行业市场占有率达到11.5%，居Target和沃尔玛之后，位居第三 表：梅西各品牌店铺数 资料来源：公司年报、公司公告、公司官网、 IBISWorld、招商证券 零售品牌 定位 门店数量 Macy’s 中档百货 660 Bloomingdale's 高档百货 38 Backstage 折扣店、奥斯莱特 7（店中店） Bluemercury 中档美妆零售店 137 Bloomingdale's The Outlet 折扣店、奥斯莱特 17 图：美国百货行业市场份额 J.C. Penney, 7% Sears, 8.40% Nordstrom, 7.10% Macy's , 11.50% Walmart , 11.60% Target , 35.80% 其他 18% - 7 - 梅西盈利能力略高于行业水平 图：梅西利润指标与行业平均水平%（TTM） 资料来源：Investing.com、招商证券 2017年，梅西销售额同比去年下降3.7%，同店下降2.2%，毛利下降0.4%，尽管各项数据均有下降，但利润率和毛利率仍然略高于行业平均水平 39.56 4.08 20.65 5.24 30.48 3.85 19.88 6.97 051015202530354045毛利率 净利率 ROEROA梅西 行业平均水平 - 8 - 2017财年利润大幅增长，继续关闭门店 继2016年关闭66家门店后，2017年关闭门店15家。2015-2017年共关闭124家门店 2017年梅西的利润的比去年大幅增长148%，达到1.56亿美元。促进利润大幅增长的主要因素包括： 销售部分门店，房地产收入大幅增加 关闭门店后，运营成本降低，关店支出主要由2016财年消化 2017年第四季度受圣诞节销售旺季影响，库存下降，销售额增长1.8%，超过预期 图：梅西利润变化（%）* *因财年统计起止日期不同