2018年上市公司中报解析：盈利回升、三因素助力ROE上行

行业比较2018 年 09 月 01 日 2018 年上市公司中报解析 策略报告投 资要点： A 股营收改善、业绩略有回升。全部 A 股总体 2018 年中报业绩增速为 14.06%，在连续两个季度出现下滑后略有回升，较一季报微幅增加 0.67 个百分点；全部 A 股非金融 2018 年中报业绩增速为 22.16%，较一季报增加 0.80 个百分点；全部 A 股非金融石油石化 2018 年中报业绩增速为 19.55%，较一季报下滑 1.27 个百分点。成本增速超收入拖累毛利率，财务费用大幅降低抬升业绩。从营业成本来看，全部 A 股 2018 年中报营业成本增速为 15.44%，较一季度增长 1.11 个百分点；全部 A 股非金融 2018 年中报营业成本增速为 15.49%，较一季度上升 1.08 个百分点，剔除金融及两油后营业成本增速为 16.12%，较一季度上升 0.65 个百分点。成本端相对于收入端更快的增长促使毛利率下行。从三项费用来看，销售费用增速出现回升，管理费用与财务费用增速均出现不同程度下滑，尤其是财务费用增速大幅减少，在毛利率下降的情况下推升 A 股盈利。 从盈利结构来看，中游、可选消费、TMT、上游板块对 A 股 2018 年中报业绩贡献有所增加，金融与必选消费板块对A股业绩贡献减少。 杜邦三因素共同改善支撑 ROE 上行。全部 A 股非金融销售净利率、资产周转率、权益乘数分别较 2018 年一季报提升，共同作用下使得全部 A 股非金融 ROE(TTM)提升 0.53 个百分点至 9.34%。主板业绩稳健回升，中小板业绩有所回落，创业板业绩大幅下滑。2018 年中报数据显示主板业绩较为稳健，较一季报回升 1.64 个百分点至 14.28%。中小板业绩较一季度下滑 4.38 个百分点至 14.56%，创业板业绩较一季度大幅下滑 20.31 个百分点至个位数 8.08%。主板、中小板 ROE 受益于资产周转率提升，创业板 ROE 受总资产净利率拖累下滑。上游及可选消费业绩与盈利能力均改善，中游及 TMT 业绩下滑。其中上游业绩从一季报的 22.35%提升 16.96 个百分点至 39.32%。可选消费业绩较一季报提升 2.49 个百分点至 20.04%。中游、必选消费、TMT 业绩增速分别为 32.89%、23.73%、-7.95%，分别较一季度下滑 2.03、0.99、1.33 个百分点。金融业绩相对一季报变化不大。 分行业看，周期行业延续高景气、消费行业普遍业绩增速收窄、TMT行业业绩分化、非银金融业绩连续两个季度下滑。风 险提示：业绩大幅波动财通证券研究所 盈利回升、三因素助力 ROE 上行 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 马涛 分析师 SAC 证书编号：S0160518060001 mat@ctsec.com 021-68592292 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：区域协调发展专题之二-浙江大湾区机遇初探》 2018-08-29 2 《策略报告：主要指数估值有所反弹-A 股估值跟踪》 2018-08-28 3 《策略报告：行业比较·景气跟踪-油价明显回升，农产品持续涨价》 2018-08-26 4 《策略报告：大势研判-震荡格局延续，关注政策机会》 2018-08-26 5 《策略报告：主要指数估值均有所回落-A股估值跟踪》 2018-08-21 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业比较 内容目录 1、 A 股营收改善、业绩略有回升 ................................3 1.1 成本增速超收入拖累毛利率，财务费用大幅降低抬升业绩......... 3 1.2 中游板块贡献增加，金融板块贡献减少......................... 5 1.3 杜邦三因素共同改善支撑 ROE 上行 ............................ 5 2、 主板业绩回升，中小板业绩有回落，创业板业绩大幅下滑 ..........6 2.1 主板、中小板 ROE 受益于资产周转率，创业板 ROE 受总资产净利率拖累............................................................... 7 3、 上游及可选消费业绩与盈利能力均改善，中游及 TMT 业绩下滑 .......8 4、 分行业看，周期行业延续高景气..............................9 图表目录 图 1：A 股 2018 年中报业绩增速 .................................3 图 2：A 股 2018 年中报营业收入增速..............................3 图 3：A 股 2018 年中报营业成本增速..............................4 图 4：A 股 2018 年中报销售费用增速..............................4 图 5：A 股 2018 年中报管理费用增速..............................5 图 6：A 股 2018 年中报财务费用增速..............................5 图 7：各板块业绩占比变化 .....................................5 图 8：全部 A 股 ROE（TTM）.....................................6 图 9：各板块归母净利润增速 ...................................7 图 10：各板块 ROE（TTM） .....................................8 图 11：各大类板块业绩增速 ....................................9 图 12：各大类板块 ROE(TTM)及变化 ..............................9 图 13：各行业业绩增速及变化 ..................................10 图 14：部分消费行业业绩增速及变化 .............................10 图 15：TMT 行业业绩增速及变化 .................................11 图 16：金融行业业绩增速及变化 .................................11 表 1：成本增速超收入增速 .....................................4 表 2：全部 A 股非金融 ROE 杜邦拆解 ..............................6 表 3