银行业半年报（18年）深度：资产质量到底怎样？收入是否超预期？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018 年 09 月 02 日 银行 银行半年报（18 年）深度： 资产质量到底怎样？收入是否超预期？ [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 26 行业总市值(百万元) 9,002,771 行业流通市值(百万元) 5,954,879 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<杭州银行 18 年中报解读：业绩增速靓 丽， 资产 质 量 改善>>2018.08.31 <<工商银行 18 年中报解读：业绩增长平稳，负债端优势显著>>2018.08.31 <<中行 18 年中报解读：息差回升，资产质量平稳>>2018.08.30 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 工商银行 5.44 0.77 0.79 0.82 0.87 0.77 0.79 0.82 0.87 增持 建设银行 6.88 0.92 0.96 1.02 1.07 0.92 0.96 1.02 1.07 增持 农业银行 3.63 0.55 0.58 0.57 0.62 0.55 0.58 0.57 0.62 增持 招商银行 28.29 2.46 2.78 3.16 3.53 2.46 2.78 3.16 3.53 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  资产质量：半年报保持稳健，预计稳健至少能持续到年报。1、资产质量各项指标半年报总体平稳，我们比较关注的逾期（90 天以上）净生成等指标微幅上升，表明资产质量总体是稳健的；主要原因有：一是制造业贷款在 14-15 年有过出清过程，同时“供给侧改革”使得制造业贷款压力总体缓解；二是上半年宏观经济是平稳的。2、年报资产质量也预计平稳：资产质量恶化自少晚于宏观经济 3 个月以上；制造业贷款短期不会出现明显恶化。3、资产质量中长期判断：一是中国经济回落的速度，二是地方融资平台风险暴露状况（与 14-15 年比较）。  净息差和收入增速：略超预期，尤其是股份行。股份行和中小银行净息差环比上升，主要原因是负债端压力减小（金融市场利率下降），贷款利率继续上升。股份行和一些小银行的收入同比增速也略超我们预期，主要原因有：1、贷款增速较快；2、零售业务发展推升手续费增长；3、去年低基数。我们预计银行下半年净息差环比持平：1、贷款端，供求关系的变化，贷款利率下半年上升的速度慢于上半年。负债端宽货币和金融市场利率下行，缓解相关压力；付息率下半年上升的幅度同样会下降。  投资建议：银行股底部特征明显，安全边际高；近期有反弹的催化剂；趋势性大机会还需等待（详见我们报告《银行股：反弹能持续吗？》）。个股选择方面，我们认为在穿越经济下行阶段的背景下，资产质量是最核心的指标，所以我们继续推荐优质和稳健的银行，看好大型银行（建行、工行、农行和招行）和优质的小银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 一、资产质量到底怎样？  新的银行财务分析指标：逾期（90 以上）+核销。这是我们根据本期半年报的特点，率先提出的分析角度：本期半年报出现新特点：由于监管要求，不良的认定趋严，使得不良率、不良净生成的可比性减弱。逾期率和逾期 90 天比率分析的重要性提高，同时核销力度大小对逾期率有不同的影响，所以我们提出新的银行分析指标—逾期 90 天以上比率加回核销的比率（可以大致理解为“逾期贷款的净生成”）。 1.1 从逾期看资产质量：行业逾期净生成率有提升  存量逾期占比：行业整体逾期 90 天以上占比总贷款较年初有下降，但逾期 3 个月内有多增。板块情况来看，国有行、城商行平稳，股份行改善较多，农商行分化较大，3 个月以上逾期减少较多而 3 个月以内的则多增。逾期率升幅最大的是农商行，其次为国有行、城商行、股份行。而逾期 90 天以上占比降幅最大的也是农商行，其次为股份行、国有行、城商行。个股间有分化，大行中的工行、农行，股份行中的中信、浦发，城商行中的江苏、杭州、成都以及农商行中的张家港行 90 天以上以及 3个月内的逾期占比总贷款均有下降。而建行、兴业、华夏、吴江银行则是 3 个月内、90 天以上占比均有上升。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表：上市银行逾期率及逾期 90 天以上占比贷款情况 逾期率 逾期 90 天以上占比贷款 1H17 2017 1H18 比年初变动 1H17 2017 1H18 比年初变动 工商银行 2.23% 2.01% 1.81% -0.20% 1.42% 1.26% 1.22% -0.04% 建设银行 1.49% 1.29% 1.42% 0.14% 1.04% 0.87% 0.97% 0.10% 农业银行 2.61% 2.09% 1.83% -0.26% 1.86% 1.24% 1.18% -0.06% 中国银行 1.97% 1.86% 2.41% 0.55% 1.25% 1.21% 1.16% -0.05% 交通银行 2.34% 2.12% 1.92% -0.20% 1.90% 1.63% 1.36% -0.28% 招商银行 2.02% 1.74% 1.64% -0.10% 1.37% 1.28% 1.15% -0.13% 中信银行 3.13% 2.86% 2.72% -0.15% 2.11% 1.84% 1.69% -0.14% 浦发银行 2.91% 2.80% 2.75% -0.06% 2.20% 1.85% 1.84% -0.02% 民生银行 3.44% 3.18% 3.16% -0.02% 2.46% 2.32% 2.24% -0.08% 兴业银行 2.08% 1.59% 2.12% 0.53% 1.40% 1.02% 1.22% 0.20% 光大银行 2.53% 2.46% 2.29% -0.17% 1.76% 1.65% 1.36% -0.29% 华夏银行 4.82% 3.99% 4.44% 0.45% 4.18% 3.37% 3.52% 0.15% 平安银行 4.33% 3.54% 3.19% -0.34% 2.71% 2.43% 2.08% -0.35% 北京银行 1.73% 1.91% 2.07% 0.17% 1.28% 1.29% 1.55% 0.26% 南京银行 1.35% 1.30% 1