江阴银行(002807)2022年年报点评：盈利增速创新高，息差逆势走阔

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 28 日 公司研究 盈利增速创新高，息差逆势走阔 ——江阴银行（002807.SH）2022 年年报点评 增持（维持） 当前价：4.05 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 21.72 总市值(亿元)： 87.97 一年最低/最高(元)： 3.59/5.02 近 3 月换手率： 121.53% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.18 1.07 14.95 绝对 -5.37 5.47 11.07 资料来源：Wind 事件： 3 月 27 日，江阴银行发布 2022 年年报，全年实现营业收入 37.8 亿元，同比增长12.3%，归母净利润 16.2 亿元，同比增长 26.9%。加权平均净资产收益率（ROAE）11.87%，同比提升 1.7pct。 点评： 盈利增速再创新高，保持连续两年逐季提升态势。2022 年江阴银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 12.3%、18%、26.9%，分别较 1-3Q 变动-9.6、-9.8、4.5pct；其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为 12.8%、9.5%，较 1-3Q 均有所下滑。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入维持“量价齐升”，但规模、息差对业绩增速拉动均较前三季度有所下滑。（2）非息对业绩增速拉动为 4.5%，较 1-3Q下降约 18pct，主要受手续费及佣金收入负增长拖累。（3）费用、拨备对盈利增速拖累分别较前三季度降低 10、33pct，成本收入比较 21 年下降约 3pct 至 30.4%，经营能效提升，拨备有效反哺利润。 信贷投放聚焦三农小微主业，本地市占优势鲜明。22 年末，公司总资产、贷款同比增速为 10.2%、12.7%，较 3Q 末分别变动-2.1、1pct，信贷高增对扩表节奏形成较强支撑。公司 Q4 贷款“开门红”靠前发力，单季新增投放 9.6 亿，同比多增约 9亿。全年贷款新增 117 亿，同比多增 4.2 亿。其中，母行口径涉农与小微贷款全年净新增 124 亿，占总贷款比重较 21 年提升 2pct 至 89.7%，公司聚焦主业，对三农、小微支持力度不减。区域层面，22 年末公司约 67%贷款投放集中在本地市场，江阴市贷款增速达 14.3%，辖内贷款市场份额较年初提升 47bp 至 16.2%。结构层面，对公贷款（含贴现）Q4 单季新增 8.6 亿，同比少减 25 亿，主要受票据贴现多增拉动，行业投向上主要集中在制造业、批零、租赁商服领域。零售贷款新增 1 亿，同比少增约 16 亿，年末贷款投放预计以对公为主，经营贷、消费贷、按揭等投放工作预计伴随需求端回暖逐步跟进。 存款派生速度放缓，定期化现象略有改善。22 年末，江阴银行存款增速为 10.7%，较 3Q 末下降约 4pct，4Q 单季存款新增 15.4 亿，同比少增 37 亿，存款占负债比重较 3Q 末下降 1.7pct 至 84.5%，存款派生速度略有放缓。分客户类型看，个人存款新增 22 亿，同比多增 11 亿，占存款比重较 3Q 末提升 1.1pct 至 56%。疫情扰动下居民消费意愿下滑，货币贮藏需求有所提升，同时 Q4 理财赎回压力加大，或带动部分资金回表对个人存款增长形成一定支撑。分期限类型看，Q4 单季定期存款减少 6.7 亿，同比多减 6.5 亿，存量占比较 3Q 末下降 1.2pct 至 58%，存款结构定期化现象有所改善。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 江阴银行（002807.SZ） 资产负债结构优化驱动 NIM 逆势走阔。江阴银行 22 年全年息差 2.18%，较 1-3Q上升 3bp，较 21 年上升 4bp。资产端，贷款收益率为 4.98%，较年中下滑 12bp，较 21 年下滑 13bp。贷款利率下行行业背景下，公司资产端定价或主要受 Q4阶段性减息 1 个百分点影响。负债端，全年存款成本率 2.13%，较年中小幅下降 1bp，较 21 年下降 11bp。行业息差承压环境下，公司加强对资产负债结构调整，主动压降高息负债，实现 NIM 稳中有升。此外，公司亦在 2 月 8 日调整存款挂牌利率，进一步缓释成本端压力。 非息增长有所放缓。22 年江阴银行非息收入增长 9.5%，增速较 1-3Q 下滑 32pct，主要受手续费及佣金负增长拖累（同比增速-32.9%）。净其他非息收入增速24.2%，增速亦较前三季度有所下滑，主要受 Q4 债市调整影响，公允价值变动损益负增长拖累。 不良率维持 0.98%低位运行，资产质量稳定向好。22 年末，江阴银行不良率、关注率分别为 0.98%、0.92%，分别较 3Q 末持平，下降 2bp；问题贷款率 1.9%，不良生成压力低位可控。22 年末，不良余额约 10.1 亿，较年初下降 1.95 亿，年内不良生成可控，核销强度不减。公司全年拨备计提约 7.6 亿，同比少增 0.9亿；年末拨贷比 4.6%，拨备覆盖率 469.6%，分别较 3Q 末下降 0.27、27pct，但整体拨备余粮充足，风险抵补能力不弱。但全年信用成本为 0.78%，同比下降 0.2pct，资产质量对业绩拖累减轻，拨备有效反哺利润。 资本充足率安全垫厚。22 年末，江阴银行核心一级/一级/资本充足率分别为12.77%、12.78%、13.9%，分别较 3Q 末变动 3、3、-1bp。22 年末风险加权资产增速为 11.2%，较上季末提升 2.4pct。公司整体资本充足率安全边际较厚，同时仍有 17.6 亿可转债待转股，转股价为 4.14 元/股，强赎价 5.38 元/股，当前股价（4.05 元/股）距其仍有 30%以上空间。后续若顺利转股，静态测算预估可改善核心一级资本充足率 1.6pct。整体来看，公司业绩增速高，资产质量稳健，内生资本补充能力较强，后续规模扩张空间广阔，业绩增长持续性有保障。 盈利预测、估值与评级。江阴银行深耕本土市场，人缘地缘优势鲜明，民企股东背景叠加一级法人行资格为公司 G+B 端获客留客提供较大助力。近年来，公司推进普惠零售转型战略，专注“普惠、小微、零售”三驾马车并驾齐驱。同时，2016 年来公司积极布局周边市场，先后设立常州、无锡、苏州三家分行，形成“一体三翼”发展格局，复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降，新增风险可控，不良生成压力较小，资本安全边际厚，未来扩表空间广阔。综合来看，优质区位环境叠加公司零售转型、跨域发展战略有望助力后续信贷投放维持“量价齐升”态势，资产质量拖累因素持续减弱，业绩增长潜能较高。我们调整江阴银行 2023-24 年 EPS 分别为 0.9、1.07 元（前值