江阴银行(002807)2022年年报点评:盈利增速创新高,息差逆势走阔
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 28 日 公司研究 盈利增速创新高,息差逆势走阔 ——江阴银行(002807.SH)2022 年年报点评 增持(维持) 当前价:4.05 元 作者 分析师:王一峰 执业证书编号:S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师:刘杰 执业证书编号:S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人:赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 21.72 总市值(亿元): 87.97 一年最低/最高(元): 3.59/5.02 近 3 月换手率: 121.53% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.18 1.07 14.95 绝对 -5.37 5.47 11.07 资料来源:Wind 事件: 3 月 27 日,江阴银行发布 2022 年年报,全年实现营业收入 37.8 亿元,同比增长12.3%,归母净利润 16.2 亿元,同比增长 26.9%。加权平均净资产收益率(ROAE)11.87%,同比提升 1.7pct。 点评: 盈利增速再创新高,保持连续两年逐季提升态势。2022 年江阴银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 12.3%、18%、26.9%,分别较 1-3Q 变动-9.6、-9.8、4.5pct;其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为 12.8%、9.5%,较 1-3Q 均有所下滑。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入维持“量价齐升”,但规模、息差对业绩增速拉动均较前三季度有所下滑。(2)非息对业绩增速拉动为 4.5%,较 1-3Q下降约 18pct,主要受手续费及佣金收入负增长拖累。(3)费用、拨备对盈利增速拖累分别较前三季度降低 10、33pct,成本收入比较 21 年下降约 3pct 至 30.4%,经营能效提升,拨备有效反哺利润。 信贷投放聚焦三农小微主业,本地市占优势鲜明。22 年末,公司总资产、贷款同比增速为 10.2%、12.7%,较 3Q 末分别变动-2.1、1pct,信贷高增对扩表节奏形成较强支撑。公司 Q4 贷款“开门红”靠前发力,单季新增投放 9.6 亿,同比多增约 9亿。全年贷款新增 117 亿,同比多增 4.2 亿。其中,母行口径涉农与小微贷款全年净新增 124 亿,占总贷款比重较 21 年提升 2pct 至 89.7%,公司聚焦主业,对三农、小微支持力度不减。区域层面,22 年末公司约 67%贷款投放集中在本地市场,江阴市贷款增速达 14.3%,辖内贷款市场份额较年初提升 47bp 至 16.2%。结构层面,对公贷款(含贴现)Q4 单季新增 8.6 亿,同比少减 25 亿,主要受票据贴现多增拉动,行业投向上主要集中在制造业、批零、租赁商服领域。零售贷款新增 1 亿,同比少增约 16 亿,年末贷款投放预计以对公为主,经营贷、消费贷、按揭等投放工作预计伴随需求端回暖逐步跟进。 存款派生速度放缓,定期化现象略有改善。22 年末,江阴银行存款增速为 10.7%,较 3Q 末下降约 4pct,4Q 单季存款新增 15.4 亿,同比少增 37 亿,存款占负债比重较 3Q 末下降 1.7pct 至 84.5%,存款派生速度略有放缓。分客户类型看,个人存款新增 22 亿,同比多增 11 亿,占存款比重较 3Q 末提升 1.1pct 至 56%。疫情扰动下居民消费意愿下滑,货币贮藏需求有所提升,同时 Q4 理财赎回压力加大,或带动部分资金回表对个人存款增长形成一定支撑。分期限类型看,Q4 单季定期存款减少 6.7 亿,同比多减 6.5 亿,存量占比较 3Q 末下降 1.2pct 至 58%,存款结构定期化现象有所改善。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 江阴银行(002807.SZ) 资产负债结构优化驱动 NIM 逆势走阔。江阴银行 22 年全年息差 2.18%,较 1-3Q上升 3bp,较 21 年上升 4bp。资产端,贷款收益率为 4.98%,较年中下滑 12bp,较 21 年下滑 13bp。贷款利率下行行业背景下,公司资产端定价或主要受 Q4阶段性减息 1 个百分点影响。负债端,全年存款成本率 2.13%,较年中小幅下降 1bp,较 21 年下降 11bp。行业息差承压环境下,公司加强对资产负债结构调整,主动压降高息负债,实现 NIM 稳中有升。此外,公司亦在 2 月 8 日调整存款挂牌利率,进一步缓释成本端压力。 非息增长有所放缓。22 年江阴银行非息收入增长 9.5%,增速较 1-3Q 下滑 32pct,主要受手续费及佣金负增长拖累(同比增速-32.9%)。净其他非息收入增速24.2%,增速亦较前三季度有所下滑,主要受 Q4 债市调整影响,公允价值变动损益负增长拖累。 不良率维持 0.98%低位运行,资产质量稳定向好。22 年末,江阴银行不良率、关注率分别为 0.98%、0.92%,分别较 3Q 末持平,下降 2bp;问题贷款率 1.9%,不良生成压力低位可控。22 年末,不良余额约 10.1 亿,较年初下降 1.95 亿,年内不良生成可控,核销强度不减。公司全年拨备计提约 7.6 亿,同比少增 0.9亿;年末拨贷比 4.6%,拨备覆盖率 469.6%,分别较 3Q 末下降 0.27、27pct,但整体拨备余粮充足,风险抵补能力不弱。但全年信用成本为 0.78%,同比下降 0.2pct,资产质量对业绩拖累减轻,拨备有效反哺利润。 资本充足率安全垫厚。22 年末,江阴银行核心一级/一级/资本充足率分别为12.77%、12.78%、13.9%,分别较 3Q 末变动 3、3、-1bp。22 年末风险加权资产增速为 11.2%,较上季末提升 2.4pct。公司整体资本充足率安全边际较厚,同时仍有 17.6 亿可转债待转股,转股价为 4.14 元/股,强赎价 5.38 元/股,当前股价(4.05 元/股)距其仍有 30%以上空间。后续若顺利转股,静态测算预估可改善核心一级资本充足率 1.6pct。整体来看,公司业绩增速高,资产质量稳健,内生资本补充能力较强,后续规模扩张空间广阔,业绩增长持续性有保障。 盈利预测、估值与评级。江阴银行深耕本土市场,人缘地缘优势鲜明,民企股东背景叠加一级法人行资格为公司 G+B 端获客留客提供较大助力。近年来,公司推进普惠零售转型战略,专注“普惠、小微、零售”三驾马车并驾齐驱。同时,2016 年来公司积极布局周边市场,先后设立常州、无锡、苏州三家分行,形成“一体三翼”发展格局,复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降,新增风险可控,不良生成压力较小,资本安全边际厚,未来扩表空间广阔。综合来看,优质区位环境叠加公司零售转型、跨域发展战略有望助力后续信贷投放维持“量价齐升”态势,资产质量拖累因素持续减弱,业绩增长潜能较高。我们调整江阴银行 2023-24 年 EPS 分别为 0.9、1.07 元(前值
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