国内宏观周报：黑色商品价格连续3周调整

国内宏观周报 黑色商品价格连续 3 周调整 宏观周报 宏观报告 2023 年 3 月 26 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周工业开工率分化，工业品去库存，商品房销售面积环比回升，黑色商品期、现货价格走弱。1）开工率延续分化。黑色商品相关的全国高炉开工率环比上升 0.4 个百分点，处于历史同期高位；焦化企业开工率环比上升 0.1 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比上升 3.9 个百分点，上周磨机运转率环比上升 1.6 个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别环比下降 0.1 个百分点、下降 0.3 个百分点。2）工业库存去化。产成品方面，本周螺纹钢厂库+社库环比下降2.0%，电解铝库存环比下降 7.4%。原材料方面，本周港口铁矿石库存较上周下降 0.6%；焦煤库存可用 11.4 天，环比缩短 0.2 天。3）商品房销售面积环比回升。本周 30 城商品房日均销售面积环比上升 10.6%，绝对水平约为 2019-2022 年同期均值的 103.5%。土地一级市场需求回温，上周百城土地供应面积环比减少 21.4%，但成交面积环比增加 74.9%，恢复至2019-2022 年同期均值的 145.9%；百城成交土地溢价率升至 4.5%。内需方面，线下交通客流处较高水平，但经济活动相关的指标表现不强。本周电影日均票房收入环比上升 11.6%，绝对水平高于 21、22 年同期，但不及 19 年同期的五成；3 月第 3 周乘用车厂家日均销量环比低位企稳。9 大城市日均地铁客运量环比下降 0.6%，绝对水平高于 2019-2022 年同期；广州、上海交通拥堵程度较上周缓解，北京、深圳的加剧。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降 1.5%；本周公布的欧元区 3 月制造业 PMI 初值为 47.1，低于 49 的预期值和 48.5 的前值。4）黑色商品期货价格下跌。期货价格方面，本周焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石跌幅分别为0.9%、1.7%、3.6%、5.3%。现货价格方面，本周焦煤、螺纹钢、铁矿石跌幅分别为 3.6%、2.3%、4.2%，焦炭价格持平；动力煤 3 月上旬现货价格下跌 1.2%。农产品方面，本周农产品批发价格 200 指数环比持平。主要农产品中，水果批发价、鸡蛋批发价环比分别上涨 2.5%，上涨 1.2%。蔬菜批发价、猪肉批发价环比分别下跌 1.1%、下跌 0.7%。  资本市场：本周资本市场风险偏好升温。尽管央行宣告降准后资金面边际转松，但主要期限国债收益率多数上行；A 股主要股票指数均上涨，小盘成长风格表现更优；美元指数下行，人民币汇率升值。货币市场方面，R007和 DR007 周五分别收 2.0%和 1.7%，较上周五分别下行 36.5bp 和下行41.5bp。债券市场方面，本周 1 年期国债收益率上行 4.4bp，10 年期国债收益率上行 0.7bp。10Y-1Y 国债期限利差环比上周收窄 3.6bp。股票市场方面，主要股指均上涨，小盘、成长风格表现更优。外汇市场方面，周五美元指数收于 103.11，较上周五下跌 0.7%；本周在岸人民币相对美元升值 0.51%、离岸人民币升值 0.28%。  风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 声明内容。 2/ 11 一、 国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1 本周市场关注度高的宏观要闻 事件 内容 简评 1 国常会：确定国务院 2023 年重点工作分工 研究优化完善部分阶段性税费优惠政策 3 月 24 日，国务院常务会议确定今年国务院10 个方面、103 项重点工作。 会议决定，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，预计每年减负规模达 4800 多亿元。 会议审议“三农”重点任务工作方案，要求落实落细粮食生产支持政策，确保全年粮食产量保持在 1.3 万亿斤以上。 另外，新版《国务院工作规则》发布，明确国务院常务会议一般每月召开 2-3 次，如有需要可随时召开。 本周新一届政府班子第二次召开国常会，经济工作方面的主要关注点有两条： 一是，会议确定今年国务院 10 个方面、103项重点工作。相关内容尚未公布，但从新闻稿的表述可见对政策的执行落地效果的重视，例如“逐项明确责任单位和完成时限”、“实化细化政策举措”、“扎扎实实抓好落实”。 二是，会议决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策。以往国常会部署的支持性政策往往强调在年内实施，相比之下，本次会议安排政策延续实施的时间更长，有助于稳定预期。部分政策“作为制度性安排长期实施”、“延续实施至 2027 年底”或“延续实施至 2024年底”。 资料来源：wind、平安证券研究所 宏观周报 声明内容。 3/ 11 二、 实体经济：开工率分化，工业去库存 本周国内高频数据一览： 图表2 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1 工业生产：开工率分化 【平安观点】本周工业开工率延续分化态势。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率环比上升 0.4 个百分点，处于历史同期高位；焦化企业开工率环比上升 0.1 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比上升 3.9 个百分点，上周磨机运转率环比上升 1.6 个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别环比下降 0.1 个百分点、下降 0.3 个百分点。本周高频开工率数据分化，与基建、地产投资相关的全国高炉开工率、焦化企业开工率、石油沥青装置开工率、水泥磨机运转率均有回升，但汽车轮胎开工率回落。 宏观周报 声明内容。 4/ 11 据乘联会统计，3 月 1 日-19 日，全国乘用车厂商批发量、零售量较去年同期分别下降 13%、下降 8%。春节后燃油车库存处于高位，而国六 B 标准将于今年 7 月实施，汽车行业 3 月掀起“价格战”，但前三周的批发量、销量仍弱于去年同期水平，厂商对未来车市需求的担忧加剧，生产端趋于谨慎。 图表3 本周全国高炉开工率环比上升 0.4 个百分点 图表4 本周焦化企业开工率环比上升 0.1 个百分点 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表5 本周石油沥青装置开工率环比上升 3.9 个百分点 图表6 上周磨机运转率 38.8%，环比上升 1.6 个百分点 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表7 本周汽车轮胎半钢胎开工率 73.3%，环比下降 0.1个百分点 图表8 本周汽车轮胎全钢胎开工率 68.6%，环比下降 0.3个百分点