建筑工程行业2018年中报总结：行业增速放缓，设计咨询、化学工程高增长，投资迎来拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo]建筑工程行业 2018 年中报总结 超配 （维持评级) 2018 年 9 月 4 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 行业增速放缓，设计咨询、化学工程高增长，投资迎来拐点  业绩增速放缓，行业基本面稳健2018 上半年，建筑行业整体业绩增速有所下滑，上市公司合计完成营业收入 2.14万亿，同比增长 11.52%，增速与 2017 年基本持平；实现归母净利润 721 亿元，同比增长 15.73%，增速比 2017 年下滑 7.92pct；2018 年 Q2 营收和净利润分别增长 8.77%和 13.77%，较第一季度均明显回落，我们判断主要是上半年降杠杆、PPP 清库以及融资偏紧等因素，影响了新开工和项目进度放缓。行业盈利能力稳中有增，毛利率和净利率分别提升 0.51pct 和 0.21pct；经营现金流流出加大，融资现金流流入增加；负债率小幅回升；应收账款大幅回收，短期偿债能力改善。  设计咨询、化建工程业绩整体表现较好2018 年上半年，建筑子行业都实现正增长。设计咨询营收增长 27%，净利润增长 35.3%，增速在建筑子行业中领先；化建工程营收增长 35.11%，净利润增长26.29%，现金流实现净流入，主要受益于油价的回升；建筑智能营收增长16.89%，净利润增长 32.88%，毛利率和净利率均有明显提升。此外，专业工程业绩提速，钢结构保持较快增长，园林工程负债率攀高，国际工程业绩回暖，装修装饰触底反弹，基建工程业绩稳中向好，房建工程发展较为平稳。 投资迎来拐点，下半年业绩有望加速2018 年 1-7 月，固定资产投资增速下滑至 5.5%，降至历史新低，基建投资增速大幅下滑 13.3pct 至 5.7%的影响。7 月开始政策转向宽松，补短板成为稳增长重点，基建投资有望触底回升。房地产投资增长 10.2%，保持平稳；工建投资增速连续四个月回升至 7.3%。投资触底回升有望带动建筑行业下半年业绩释放 重点关注设计龙头及补短板受益股下半年基建补短板将成为重点，我们判断当前基建短板主要在区域性和结构性上，区域上中西部空间仍然较大，结构上生态环保是重点，建筑央企和区域基建龙头将直接受益。国企央企在手订单充沛，业绩确定性强，目前估值较低，部分个股跌破净资产。设计咨询属于轻资产行业，现金流好，龙头受益于行业整合业绩优异，估值低有较大提升空间。重点推荐：中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、中设集团、勘设股份等。 风险提示：固定资产投资下滑；应收账款坏账风险；现金流持续流出风险等。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601668.SH 中国建筑 买入 5.40 2237,81 0.89 1.00 6.07 5.40 5.40 601186.SH 中国铁建 买入 10.60 1414,99 1.37 1.53 7.74 6.93 10.60 601390.SH 中国中铁 买入 7.18 1647,07 0.84 0.95 8.55 7.56 7.18 600039.SH 四川路桥 买入 3.57 126,01 0.37 0.45 9.65 7.93 3.57 603018.SH 中设集团 买入 16.73 52,53 1.26 1.67 13.28 10.02 16.73 603458.SH 勘设股份 买入 36.18 44,73 3.30 3.97 10.96 9.11 36.18 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《国信证券-建筑工程行业年报&一季报总结：业绩提速，基本面持续向好，重点关注低估值央企和国际工程》——2018-05-08 《国信证券-建筑行业 2018 年下半年投资策略：博观约取，坚守价值》——2018-07-02 《国信证券-行业点评：建筑行业估值处于历史底部：政策放松，预期改善》——2018-07-24 《国信证券-行业点评：建筑行业空间还有多少？买什么？》——2018-07-27 《国信证券-建筑行业 8 月投资策略：基建投资迎拐点，重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股》——2018-08-06 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 ：S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1S/17N/17J/18M/18M/18J/18上证指数建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业整体情况：业绩增速有所下滑，基本面良好 ......................................................... 5 营收和利润增速有所下滑，Q2 明显放缓 ............................................................. 5 盈利能力稳中向好，经营效率持续优化 ............................................................... 5 经营现金流流出增多，融资现金流大幅流入 ........................................................ 6 资产负债率小幅回升 ............................................................................................ 7 运营能力有所下降，应收账款大幅减少 ............................................................... 7 上游原材料价格趋于平稳，现金流有望好转 ........................................................ 8 细分子行业分化较大，设计、化建表现亮眼，园林负债率攀高 .................................. 10 设计咨询业绩增速居首，优先受益于行业订单落地 ........................................... 13 化建工程业绩拐点向上，受益于石油价格回升 .................................................. 14 建筑智能业绩高增长，或迎来高速发展期.........................................