建筑材料行业2018年中报综述：关注优质和龙头超跌和基建相关的估值修复

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 关注优质和龙头超跌和基建相关的估值修复 ——建筑材料行业 2018 年中报综述 2018 年 9 月 2 日 中性/维持 建筑材料 财报综述 赵军胜 分析师 执业证书编号：S1480512070003 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 电话：010-66554088 事件： 截止 2018 年 8 月 31 日，建材行业上市公司 2018 年中报公布完毕，我们按照申万建筑材料行业的子行业分类样本作为分析样本板块，对行业中报情况进行分析。 观点： 1．建材板块第 2 季度营业和利润增速双降。 申万建筑材料板块 2018 年第 2 季度实现营业收入为 1104.77 亿元，同比增长 25.35%，较 2018 年第 1 季度同比增速降低 2.95 个百分点；营业利润为 236.56 亿元，同比增长 64.65%，较 2018 年第 1 季度同比增速降低 133.77 个百分点。2018 年第 2 季度营业利润同比涨幅在申万分类的 28 个行业中居涨幅榜的第 4 位。 图 1：2018 年第二季度建材行业上市公司营业利润增长排名情况 资料来源：WIND、东兴证券研究所 2018 年第 2 季度建材板块营业利润增速较 2018 年第 1 季度大幅下滑，除玻璃外像水泥、管材、耐火材料和其他建材板块等均拖累板块营业利润增速下降，其中水泥板块 2 季度营业利润增速同比降低 161.83 个百分点，管材板块营业利润增速同比降低 222.08 个百分点，耐火材料板块营业利润增速下降 11.38 个百分点，-100.0000-50.00000.000050.0000100.0000150.0000200.0000SW钢铁SW化工SW商业贸易SW建筑材料SW采掘SW国防军工SW房地产SW休闲服务SW食品饮料SW综合SW医药生物SW有色金属SW建筑装饰SW家用电器SW公用事业SW机械设备SW汽车SW轻工制造SW银行SW纺织服装SW传媒SW计算机SW非银金融SW电气设备SW电子SW交通运输SW通信SW农林牧渔P2 东兴证券行业综述 关注优质和龙头超跌和基建相关的估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES其他建材板块 2 季度营业利润增速同比降低 199.80 个百分点。 建材板块 2018 年第 2 季度毛利率为 33.03%，同比增加 5.61 个百分点，较第 1 季度同比增加 6.12 个百分点收窄 0.51 个百分点。毛利率绝对值环比提升的同时剔除季节性因素后行业的盈利下降幅度有所减缓。 2018 年度第 2 季度建材板块销售费用率为 4.32%，同比下降 0.15 个百分点，较 2018 年第 1 季度同比降幅0.70 个百分点，收窄 0.17 个百分点。2018 年第 2 季度管理费用率为 5.56%，同比下降 0.35 个百分点, 较2018 年第 1 季度同比降幅 1.51 个百分点，缩紧 1.16 个百分点。财务费用率为 1.54%，同比下降 0.77 个百分点，较 2018 年第 1 季度同比降幅 0.90 个百分点，缩紧 0.13 个百分点。由于销售费用率、管理费用率和财务费用率降幅同时收窄，期间费用率为 11.42%，同比下降 1.27 个百分点，较 2018 年第 1 季度同比降幅缩紧 1.46 个百分点。 2018 年 2 季度建材板块的固定资产周转率为 0.48 次，较去年同期提升 0.24 次，同比改善幅度较 2018 年第1 季度下降 0.01 次。环保政策趋严使得 2018 年 2 季度运转率同比改善的幅度较 2018 年第 1 季度减弱。 2018 年 2 季度净资产收益率为 5.75%，同比提高 1.95 个百分点，增幅较 2018 年第 1 季度提高 0.52 个百分点。在建材板块营收和营业利润出现双降，净资产收益率的提升且资产负债率下降的情况下反映了板块供给端的因素对于行业的影响较好。随着建材板块行业结构逐步改善，成本压力向下游转移，建材板块公司的盈利水平将持续向好。 2．水泥板块限产和产能控制等供给端影响价格保持行业景气度持续向上改善态势。 水泥板块 2018 年第 2 季度营业收入为 604.59 亿元，同比增长 31.73，同比增速较 2018 年第 1 季度提高 2.29个百分点；营业利润为 187.03 亿元，同比上升 87.95%，同比增速较 2018 年第 1 季度降低 161.83 个百分点。2018 年第 2 季度全国水泥产量为 6.21 亿吨，同比下降 7.63%，同比变化较 2018 年第 1 季度扩大 3.13 个百分点；水泥销量为 6.10 亿吨，同比下降 6.89%，同比变化较 2018 年第 1 季度收窄 8.15 个百分点。同时，2018 年第 2 季度全国各城市平均市场价格为 421.70 元/吨，同比提高 31.55%，同比增幅较 2018 年第 1 季度扩大 5.50 个百分点。由于价格增幅上涨，产量和销量的降幅收缩，导致 2018 年 2 季度水泥板块营业收入增速较 2018 年第 1 季度同比增速有所上升。 2018 年第 2 季度水泥板块毛利率为 41.03%，同比上升 10.47 个百分点，较第一季度同比增加 10.65 个百分点收窄 0.18 个百分点。2018 年 2 季度煤炭价格的同比上涨幅度高于水泥的价格同比的涨幅，水泥煤炭价差的同比改善幅度收窄，虽然毛利率绝对值环比提升，但是剔除季节性因素后行业的盈利改善幅度有所下降。 2018 年第 2 季度销售费用率为 4.01%，同比下降 0.59 个百分点，下降幅度较 2018 年第 1 季度收窄 0.10 个百分点；管理费用率为 4.81%，同比下降 1.04 个百分点，下降幅度较 2018 年第 1 季度收窄 1.64 个百分点；财务费用率为 1.72%，同比下降 1.21 个百分点，同比降幅较 2018 年第 1 季度收窄 0.04 个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率降幅均收窄，期间费用率为 10.54，同比下降 2.84 个百分点，同比降幅较2018 年第 1 季度收窄 1.87 个百分点。 2018 年 2 季度水泥板块的固定资产周转率为 0.27 次，较去年同期降低 0.11 次，同比改善幅度较 2018 年第1 季度下降 0.31 次。在协同、环保限产以及淡季的停产等的情况下对水泥窑的运转产生一定的抑制作用，影响到 2018 年 2 季度运转率同比改善的幅度较 2018 年第 1 季度减弱。 2018 年 2 季度净资产收益率为 7.56%，同比提高 3.27 个百分点，增幅较 2018 年第 1 季度提高 1.17 个百分点。在产能淘汰和产能被严格控制的情况下，行业的盈利水平仍处于逐步的改善当中。因此我们也可以看出P3 东兴证券行业综述 关注优质和龙头超跌和基建相关的估值修复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SE