常熟银行(601128)业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2023 年 03 月 24 日 常熟银行（601128.SH） 业绩高增长，息差还原贴息后保持相对平稳 事件：常熟银行发布 2022 年报，全年实现营业收入 88.09 亿（同比+15.07%），归母净利润 27.44 亿（同比+25.39%），年末不良率 0.81%，环比 9 月末略升 3bps。 业绩：营收、利润保持稳步高增长，还原普惠贴息后的息差保持平稳。 2022 年常熟银行全年营收增速为 15.1%，利润增速也保持在 25.4%的较高水平，同业较优。其中 Q4 单季度营收、利润增速分别为 5.2%、25.9%，环比 Q3 下降 13.0pct、7.3pct。全年 ROE 为 13.06%，同比提升 1.4pct，盈利能力稳步提升。具体来看： 1、全年净息差 3.02%，较前三季度下降 8bps，拖累 Q4 利息净收入增速。若还原央行普惠贴息，净息差为 3.09%，环比略降 1bp，较中报持平。 1）资产端：2022 年还原口径后的贷款利率 6.25%，较中报下降 7bps。而生息资产还原后为 5.29%，仅下降 2bps。主要原因：A、同业资产利率提升 20bps（日均余额占比 3.6%）。B、高收益的贷款余额占比提升 1pct至 71%。 2）负债端：存款利率 2.31%，较中报提升 3bps。而整体计息负债成本下降 4bps 至 2.3%。主要是同业负债和发行债券成本分别下降 24bps 和56bps 至 1.93%和 2.79%。 2、手续费及佣金净收入：Q4 单季度为 1.82 亿元（前三个季度基本为几百万体量），或与理财相关收入选择在 Q4 一次性确认有关。 3、其他非息收入：Q4 单季度下降 27%，但其他非息收入占营收比例仅为 10%左右，债市波动对营收影响相对有限。 业务：Q4 存贷款均环比提速，微贷继续“做小、做散”。 1）资产端：2022 年末总资产达到 2879 亿（同比+16.8%），贷款 1934亿（较年初+18.8%），其中 Q4 单季度贷款增长 61 亿，环比+3.3%，此外，若考虑 ABS 投放的部分，实际贷款投放力度更大。其中，个人经营贷中信用类贷款占比 32.5%，较上半年继续提升 2.9pct，户均规模为 31.5万元，较 6 月末继续下降 1.8 万元，“做小、做散、做信用”持续推进。 2）负债端：2022 年末存款 2134 亿，较 Q3 稳步增长 65 亿，环比 3.1%,主要是个人存款增长较快（较 Q3 增长 68 亿元，+5.1%），或与居民防御性储蓄增加以及理财资金回流到存款有关，与行业趋势一致，活期存款占比（26%）相比 Q3 基本保持稳定。 资产质量：仍保持在优异水平。 1）12 月末不良率 0.81%，环比 Q3 上升 3bps，逾期率 1.06%，较 2022年中报提升 12bps，主要是逾期 90 天以内比例提升 15bps 至 0.47%，逾期 90 天以上仍稳步下降至 0.59%。资产质量波动主要是经济下行+大环境扰动，小微、村银资产质量有一定扰动，但绝对水平仍相对可控、优异。 2）分类别来看，对公不良率较 2022 上半年下降 6bps 至 0.77%，改善较为明显。但个人贷款不良率较 2022 上半年提高 4bps 至 0.89%。其中，占比较高的个人经营贷和个人消费贷不良率均提升 3bps。 3）动态来看，全年不良生成率 0.59%（较 2022 上半年提升 13bps），全年来看公司加大核销及转出力度，全年核销 7.13 亿元（较 2021 年多核销3 亿+）。当前经济下行周期中，保持应核尽核，仍在正常范围内。 4）拨备覆盖率略有波动，但仍保持 537%的较高水平；拨贷比 4.35%，相比 Q3 提升 0.15pct。 买入（维持） 股票信息 行业 农商行 前次评级 买入 3 月 23 日收盘价(元) 7.48 总市值(百万元) 20,501.60 总股本(百万股) 2,740.86 其中自由流通股(%) 96.44 30 日日均成交量(百万股) 22.80 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《常熟银行（601128.SH）：2022 业绩快报：业绩高增长，Q4 微贷投放加速》2023-01-14 2、《常熟银行（601128.SH）：22Q3：业绩增速继续提升，加大 ABS 转出增厚中收》2022-10-27 3、《常熟银行（601128.SH）：22H 业绩亮眼，息差稳定，微贷战略稳步推进》2022-08-15 -32%-16%0%16%32%2022-032022-072022-112023-03常熟银行沪深300 2023 年 03 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：整体看，常熟银行 2022 全年业绩表现出色（营收增速为披露快报的银行中最高），业绩高增长的同时微贷战略稳步推进。展望 2023年，常熟银行全年贷款投放增量预计大于 2022 年（306 亿），预计 23Q1项目储备充足，全年看微贷有望继续加大扩张。大环境看，消费复苏有利于常熟银行微贷业务的投放；业务打法上，在继续做小、做散、做下沉的同时，2023 年更将注重量价平衡，预计息差将保持相对平稳，驱动营收、利润继续保持较快增长的态势（年报披露营收增速 10%，利润增速 20%，ROE 为 13.5%，预计仍处于同业优异水平）。目前股价对应其 2023PB 仅0.84x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济加速恶化；净息差表现不及预期；小微需求和资产质量弱化拖累业绩表现。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,655 8,809 9,977 11,411 13,194 增长率 yoy（%） 16.31% 15.07% 13.26% 14.37% 15.62% 拨备前利润（百万元） 4,434 5,364 6,124 7,116 8,290 增长率 yoy（%） 19.21% 21.73% 14.18% 16.19% 16.50% 归母净利润（百万元） 2,188 2,744 3,353 4,109 5,063 增长率 yoy（%） 21.34% 25.39% 22.20% 22.56% 23.21% 每股净收益（元） 0.80 1.00 1.22 1.50 1.85 每股净资产（元） 7.22 7.97 8.95 10.14 11.61 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 3 月 23 日收盘价 2023 年 03 月 24 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明