利率专题：2月银行理财有哪些变化？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 利率专题 2 月银行理财有哪些变化？ 2023 年 03 月 11 日 春节后至今，理财进一步修复，从去年 11 月以来的净卖出逐步向净买入演绎，从这个月的债市走势当中也能对此有所感知。近期来看理财市场又呈现了哪些变化，未来是否还会再起波澜？本文聚焦于此。 ➢ 近期银行理财市场表现如何？ 2023 年以来，银行理财逐步进入修复回暖区间，理财净值稳步上涨，破净率明显下降。此外近期银行理财存续规模还呈现出哪些变化？ 首先从存续规模看，截至 3 月 7 日，我们测算全市场实际存续规模约为28.22 万亿元，较 2022 年 12 月末实际存续规模上升 2.1%，较 1 月末估算存续规模上升 0.6%，存续规模有所回升：（1）分投资类型看，固收类产品仍占主导，存续规模较 1 月末有所提升；（2）分运作模式看，封闭式净值型产品规模增幅最大，开放式产品规模相对稳定；（3）分发行主体看，存续产品仍以股份行理财子产品为主。 其次从新发情况看，2 月银行理财新发产品数量有所回升，结构性分化有所延续，一定程度上反映出理财负债端仍待进一步修复，1-2 月低波动的摊余成本法和混合类估值产品均贡献较大力量，但随着市场收益率的下行，后续还需关注发行动能的变化。 进一步细化来看：（1）分运作模式看，在主推低波产品的策略下，2 月新发理财产品仍以封闭式产品为主，规模及占比稳中有升，开放式理财产品新发数量也有所回升，但从已披露实际募集规模变化来看，理财负债端或仍待进一步修复；（2）分投资性质看，2 月固收类理财产品新发数量回暖，混合类产品新发情况相对稳定；（3）分机构类型看，股份行理财子新发产品仍为主导，但规模占比有所下滑，国有行理财子新发产品占比小幅上升。 最后从到期情况看，当前市场对理财的行为仍关注较高，尽管从历史看到期压力并不完全意味着存在净赎回压力及市场冲击，但在经历过一波赎回冲击后的当下，流动性冲击的脆弱性会愈发显著。我们测算 3 月封闭式产品到期规模为 5352 亿元，到期压力明显加大，开放式产品到期规模环比小幅下降 4.3%至 2.01 万亿元，到期压力有边际缓解，但整体来看，3 月乃至二季度到期压力依然不小。且当前到期兑付产品中业绩不达标产品的占比虽有所下滑，但仍处于不低的水平，我们预计 3 月理财逐步趋稳，但仍面临一定压力。 ➢ 银行理财增持存单和信用债 2 月以来，银行理财债券净买入由负转正，结束理财赎回潮后的净卖出趋势，加大对信用债和同业存单配置。进一步从周度数据看，本周（3.6-3.10）银行理财加大对同业存单的配置，对信用债配置力度则有一定减弱，主因当前后者性价比有所降低。从其他资管产品买卖债券情况看，2 月净买入同样由负转正，本周来看，其他资管产品对利率债配置力度增大。 ➢ 新发基金份额显著回升 基金存续规模相对平稳，新发市场情况明显回暖。截至 3 月 7 日，市场存续基金只数为 1.06 万只，较 1 月末增加 89 只，但份额小幅下滑 0.41%至 23.98万亿份。截至 2 月末数据，2 月新成立基金 75 只，环比大幅上升 87.5%；新发份额共 1242 亿份，环比增加 222.8%。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；市场波动超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：津城建，正当时-2023/03/09 2.信用策略系列：信用策略框架构建之利差-2023/03/09 3.可转债打新系列：建龙转债：分子筛选领域龙头企业-2023/03/08 4.可转债打新系列：新港转债：热电联产行业优势企业-2023/03/08 5.利率专题：信用有底，利率有顶-2023/03/07 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 近期银行理财市场表现如何？ ................................................................................................................................... 4 1.1 银行理财净值稳步上涨，破净率继续下降 ..................................................................................................................................... 4 1.2 银行理财存续规模有所回升 .............................................................................................................................................................. 4 1.3 2 月银行理财新发产品数量回升 ...................................................................................................................................................... 7 1.4 3 月银行理财到期压力仍大 ............................................................................................................................................................ 10 2 银行理财增持存单和信用债 ................................................................................................................................... 12 3 新发基金份额显著回升 .......................................................................................................................................... 14 4 小结 ..........................................................................................................................................