基金研究系列之十三：基民收益启示录，寻找低落差感基金

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基民收益启示录：寻找低落差感基金 ——基金研究系列之十三 [Table_RptDate] 报告日期：2023-03-12 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《寻找基金经理中的“稀缺基因”》2022-11-24 2.《FOF 弹性与收益增厚：聚焦赛道ETF 轮动》2022-9-13 3. 《FOF 赋能绝对收益：基金组合构建实战（下）》2022-7-29 4.《FOF 赋能绝对收益：基金组合构建实战（上）》2022-5-29 5.《揭秘布局优秀行业主题基金的“必要条件”》2022-02-26 6.《医药基金深度解析：持仓、业绩、逻辑的演绎与印证》2021-11-21 7.《基金投资如何选准对标的“锚”：华安分类标签框架介绍》2021-09-11 8.《公募权益基金的舒适管理规模是多少》2021-08-03 主要观点： [Table_Summary] 长久以来，对于基金研究的分析方法都是围绕净值收益率衍生的，但本篇报告从基民收益率的角度出发，寻找市场上那些切实为投资者实现长期盈利的优秀权益基金。 ⚫ 由于“择时”与“择基”不当，基民的业绩落差普遍存在 由于投资者的“择时”或是“择基”不当，基民实际收益率通常会低于基金净值收益率，产生一定的业绩落差，反映到直觉感官上便是“基金赚钱，但基民不赚钱”，即使是类似的净值收益率下，不同基金的基民收益率也会产生巨大的差距，一方面，这是投资者主观抉择下的结果，另一方面，这可能是因为基金的某种性质或管理方式特别容易让基民产生不当的投资行为，又或者是因为现存的选基方法论特别容易落入某些选基陷阱，通过定量+定性，我们找出了业绩落差长期远低于同类的基金。 ⚫ 低落差、高基民收益基金来源于何？ 某些基金业绩落差比较低的原因，我们认为有以下四类： 第一类，个股挖掘足够前瞻，享受到产业成长周期中最快速上升的阶段，但绝非持有不动的“躺平派”，止盈止损非常及时，因此牛熊切换后业绩持续性特别强，我们将此定义为“前瞻布局型基金”。 第二类，行业、风格均较大幅度轮动，其净值创新高频率、回撤恢复的速度与恢复的幅度优于同类，为不同时间段入场的投资者创造良好的进入与退出时点，我们将此定义为“快速轮动的创新高型基金”。 第三类，超额收益通过日积月累达成，进攻防御均衡，相比于同类，信息比率高、胜率高。单年业绩并不突出，吸引短期资金有限，但长期业绩非常突出，我们将此定义为“均衡型基金”。 第四类，为淡化投资者择时带来的不利，基金经理代替投资者进行更专业的择时，严控回撤，净值曲线是偏稳健的“类绝对收益”型，持有体验非常好，我们将此定义为“淡化投资者择时的防御型基金”。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 36 证券研究报告 正文目录 1 引言 .................................................................................................................................................................. 5 2 投资者择基行为与基民收益率 .......................................................................................................................... 6 2.1 测算基民收益率与业绩落差 .............................................................................................................................. 6 2.2 类似净值下基民收益率存在差距 ....................................................................................................................... 8 3 如何筛选高收益且低落差感基金？ ................................................................................................................. 10 3.1 在基金经理层面定量汇总业绩落差 ................................................................................................................. 10 3.2 为何有些基金业绩落差比较低？ ..................................................................................................................... 12 4 低落差、高基民收益基金来源于何？ ............................................................................................................. 13 4.1 前瞻布局型基金 .............................................................................................................................................. 13 4.1.1 阶段性高景气集中，挖掘个股能力突出 ................................................................................... 14 4.1.2 个