美元指数实用分析方法

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量深度 2023 年 3 月 22 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：周亚齐 yaqi.zhou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 美元指数实用分析方法 我们预计美元指数持续冲高的概率并不大；美元指数的盘整/回落有望为各类资产，尤其是大宗商品，带来回暖空间。  在本篇深度报告中，我们尝试为投资人梳理和展示一些比较实用的理解和预测美元指数的方法，以帮助投资人对于美元指数乃至整个大类资产走势有一个更好的把握。  从名义利率差值和经常项目差额角度看美元指数：2 年期国债名义利率同主要美元双边汇率的走势有一定的关联度，但不同币种的关联度存在比较明显的差异；经常项目差额同主要美元双边汇率的走势整体关联度较弱。  美国经济周期 VS 美元指数：美国经济周期同美元指数变动存在较好的关联度；美元指数同比增加的高点可能已经出现。美国经济上行周期时，美元指数通常较弱。美国经济下行周期时，美元指数震荡走强。美国经济衰退期间，美元指数通常在衰退结尾时走强。美元指数在美联储最后加息前后规律性不明显。美元指数在 1970 年滞涨时呈现震荡/走弱特征。  美元指数的同步和前瞻性指标：美德 10 年期国债实际利率差值，全球经济政策不确定性指数，欧美经济意外指数差值，美国名义 GDP占全球比重。  美元指数同其它大类资产价格的关联度：长期看，美元指数同铜油以及中国 10 年期国债收益率有明显的负相关性。中短期美元指数同大类资产的关联度存在较大波动。  美元指数观点：美元指数的前瞻性指标显示美元指数继续快速冲高的概率并不大。美元指数目前可能缺少持续快速冲高的宏观逻辑支撑。美元有望盘整/回落并为各类资产，尤其是大宗商品，带来回暖空间。  风险提示：通胀压力重新升温，经济危机卷土重来。 2023 年 3 月 22 日 美元指数实用分析方法 2 目录 从名义利率差值和经常项目差额角度看美元指数 ....................................... 6 基准名义利率差值 VS 美元指数 ........................................................................................................ 6 经常项目差额 VS 美元指数................................................................................................................ 7 美国经济周期 VS 美元指数 ........................................................................... 8 美国经济周期 VS 美元指数................................................................................................................ 8 最后一次加息前后的美元指数 ........................................................................................................... 10 1970 年代滞涨时期的美元走势 .......................................................................................................... 10 美元指数的同步和前瞻性指标 ...................................................................... 11 美德 10 年期国债实际利率差值 VS 美元指数 ................................................................................ 11 全球经济政策不确定性指数 VS 美元指数 ...................................................................................... 11 欧美经济意外指数差值 VS 美元指数 .............................................................................................. 13 美国名义 GDP 占全球比重 VS 美元指数 ........................................................................................ 13 美元指数同其它大类资产价格的关联度 ...................................................... 15 长期的相关性 ...................................................................................................................................... 15 中短期的相关性 .................................................................................................................................. 15 美元指数观点 .................................................................................................. 18 风险提示 .......................................................................................................... 20 2023 年 3 月 22 日 美元指数实用分析方法 3 图表目录 图表 1. 尽管趋势性下降，但是目前美元仍然是全球官方外汇储备中占有绝对主导地位的货币 .......................................