游戏行业点评：2023年首批进口版号发放，看好AI技术的发展在游戏领域的应用

证券研究报告 行业研究 [TablReportType] 行业点评 [Table_StockA=] 游戏行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 游戏行业点评：2023 年首批进口版号发放，看好 AI 技术的发展在游戏领域的应用 2023 年 3 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：3 月 20 日，国家新闻出版署官网发布了 2023 年进口网络游戏审批信息，此次共 27 款版号获批，其中腾讯、网易、B 站、世纪华通、心动公司、创梦天地、中青宝、悠星网络等游戏厂商都有版号在列。 点评：腾讯旗下《庄园合合》、网易《劲舞团：全民派对》、B 站《闪耀！优俊少女》、世纪华通旗下《七人传奇：光与暗之交战》、心动公司《画中世界》《传说法师》、创梦天地《机甲战队》、中青宝《饥饿派画家》、悠星网络《蔚蓝档案》等获得版号。特别是 B 站的《闪耀！优俊少女》，其海外产品名为《赛马娘 PrettyDerby》，该游戏由日本游戏厂商 Cygames 开发，早在 2022 年 2 月，B 站子公司小萌科技就已对外宣布取得该游戏国内代理权，并率先在中国台湾地区上线，游戏已蝉联 2021 年、2022 年日本手游营收榜榜首冠军。 进口版号释放频率或将加快，进口游戏形势有望逐渐向好。此次进口游戏版号发布打破了过去只在下半年尤其是 11、12 月才发放的传统，仅在 82天前，国家出版署才发布了 2022 年的进口网络游戏审批信息，共 44 款进口游戏版号获批，在这一批版号中大厂同样收获颇丰，包括腾讯、网易、百度多酷、字节旗下的朝夕光年、完美世界、心动公司、恺英网络、创梦天地等都有在列。除了进口游戏之外，今年 1-2 月份，共有 175 款国产游戏获批，每月发放数量基本持平。 随着 AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛。（1）大幅缩减研发成本。如在二维游戏原画的制作时间上，有了AI的帮助，可以节省的时间成本较为可观；AIGC 在游戏制作中还可以完成剧情设计、背景音效、角色配音、场景搭建等一系列工作。游戏的研发成本涉及到研发时间、成员成本、团队规模等，AI 辅助有望缩短研发周期，降低研发成本。目前，市场上已经有许多游戏将 AI 技术运用于游戏的制作当中，如育碧2021 年推出的《看门狗：军团》使用自研的 alive 群体 AI 系统，使用 AI制作了大量游戏内互动场景。（2）加速精品化进程。游戏创新对用户体验较为重要，但游戏的精品化对美术、音频、建模、文案创作、交互设计等方面均提出了较高要求，如果 AI技术能够应用到游戏制作中，可以突破人工研发在创新性上的瓶颈，更好的推动游戏精品化进程。（3）催生全新游戏品类。如，微软推出的游戏《Microsoft Flight Simulator》是由 AI 制作，训练 AI将二维卫星图像生成一个逼真的三维世界。目前国内外多家游戏公司均在布局游戏领域的生成式 AI，未来由 AI 参与制作的游戏有望陆续诞生。 重点游戏公司产品储备充足，游戏行业有望进入新的游戏上线周期。国内游戏市场已逐步回暖，新游定档的节奏明显加速，且多数具有较强的竞争力。腾讯《合金弹头:觉醒》4 月 28 日上线；《重生边缘》将于 4 月测试；《宝可梦大集结》已处于预约状态；《命运方舟》即将开启测试；《无畏契仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 约》有望在上半年上线。网易《逆水寒手游》定档 6 月 30 日；《超凡先锋》有望在年内上线。三七互娱《扶摇一梦》《梦想大航海》、《不朽觉醒》、《光明冒险》、《曙光计划》等均有版号。米哈游《崩坏：星穹铁道》已经开启第三次测试。心动的《火炬之光：无限》有望于今年上线。 投资建议：我们重点提示 2023 年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复，随着 AI 技术的发展，游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度，重点关注低估值游戏板块（16x 估值中枢，已较 2 月底估值中枢 15x 有所上涨）。重点看好港股【腾讯控股（我们预计游戏业务 22Q4 筑底，23 年版号逐渐常态化、有望低基数反弹，《黎明觉醒：生机》已上线，《合金弹头:觉醒》已确定 4 月 28 日上线，详见本组 2022 年10 月 11 日发布的 70 页深度报告《腾讯控股：优质的生态，进击的巨人》）、网易-S（本次相关版号《劲舞团：全民派对》、《逆水寒手游》定档6 月 30 日）、哔哩哔哩（赛马娘国服获版号，已入港股通）、金山软件】；A 股【三七互娱（2019 年推出智能投放“量子-天机”系统）、恺英网络（产品储备丰富）、吉比特（高分红）、名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维、奥飞娱乐】。 风险因素：政策监管趋严、游戏版号发放与产品上线节奏不及预期、AIGC 技术发展与商业化落地进展不及预期等。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 表 2：重点公司后续游戏 pipeline 公司 地区 游戏名称 游戏类型 自研/代理 有无版号 产品状态 腾讯 国内 合金弹头:觉醒 FPS 自研 有 4 月 28 日上线 命运方舟 MMORPG 代理 有 已上线海外,国内近期小规模测试 无畏契约 战术射击 代理 有 已上线海外,国内今年会上线 白夜极光 二次元 自研 有 已上线海外,国内预约状态 宝可梦大集结 策略对战 自研 有 已上线海外,国内预约状态 全境封锁 2 开放世界射击 代理 有 已上线海外,国内限量测试阶段 重生边缘 TPS 自研 有 国内 4 月测试,海外公开测试中 大航海时代:海上霸主 SLG 代理 有 3-4 月付费测试 新天龙八部 MMORPG 代理 有 即将开启测试 战地无疆 SLG 代理 有 预计今年 Q3 上线 彩虹坠入 解谜 自研 有 已上线 PC 端 手工星球 沙盒 自研 有 预计年内上线 劲乐幻想 音乐换装 代理 有 燃点测试结束,年内发行 白荆回廊 卡牌 代理 有 4-5 月进行三测试 桃源深处有人家 模拟经营 代理 有 预计年内发行 西行纪 燃魂 ARPG 代理 有 预计今年上线 地下城与勇士手游 横版格斗 代理 有 - 新三生三世十里桃花 国风养成 代理 有 - 我们的星球 RPG 代理 无 测试阶段 塔瑞斯世界 MMORPG 代理 无 研发阶段 洛克王国手游 RPG 自研 无 - 逆战手游 FPS 自研 无 - 海外 尖塔奇兵 卡牌策略 代理 有 已在香港上线 王者万象棋 战棋 自研