全年业绩续创新高，葫芦岛项目开启成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全年业绩续创新高，葫芦岛项目开启成长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 3 月 19 日，公司发布 2022 年年度报告。公司 2022 年度实现营业收入 158.11 亿元，同比增长 34%；实现归母净利润 17.94 亿元，同比增长 47%；实现扣非归母净利润 19.32 亿元，同比增长 70%。2022Q4实现营业收入 27.08 亿元，同比增长 4%；实现归母净利润为 1.56 亿元，同比下降 25%；实现扣非归母净利润 1.32 亿元，同比下降 11%。 ⚫ 公司原药产品量价齐升，全年营收突破 150 亿大关 公司 2022 年度实现营业收入 158.11 亿元，同比增长 34%；实现归母净利润 17.94 亿元，同比增长 47%。从价格端来看，2022 年公司主营产品草甘膦、联苯菊酯、功夫菊酯、丙环唑、吡唑醚菌酯、烯草酮价格分别是 6.3 万元/吨、29.4 万元/吨、21.3 万元/吨、19.4 万元/吨、26.3 万元/吨、17.2 万元/吨，同比分别增长 24%、15%、-2%、21%、46%、37%。从销量端来看，公司 2022 年度加快优嘉四期项目有序投产，以多产支持多销，有力保障了市场需求，2022 年原药产量达9.26 万吨，同比增长 9.46%；销量达 8.74 万吨，同比增长 1.42%。从贸易端来看，公司通过巩固与战略供应商的合作，持续强化内部协同，加快推进全球登记布局，美洲、亚太等四大核心市场保持强劲增长，2022 年贸易业务销售额首次突破 40 亿元，同比增长 62%，贸易业务继续快速攀升。多因素作用下公司报告期经营业绩再创新高。 图表 1 ：公司部分主营产品价格（万元/吨） 2021 2022 同比（%） 草甘膦 5.0 6.3 24% 联苯菊酯 25.6 29.4 15% 功夫菊酯 21.8 21.3 -2% 丙环唑 16.1 19.4 21% 吡唑醚菌酯 18.0 26.3 46% 烯草酮 12.5 17.2 37% 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 图表 2 ：公司原药产销情况（吨） 2022 产量 同比（%） 2022 销量 同比（%） 原药 92593.63 9.46% 87383.07 1.42% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 ⚫ 股权激励获批复彰显龙头信心，22 年分红比例提升体现投资价值 2023 年 3 月 13 日，公司 2022 年限制性股票激励计划获得国务院国[Table_StockNameRptType] 扬农化工（600486） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-03-20 [Table_BaseData] 收盘价（元） 105.70 近 12 个月最高/最低（元） 146.8/92.06 总股本（百万股） 310 流通股本（百万股） 310 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 328 流通市值（亿元） 328 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.全年业绩大幅增长，优创项目引领成长 2023-01-29 2.股权激励彰显龙头信心，优创项目打开成长空间 2023-01-04 3.三季度业绩暂时性承压，看好优创项目成长性 2022-10-2 -29%-12%5%22%40%3/226/229/2212/22扬农化工沪深300[Table_CompanyRptType1] 扬农化工（600486） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 资委批复，本激励计划拟授予激励对象限制性股票 350.88 万股，首次授予股票期权的激励对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及董事会认为需要激励的其他业务骨干人员。激励计划以 ROE 指标、业绩增长率指标及负债率指标为考核条件。有助于充分调动其积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，防止人才流失，实现企业可持续发展。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 13.0 元（含税），以未分配利润向全体股东按每 10 股送红股 3 股，分配的现金红利占 2022 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为 22.45%，分红比例较上年同期提升 5.97pct，彰显公司投资价值。 图表 3：激励计划考核指标 净资产收益率（ROE） 扣非归母净利润复合增长率(A) 资产负债率（B） 解除限售比例 2023年 ROE≥16.3%，且 ROE≥对标企业 75 分位值水平 A≥15%，且 A≥对标企业 75 分位值水平 B≤46.62% 1/3 2024年 ROE≥16.3%，且 ROE≥对标企业 75 分位值水平 A≥15%，且 A≥对标企业 75 分位值水平 B≤46.61% 1/3 2025年 ROE≥17.75%，且 ROE≥对标企业 75 分位值水平 A≥15%，且 A≥对标企业 75 分位值水平 B≤46.60% 1/3 资料来源：公司公告，华安证券研究所 ⚫ 优嘉、优创项目有序推进，综合性农药龙头蓄势待发 目前优嘉四期二阶段项目已经完成设备安装，具备试生产条件，新增7310 吨拟除虫菊酯产能，并逐步为公司贡献业绩增量。同时公司优创项目有序推进， 2022 年 5 月，公司决定在葫芦岛经济开发区设立辽宁优创植物保护有限公司（暂定名），开始逐步推进葫芦岛精细化工项目。2022 年 9 月，公司公告优创项目已完成选址、公司注册等工作，现在一期项目正在报批。2022 年 12 月初，公司对葫芦岛项目进行第一次信息公示，总投资 42.14 亿元，将由辽宁优创植物保护有限公司建设年产 15,650 吨农药原药及 7,000 吨农药中间体项目，产品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达最具市场潜力的 SDHI 类杀菌剂，啶菌噁唑是沈阳化工研究院与科迪华共同开发的一种新型异噁唑烷类杀菌剂。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。此外，优士青山技改等多个项目同步在按计划推进。 [Table_CompanyRptType1] 扬农化工（600486） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5