每周热点与高频数据：风险上行时，国内外央行均在补充流动性

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 宏观周报 2023 年 03 月 19 日 [table_main] 宏观点评报告模板 风险上行时：国内外央行均在补充流动性 ——每周热点与高频数据 核心内容： 分析师 1.硅谷银行与美联储：3 月 10 日 SVB 破产，3 月 12 日美国财政部、美联储、FDIC宣布全面保护 SVB 及其他风险银行的储户存款，但不保护股东和部分债权人；允许银行抵押资产向 FDIC 借钱，暂定额度 250 亿美元。SVB 破产影响最大的公司和相对富有的人（主要是公司创始人）。鉴于银行业的资金量和 FED 的支持，银行业危机仍然为时尚早。但是银行业面临的压力没有解决，高利率环境对于银行负债端的压力仍在加大，需调整加息进程。 2.瑞士信贷与欧央行：3 月 14 日瑞信内控问题发酵后，市场对 50BP 的加息幅度产生怀疑。但 3 月 16 日欧洲央行仍然加息 50BP，表明欧央行关注的主线仍是通胀。欧元区 2 月 HICP 同比 8.5%（前值 8.5%）；核心 HICP 同比 5.6%（前值 5.3%）。对于瑞信事件，3 月 16 日拉加德指出：“如果需要的话，我们有足够的工具和措施。如果出现流动性危机的话，我们会和过去一样做出迅速而有创造力的反应，但目前并未见到”。目前欧洲的金融风险除了银行系统流动性问题，还有个别国家的债务问题。瑞信事件之后，意大利等高债务国家的国债尚未遭到严重抛售，与德债利差也没有明显变化。 3.美国通胀率正在下行。2 月 CPI 增速降至 6.0%（前值 6.4%），符合预期；核心CPI 降低至 5.5%（前值 5.6%）；CPI 季调环比 0.4%，核心 CPI 环比 0.5%，当前商品涨价放缓，能源开始通缩，预计名义 CPI 上半年回落至 4%以下；考虑工资增速，下半年核心 CPI 下半年应在 3.5%-4%的范围。 4.美元指数、美国利率显著下降，黄金大幅反弹。3 月 17 日美国 10 年期国债收益率降至 3.39%，比月初下降近 70BP；10 年与 2 年期利差倒挂缩小至-50BP（3月以来约为-90BP），美元指数降至 103.86，反映美联储加息预期回落。伦金大幅度反弹至 1962 美元/盎司，一周涨幅超 100 美元，反映银行危机的影响。市场预期 3 月 22 日美联储加息 25BP，而 3 月 16 日欧央行已加息 50BP，意味着欧央行短期比美联储更鹰，也将阻止美元上行。人民币贬值压力缓解（3 月17 日USDCNY即期 6.88），也有助于国内流动性回暖。 5.人民银行降准：3 月 17 日宣布下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，预计释放资金 6500 亿左右，为银行节约成本约 65 亿元。主要目的包括了保持流动性合理充裕、降低银行成本、平稳资金利率、支持政府债券融资、对冲海外银行危机的传播、支持国内经济的进一步修复。目前国内正进入稳货币宽信用的格局，对应经济复苏初期至中期阶段，有利于权益市场。 6.中国经济向好但还不够好。1 月仍然受到新冠的影响，2 月份返工也并不及时，工业生产表现弱于预期。但从高频数据来看，3 月经济回升幅度超过 1-2 月，工业生产进一步加快，消费更快上行，投资平稳，但出口负增长，预计一季度 GDP增速约为 4.0%。消费之中，汽车、手机、家电等相对偏弱，餐饮消费较为稳健。受汽车降价等的促进，预计 3 月全社会零售消费增速恢复至 5%以上。由于 2022年低基数原因，全年消费增速会在 8%以上。1-2 月基础设施投资超预期。1-2 月政府债券融资 1.22 亿元，创历史新高。房地产投资下滑速度减缓，商品房新开工、商品房竣工、商品房销售均有好转。房地产行业的支持政策延续，虽然行业仍然处于出清过程，但可能已度过底部。预计 2023 年年中销售增速转正，年底开发投资增速接近转正。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 特别感谢：于金潼 风险提示：美国银行业危机 图：2 月美国 CPI 与核心 CPI 进一步回落 0123456789102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02美国CPI：当月同比美国核心CPI:当月同比 图：2 月欧元区核心 HICP 仍在上行 -20246810122016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02欧元区HICP：当月同比欧元区核心HICP：当月同比 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 宏观周历 日期 事件或数据 3 月 20 日 周一 9:15：3 月 LPR 报价 3 月 21 日 周二 22:00：美国 2 月成屋销售 3 月 22 日 周三 15:00：英国 2 月 CPI 3 月 23 日 周四 02:00：美联储议息会 22:00：美国 2 月新屋销售 3 月 24 日 周五 7:50：日本 2 月 CPI 3 月 25 日 周六 - 3 月 26 日 周日 - 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 目 录 1. 全球流动性、利率、汇率、VIX .................................................................................................................................. 3 2. 国内经济高频数据与大宗商品价格........................................................................................