2022年年报点评：2022年业绩承压，降本增效继续推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 方大特钢（600507.SH）2022 年年报点评 2022 年业绩承压，降本增效继续推进 2023 年 03 月 20 日 ➢ 事件概述：3 月 18 日，公司发布 2022 年年报：2022 年，公司实现营收232.39 亿元，同比+7.2%；归母净利润 9.26 亿元，同比-66.1%；扣非归母净利 7.68 亿元，同比-71.0%。2022Q4，公司实现营收 50.78 亿元，同比-10.7%、环比+4.6%；归母净利润-1.6 亿元，同比-127.1%、环比-200.4%；扣非归母净利-2.83 亿元，同比-149.6%、环比减少 313.7%。 ➢ 点评：营收实现正增长，毛利率同比回落 ① 量：2022 年钢材产品产量同比微幅下滑 1.54%，铁精粉产量同比下滑68.87%。公司 2022 年钢材产品产量为 434.81 万吨，同比-1.54%，销售量为434.83 万吨，同比-1.64%。分季度看，公司 2022Q4 实现钢材产品产量118.13 万吨，环比 Q3+9.82%；销售量 118.82 万吨，环比 Q3+10.10%。铁精粉方面，公司 2022 年铁精粉产量 21.94 万吨，同比-68.87%。 ② 价：原料成本高位波动，毛利率下滑 11.55pct 至 8.44%。2022 年原料成本高位波动，铁矿石价 格下降，能源成本高企 。 2022 年公司营收同比+7.19%，营业成本+22.67%，营收增长速度低于营业成本涨幅。公司 2022 年毛利率下滑 11.55pct 至 8.44%。2022Q4 公司营收环比+4.16%，营业成本环比+6.17%，使得 2022Q4 毛利率环比下滑 1.41pct，至 4.18%。 ③ 公司拟发行可转债募集资金总额不超过 31 亿。将投向超高温亚临界发电节能降碳升级改造、智慧工厂建设改造、超低排放环保改造以及偿还借款。 ➢ 未来核心看点：区域优势叠加产品特色，低成本与股权激励行稳致远 ① 股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022 年 9 月，公司将解除限售条件的考核指标确定为“2022/2023/2024 年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司同期 70 分位加权平均净资产收益率水平”。 ② 全流程及炉料结构优势、精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平。2021 年度公司吨钢成本处于 22 家行业可比公司中最低水平，2022 年吨钢成本同比下降 5.30%至 3554.77 元/吨，预计仍处于行业内较低水平。 ③ 公司产品江西区域内占有率高，弹簧扁钢与汽车板簧具有特色。弹簧扁钢是公司的战略产品，多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高占有率，产品线已延伸至汽车板簧，并不断推进新产品开发。 盈利预测与投资建议：我们认为，伴随下游需求逐步复苏，公司降本工艺进一步取得成效，公司业绩或逐步修复，2023-25 年归母净利润预计依次为12.58/16.44/18.42 亿元，对应 3 月 20 日收盘价的 PE 为 11x、8x 和 7x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 23239 19171 19619 19812 增长率（%） 7.2 -17.5 2.3 1.0 归属母公司股东净利润（百万元） 926 1258 1632 1842 增长率（%） -66.1 35.9 29.7 12.9 每股收益（元） 0.40 0.54 0.70 0.79 PE 15 11 8 7 PB 1.6 1.4 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 03 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.76 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 任恒 执业证书： S0100122020015 邮箱： renheng@mszq.com 相关研究 1. 方大特钢（600507.SH）2022 年三季报点评：Q3 业绩承压，股权激励为长远发展奠基-2022/11/03 2.方大特钢（600507.SH）2022 年半年报点评：H1 业绩不及预期，降本增效持续推进-2022/08/27 3.方大特钢（600507）2021 年年报点评：精细化管理保障成本竞争优势，公司业绩稳步释放-2022/03/19 方大特钢(600507)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2022 年年报 ............................................................................................................................ 3 2 点评：营收实现正增长，毛利率同比回落 .................................................................................................................. 3 2.1 2022 年产销量微幅下滑，毛利率同比回落 .................................................................................................................................. 3 2.2 2022Q4 业绩环比同比有所下滑 ..................................................................................................................................................... 6 2.3 拟发行可转债，确立未来三年股东回报规划 ................................................................................................................................ 7 3 核心看点：区域优势叠加产品特色，低成本与股权激励行稳致远 ....................