航空机场2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 2023 年 3 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：各航司发布 2 月经营数据。总体来看，2 月数据环比继续向好。国内方面，各航司运力投放都已经超越 19 年同期水平，且客座率环比提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航线的恢复进度超预期。 国内航线供给投放基本到位，部分航司收缩新航季国内时刻备战国际线：国内方面，2 月运力投放环比 1 月基本持平。考虑到目前的运力投放水平已经达到 19 年同期的 110%左右，且还需要预留部分运力为 3月换季后的国际航线放量做准备，各航司都没有太大动力继续增投国内航线，预计后续运力投放会在现有基础上微调。若航班换季后国际航线恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。 根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表，国际航线占比较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量，为后续国际航线的复苏做准备，比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15%，浦东机场将国内时刻数量调减了约 16%。 客座率站稳 70%，航司现金流压力显著缓解：各航司客座率 2 月环比继续回升，国东南三大航 2 月环比 1 月客座率分别提升 3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过 70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 航班换季在即，短途国际航线恢复超预期：国际航线方面，2 月国际航线运力供给达到了 19 年同期 15%左右的水平，目前则已经提升至 20%左右。相信随着 3 月末航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。 相比于长途航线，短途航线的复苏较预期更加迅猛。2 月春秋航空国际航线运力投放环比提升超 200%，恢复到 19 年同期 30%以上的水平。于此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升 4.4 个百分点至 78.7%，足以说明在压抑了 3 年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-4-10 民航局公布 2023 年 3 月民航运行数据 2023-4-15 起上市公司披露 2023 年 3 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32366.14 3.51% 流通市值(亿元) 26574.99 3.74% 行业平均市盈率 22.6 / 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%3/165/167/169/1611/161/16交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 2 月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 国内航线客座率显著提升，国际航线加速恢复 各航司发布 2 月经营数据。总体来看，2 月数据环比继续向好。国内方面，各航司运力投放都已经超越 19年同期水平，且客座率环比提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航线的恢复速度超预期。 国内方面，2 月运力投放环比 1 月基本持平。考虑到目前的运力投放水平已经达到 19 年同期的 110%左右，且还需要预留部分运力为 3 月换季后的国际航线放量做准备，因此各航司都没有明显增投国内航线运力。预计后续运力投放会在现有基础上微调，不会再出现明显提升。若航班换季后国际航线恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。 值得注意的是各航司客座率还在持续回升。国东南三大航2 月环比1 月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。但随着基数的提升，后续客座率的增长不会像 1-2 月这样显著。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 图 1：2 月三大航国内运力投放环比基本持平 图 2：三大航国内客座率提升至 70%以上，环比明显上升 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，2 月国际航线运力供给达到了 19 年同期 15%左右的水平，目前则已经提升至 20%左右。相信随着 3 月航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。 相比于长途航线，短途航线的恢复较预期更加迅猛。2 月春秋航空国际航线运力投放环比提升超 200%，恢复到 19 年同期 30%以上的水平。与此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升 4.4 个百分点至 78.7%，足以说明在压抑了 3 年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。 5,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 556065707580852019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 交通运输 2 月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：国内运力投放基本到位，后续提升空间较小 2 月国东南三大航运力投放分别相当于 19 年同期的 111%、107%和 108%，供给环比 1 月基本持平。考虑到目前的运力投放水平已经达到 19 年同期的 110%左右，且还需要预留部分运力为 3 月换季后的国际航线放量做准备，因此各航司都没有明显增投国内航线运力。预计后续国内运力投放会在现有基础上微调，不会再出现明显提升。 图 3：南航 2 月国内运力投放相当